1.中证2000指数及相关背景

(1)中证2000指数

中证2000指数是沪深市场上偏超小盘的上市公司证券整体表现的指数。其中自由流通市值在50亿元以下的成分股占比达97.2%。指数中新兴成长相关的行业占比较高，前五大权重行业包括机械技术挂钩、计算机、医药和电子等。

(2)中证2000指数的发行和关注度

中证2000指数的发行受到广泛关注，发布同月基金公司上报了中证2000ETF产品和中证2000指数增强产品。该指数的首批ETF发行规模已超过45亿元。

2.小盘和微盘风格的市场环境和表现

近年来，小盘指数的业绩表现相对更好，市场关注度也在提升。中证2000指数的年化收益率明显高于其他主要宽基指数。在2014年以来的行情中，小盘微盘股占优。然而，这段期间中证2000指数也出现了较大的最大回撤。

从风险角度来看，中证1000和中证2000指数的波动率和最大回撤明显高于其他主流大盘和中盘指数。

不同市场环境下，小盘微盘股的表现有所差异。剩余流动性、货币政策以及经济整体增速等因素对大小盘风格起到重要作用。在剩余流动性较多、货币政策宽松、经济增速下降的时期，小盘微盘股可能表现更好。相反，在剩余流动性收紧、经济增速提升的时期，大盘股可能表现更强。

3.小微盘股的优势和投资机会

政策面对小盘和微盘股倾斜，科创板和创业板的注册制改革降低了创新成长企业的上市门槛，为中小企业提供了融资渠道。小微盘股在服务于创新型中小企业方面具有优势。

印花税减半征收提高了市场活跃度，并推动了小微盘股交易活跃度的提升。在经济结构转型背景下，小微盘股会持续存在，对投资者有吸引力，并有希望成为未来结构性行情的重要来源。

股指期货和期权的上市也推动小微盘股的市场活跃度提升，中证1000指数的增长和衍生品上市促进了中证1000指数产品规模和数量的迅速增加。中证2000ETF的密集发行可能推动相关标的的成交活跃度，从而推动市场上行。

4.筛选小盘和微盘基金的方法

判断基金风格可以根据持仓规模和价值成长两个维度判断。根据股票的规模和价值成长风格进行打分和分类，再根据基金的持仓来判断整体风格。

具体来说，可以根据全市场A股总市值进行加总并按占比排名分为大盘、中盘、小盘和微盘；根据规模风格进行打分，然后衡量其价值和成长得分；基于基金成分股的规模和价值成长得分进行加权汇总，并根据文献判断基金规模和价值成长风格进行分类。

目前小盘和微盘风格的基金数量相较大盘和中盘风格的基金较少，平衡风格的产品较多，而成长风格的产品较少。然而，在2022年以来，小盘风格有上升趋势，小盘和微盘基金的数量和比例也有小幅增加。

Q&A

Q：除了中证2000，还有哪些小微盘基金？这些基金的风格如何区分？

A：除了中证2000之外，还可以关注科创板和创业板等，这些板块对小微企业的上市门槛降低，方便中小企业直接融资。此外，近期小微盘股的交易活跃度也有所提升。从股票的规模和价值成长维度来判断基金风格时，可以区分成大盘、中盘、小盘和微盘这四种类型，并根据持仓加权汇总判断基金整体的风格。其中，大盘和中盘风格的基金较多，而小盘和微盘风格的基金相对较少，多数产品为平衡和价值风格。

Q：除了中证2000，还有哪些小微盘基金？

A：从近年来的趋势来看，小盘基金数量快速增加，并出现了明显的提速。大部分小盘基金多以主动管理为主，随着中证1000衍生品的上市，指数增强型的小盘基金也大量发行。小盘基金规模一般较小，多数产品规模小于10亿元。在风格上，2022年以前以成长和平衡风格为主，但近年来价值风格产品数量明显增加，而成长风格产品数量有所下降。收益前20的小盘基金主要重仓传媒和信创行业，其中科技主题的产品居多。风险方面，高仓位均衡产品相对风险较小。在策略上，除了主观选股的基金，也出现了一些量化产品，例如国际量化多因子、西伯利得量化成长和招商量化精选。此外，还有被动的小盘基金，跟踪的指数丰富多样，包括行业主题指数和smartbeta指数等。指数增强产品作为主动与被动投资的结合，近年来数量迅速增加。规模靠前的产品中，有9只是今年成立的。总体来看，小盘基金的超额收益整体上是非常显著的，近三年的年化超额收益率都在5%以上。需要注意的是，在投资主动基金时，需要格外关注其风格，因为其持仓相对不透明。

Q：在投资小盘风格的主动产品时，需要关注风格的稳定性吗？

A：是的，投资小盘风格的基金需要格外关注风格的稳定性，以防止风格漂移的情况发生。部分小盘基金的风格变化很大，可能会在中盘和小盘之间来回调整，风格并不是长期稳定的。在投资小盘微盘的产品中，需要更加关注投后的跟踪情况。

Q：小盘基金的持股数量相对于主动权益基金有何特点？

A：小盘基金的持股数量一般高于主动权益基金的中位数水平，反映了小盘基金持股的分散性。同时，使用量化产品的小盘基金的持股数量更高。部分小盘基金的持股也更加分散。换手率方面，小盘产品的换手率相对于主动权益基金更高，并且近几年呈明显增长趋势。这可能是因为近几年小盘产品中的量化产品比例提升所导致。

Q：微盘基金与小盘基金有哪些相似和不同之处？

A：微盘基金在数量上增长迅速，表现相对强势。大多数微盘基金规模都比较小，其中80%的产品规模都小于10亿元。微盘基金的成长价值风格变化趋势与小盘基金相似。微盘股中波动性和估值等因素的有效性提高，导致产品的业绩较好。微盘基金大多采用高仓位均衡策略，行业分布相对均衡。收益方面，多数微盘基金的类收益明显高于同期市场和偏股基金。风险方面，微盘基金的波动率和回撤相对较低。总体而言，主动型的微盘基金近年来整体表现突出。

Q：微盘基金交易层面有哪些特征？

A：微盘基金持股数量的中位数明显高于全部主动权益基金，并且重仓股的集中度较低，显示出在持仓上更加分散。微盘基金单只个股的交易容量上限较低，因此在投资时需要考虑流动性因素。虽然微盘基金的整体换手率低于主动权益基金的中位数水平，但量化微盘基金的换手率较高。