公司总裁张明贵介绍引战背景和意义 1、有利于进一步强化基本盘的优势。

公司主要产业板块有4个,再加上海外这个市场单元,一共有5大业务板块,但上市公司的基本盘还是饲料、生猪业务,这个基本盘对公司价值非常重要。

经过多年实践、以及近几年猪周期中的探索,公司认为做好基本盘,有利于强化优势,公司未来将进一步聚焦在养殖和饲料这个基本盘,对白羽肉禽、食品深加工板

块引进战略控股投资人,以集中力量做大做强饲料、养猪,进一步做出公司价值。

 2、有利于进一步加深管理的精细化。

公司过去业务跨度比较宽,员工也有大几万人,对管理的要求比较高。

而农牧行业优势需要深根细作,公司希望通过聚焦饲料、生猪,使管理更加精细化、专业化,并实现降本增效。

 3、有利于分享联合发展的增量红利。

白羽肉禽也是重要的产业,但过去几年因为猪周期波动,公司对其投入有限,进而造成这块业务的扩表能力受到限制。

白羽肉禽也是一个很好的产业,白羽肉禽也是动物蛋白领域转化效率最高的行业,而且这个行业的全球化和规模化程度都很高,但是该产业也需要资本、资源的持续

注入,但公司把资源向白羽肉禽倾斜有难度。

通过这次战略调整,公司和央企整合、导入更优秀的产业资源,对公司白羽肉禽产业有重要的战略意义。

此外,引战后公司仍持有这块业务较大比例的股权,如果未来这块业务做得更大,公司仍然可以分享发展红利。

 4、有利于增加公司经营的安全边际。

近几年公司的资产负债率在行业里偏高,公司希望通过近期的引战,有序降低资产负债率,使得整体资金流动性更健康,进而可以应对周期风险。

如果完成交易,公司资产负债率预计下降4-5%,对于增加资金安全、流动性等都有很大的价值和意义。

 二、问答环节 (一)本次交易相关的问题 Q:

综合考虑公司的运营、债务偿还、供应链应付偿还、资本开支等情形,本次引战是否对公司的运营资金能缓解很大压力?

 A:

此次交易后续还涉及股东大会、国资主管单位的审查,如果交易完成,负债率会下降4-5%,同时也可以给公司带来一定投资收益。

公司也会实现相对的轻装上阵,同时随着管理资源、资金进一步聚焦于饲料、养猪产业,会对公司经营能力,饲料、养猪的产品力和服务力建设形成良性助推。

 公司的资产利用空间是很大的。

本次公司引战的两块业务的整体估值接近80亿元。

闲置猪场的处置也在积极推进,今年底到明年,都还会有一定量的现金流入。

而且公司除了对民生银行历史形成的持股外,公司历史上还有其他一些小板块的合资和投资,也还有很多利用空间。

这些空间将为公司持续在周期底部的经营提供坚实的后盾。

公司两周前公告的定增预案也是为了聚焦生猪养殖、提升养殖效率而做出的安排,这会对公司未来发展所需的现金流带来助力。

当前公司更多关注生产质量、效率提升,而不是规模的大幅提升,这能带来更多盈利能力和核心竞争力的提升。

 除了上述资金上的安排考虑,在资产负债率上,公司也积极推动改善。

本月初公司也召开了董事会,决定下修转债价格,后续若顺利通过股东大会,并确定合适的转股价格,也能促进转股。

现在两期转债规模合计约90亿,如果都能顺利转股,资产负债率能降至60-65%。

 Q:

本次禽业务、食品业务的交易估值和定价方式;交易产生的投资收益、对全年利润影响、资产负债率下降的水平;预计交易完成后对于公司PB、PE的影响?

 A:

公司参考了成本法、市场法,但以收益法作为最终评估的方法。

因为交易目前只是通过了双方董事会批准确认,后续还需上市公司的股东大会审议,国资主管单位的审批等程序,目前还未全部完成,所以时间上具有不确定性。

目前预计两块业务引进战略控股股东,可以为公司当期带来一定量级的投资收益,具体请大家看定期报告披露的数据,这将给公司带来很大助力,使公司资产负债率

大幅下降。

由于现在全年的经营数据还没出来,以及交易完成时间的不确定性,所以对PB、PE影响不确定。

 (二)近期其他资本运作问题 Q:

公司预期定增的节奏,比如还需要答复问询函、排队发行?

最快预计何时可以成功发行?

预计认购机构类型,比如大股东、战略合作伙伴、市场化机构的比例是怎样的?

 A:

公司会按照证监会、交易所规定的流程申报,后续审核过程中发生问询、回复都是正常流程,完成问询后启动发行流程。

如果无其他特殊情况,预计完成定增需要一年左右时间。

 在月初公告定增预案后,已经有不少机构投资者主动接洽公司,表达后续的参与意愿。

公司在拿到批文后,也会根据市场情况适时启动发行,目前也还没有机构发行的比例限定。

 Q:

预计转债下修及清偿的规划如何,预计下修的价格是多少?

 A:

公司计划12月27开股东大会进行决策,后续还会召开董事会会议,届时才能决定下修价格是多少。

公司下修价格主要是为了促进可转债转股,具体的价格还没定,届时公司会及时披露。

 (三)资金类问题 Q:

如何看待明年周期反转,如果反转推迟、或者猪价高度低,公司有何资金储备规划?

