安井观点更新
夜长梦山
2023-11-15 20:26:07
【东吴食饮】安井观点更新：估值底部，信心不改-20231115
✨事件：公司近几日股价波动较大，主因市场担忧10月单月及Q4情况所致。
✨市场担心什么？1）10月情况平淡引发大家对于Q4业绩的担心，在公司跟进费用后担心收入和利润双miss。2）线性外推至明年甚至中长期认为公司收入增长乏力，利润率提升空间弱。
✨我们的观点：
1）10月大众品数据均表现出一定的压力。我们认为主因10月和5月情况有一定相似性，国庆和劳动节有备货前置和消费虹吸效应，节后的消费会显得比平时更疲软。安井在外部需求弱的背景下涉及到另外两方面因素：今年竞争比较激烈，尤其是米面产品（三全、思念等都投费用比较多），公司前期费用跟进比较慢，10月陆陆续续对单品跟进；10月天气较热，火锅料还没开始放量。
2）Q4展望：大家对于Q4收入和利润的担心，我们认为不必太悲观。11月天气转冷，火锅料需求环比会有改善；公司跟进费用后，也会对收入有一定拉动。利润率环比我们认为不会出现大幅波动，主因Q3有订货会费用投入，Q4这部分变成了促销返点的投放；其次11-12月生产效率提升也有一定带动。
✨估值已经步入底部区间，坚定推荐买入。我们预计明年公司收入增速15%，归母净利润18.5亿元，对应PE仅18.5x。重申我们的推荐观点如下：
1）我们再次重申我们在中报预告点评中的观点：“内外经营确有压力，而公司调整灵活且快速是一贯以来的特点，自19Q3猪肉涨价的提价，21Q3原材料快速涨价后的提价及22年的控费都快速应对且坚决执行。”以上调整在一段时间很快在报表端都有兑现。当下公司对部分单品跟进费用，对团餐、电商等渠道积极拓展，我们对于公司经营上积极地调整应对信心不变。
2）估值底部区间，坚定推荐买入。市场其实仍不习惯安井10-15%的收入增长，但当下对应PE仅20x不到。中长期看，安井在火锅料单寡头市场还有较大提升份额空间；远期有预制菜第二增长曲线。当下估值已是底部位置，坚定推荐买入！
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安井食品
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