中航电测：行业主管部门批准，重组方案顺利推进
夜长梦山
2023-10-12 17:33:59
【招商军工】中航电测（300114）：行业主管部门批准，重组方案顺利推进
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★ 公司发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）（修订稿）》，公司本次发行股份购买资产已取得行业主管部门批准。
★ 成飞23年1-8月业绩表现较好，合同负债高位运行。
根据草案，航空工业成飞21年、22年及23年1-8月分别实现收入533.90亿元、672.91亿元和499.94亿元，分别实现归母净利润18.50亿元、13.13亿元和22.72亿元；盈利能力方面，21年、22年及23年1-8月毛利率分别为8.30%、7.41%、5.98%，净利率分别为3.47%、1.95%、4.55%。鉴于全资子公司航空工业贵飞近年持续亏损，剔除航空工业贵飞情况下，航空工业成飞21年、22年23年1-8月分别实现收入514.97亿元、653.56亿元、494.99亿元，分别实现归母净利润22.99亿元、20.15亿元、25.20亿元。盈利能力方面，剔除航空工业贵飞后航空工业成飞净利率21年、22年23年1-8月分别为4.46%、3.08%、5.09%。
对比中航沈飞重组以来，净利率自2017年的3.62%逐步提升至2023年上半年的6.36%，预计未来航空工业成飞的盈利能力在注入后将具备上升空间。资产负债表方面，截至2023年8月31日，航空工业成飞合同负债余额为409.35亿元，预计能够保证公司未来业绩的不断提升。
★ 盈利预测：预测2023-2025年公司归母净利润分别为2.27亿、2.80亿和3.45亿，对应PE估值分别为120、97、79倍；根据公告中披露的收益法评估结果，预测重组完成后2023-2025年公司归母净利润分别为26.82亿、27.70亿和25.13亿元，对应PE估值分别为46、44、49倍。
★ 风险提示：重大资产重组进展不及预期，改革力度不及预期。
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