【中信汽车】江铃汽车：传奇越野车Bronco国产化将改变公司
股海鱼
明天一定赚的公社达人
2023-11-17 22:30:59
【中信汽车】江铃汽车：传奇越野车Bronco国产化将改变公司投资逻辑（18页深度报告）#Bronco是2021年重启的美国纯血硬派越野车、销量稳居美国市场前三名[玫瑰]Bronco是福特历史上首款越野车，是越野车领域传奇般的顶流。2021 年，福特发布了第六代 Bronco，上市第二年销量便直接达到了11.7万辆，重新称霸美国越野市场。2023年1-10月，美国狭义越野车销量前5名的车型分别为：Wrangler（13.5万辆）、4Runner（9.7万辆）、Bronco（9.6万辆）、Tahoe、Sorento；集中度极高，前5名车型销量在整个越野车市场占比50%以上。Bronco起售价4-5万美元起，标配2.3L发动机，可达275马力和315牛米的扭矩。作为一款中高端的越野车，Bronco销量稳居美国市场前三名，在美国大受欢迎、上市早期甚至一车难求#Bronco即将国产化、有望成为国内下一个爆款越野车型[玫瑰]2023年9月福特Bronco首登工信部目录，即将国产化由江铃汽车生产。江铃福特Bronco基本还原了海外版的设计，两个配置尺寸分别为4800/2070（1990）/1990（1840）mm，轴距为2950mm。我们预计江铃福特Bronco有望于2023Q4开启预售，并在2024Q1正式交付。2023年1-9月中国狭义越野车销量20.8万辆，其中国产车16.2万辆（占比78%）、进口车4.6万辆（占比22%）。国产品牌中长城坦克系列销量11.4万辆（占比71%），是国产越野车绝对龙头；进口外资品牌中，以福特Bronco为首的外资越野车型不甘示弱，通过国产化的方式进入中国市场越野车市场，有望成为市场上难得的新增外资品牌的优质供给，有可能继续推高市场的销量空间，Bronco有望在此基础上对江铃汽车贡献较大弹性#公司有望成为福特性能车型的国内生产基地、新车型的投产不带来新增产能、盈利弹性可期[玫瑰]2022年末公司设计产能33万辆，产能利用率85.3%。在双班生产的前提下，公司非承载式车身生产产能（小蓝工厂）仍有富余，且公司具备撼路者等非承载式车型生产经验，预计无需新增产能。因此我们认为江铃福特Bronco、Ranger的生产预计不会明显增加公司的折旧摊销，利润弹性较大。长期看，公司有望成为福特在国内生产越野车、皮卡车等性能车型的生产基地，公司的产品调性、盈利能力等有望得到大幅提升#投资建议[玫瑰] 我们预计江铃福特Bronco的价格约30万元起，远期稳态的销量可以达到6万辆以上，单车净利润率有望达到8%以上，对应的盈利能力弹性较大。因此我们上调公司2023/24/25年的净利润至11.9/19.3/28.0亿元（原预测为6.8亿/7.3亿/8.4亿元）。以2024年预测净利润为基准，给予公司2024年12-14倍PE，对应目标市值240亿-260亿元。上调评级至“买入”欢迎交流！中信证券汽车组
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
江铃汽车
工分
12.19
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 16
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（6）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1