 A:

公司战略上关注行情、周期,但是战术上更关注内部。

对于猪产业,公司的核心目标是降成本、提质量、调结构、稳规模,公司核心内部经营策略是将有效成本做到行业领先。

 我们在做的工作是广积粮,周期波动需要储备好更长周期所需的资金、盈利,做好团队层面的准备。

周期反转到来且猪价好,这固然是好事。

如果周期反转没来,公司也希望可以做到能穿越周期的成本优势。

我们引战也是希望聚焦养猪、饲料,提高产品力和服务能力,进而形成壁垒;此外通过引战,也可以降低杠杆,引进资金和管理资源来抵御周期。

 Q:

请问公司营运资金的消耗情况?

 A:

公司的银行授信约1200亿元,其中用信500多亿元,主要来自几大国有银行、政策性银行,以及大的股份制银行,总体授信稳定。

营运资金包括经营性和资本性开支,1-9月经营性现金流67亿元,预计23全年经营性现金流净额80-90亿元。

今年资本开支35-40亿元,主要是工程和引种,经营现金流可以支付工程和引种开支。

由于授信和银行端稳定,所以公司经营性余额和货币资金可以保持稳定。

 Q:

公司有多少短债可以实现滚动续贷?

公司短期借款和长期借款利率如何?

 A:

银行授信、贸易融资、债券融资整体稳定,短期债务大多都可以续贷,短期和中长期融资利率在2.6-4%区间不等。

 Q:

年底是否有动保、饲料等经销商的催收压力?

公司计划如何应对?

A:

公司主要应付款来源于饲料原料的供应商,以及一些毛鸡毛鸭的回收款。

目前应付规模正常,公司会进一步做好精细化现金流管理,同时也寻求更大的合作伙伴建立战略合作,协同上下游去进行差异化安排。

 Q:

在建工程金额处于高位,未来的转固或者处置的比例规划?

 A:

因为行情公司延迟了项目建设。

随着改造升级完工,今年4季度公司有30亿元的在建工程转固。

明年公司也会根据项目完工和使用的情况,继续按节奏实施转固。

 (四)经营类问题 Q:

请问最近的能繁母猪转固原值、账面净值?

 A:

公司能繁转固成本从年初的4500-4600元/头下降到2800元/头,从年初到12月持续下降,明年计划转固成本降低到2500元/头,达到行业优秀水平。

随着公司新的母猪转固,母猪净值会继续下降,现在公司母猪净值3200元/头。

这利于降低苗种成本和淘汰母猪损失。

 这个问题非常关键,决定了未来公司养殖成本在育肥端取得有效进步之后,是否能够进一步有效下降。

公司将生猪养殖作为核心产业继续发展,也正是看到养殖的核心问题从过去到现在,逐一在有效解决和提升,公司有足够的底气在下一个周期阶段取得良好的成绩。

 Q:

预计正常经营猪场、闲置场线这类包袱层面的成本,明年能降到什么水平?

 A:

正常经营猪场的出栏成本,11月肥猪完全成本已经降到15.6元/千克,而且这是从23年1季度的平均完全成本17.4元/千克的水平降下来的。

明年如果饲料原料不大幅波动,公司预计2024年平均完全成本达到15.5元/千克,年底可以下降到15元/千克以内。

 而闲置场线那一块对成本的影响,23年2季度、3季度约为1.5元/千克。

明年预计可以降低到1元/千克以内。

 Q:

请问公司付现成本如何计算?

是否可以其进行拆分?

 A:

公司肥猪育肥阶段现金成本11.5元/千克,包含饲料8.2元/千克,兽药0.3元/千克,寄养费1.2元/千克,死淘0.4-0.5元/千克,其他还有人工、燃动费用等。

 另外苗种成本3.7-3.8元/千克,但这里面母猪、母猪场的固定资产折旧摊销等是不算的,所以仔猪里面付现成本大约是1-2元,加上前面育肥阶段的付现成本,总共就

是13-14元/千克。

 Q:

闲置猪场后续的盘活和利用计划、以及回笼资金规划?

 A:

1、首先是进一步提升产能利用率,我们会在有成本竞争力的区域,进一步提高猪场满负荷率。

 2、其次是在育肥场里面,随着一些自育肥场的改造竣工,把当前460万头存栏的自育肥产能,逐步提升到80%的合理负荷率,现在负荷率还偏低。

 3、最后对外的资产盘活。

我们在部分省份和合作伙伴进行交流,目前都在积极推进,也取得了一定进展,后续具体进度还请关注公司的公告。

 Q:

公司如何判断24年猪价行情走势?

如何看待近期生猪疫病情况?

 A:

公司当前对猪产业的发展规划围绕“降成本、提质量、调结构、稳规模”的原则,我们不去过多判断明年的价格,专心做好内部降成本。

 今年生猪疫病对北方影响肯定比较大,爆发的时间也比去年早,从病毒特征上说是野毒和混合毒多,弱毒相对较少。

散户和一般规模场受影响程度稍大于集团场。

我们也受到一定冲击,仍在积极应对,可能会造成24年1季度的成本反弹,但是不会影响我们后续成本的下降节奏。

一般冬季都会在疫病冲击下,成本都会有所反弹。

 Q:

公司目前饲料业务布局海外,是否可以介绍一下海外业务的核心竞争力和发展规划?

 A:

公司海外饲料产量连续增长,今年海外预计460-470万吨,对应同比增长10%。

公司海外有猪料、水产、禽料、反刍料。

公司内部考核的利润为税前利润7.5亿元,吨利水平优于国内。

公司会区分核心区域和非核心区域进行发展,核心区域为印尼、越南、菲律宾,会聚焦更多资源。

对于非核心区域,如果部分区域盈利情况好,但是该区域只有1-2个饲料厂,规模上不具有竞争力,公司就会维持现有规模,后续再结合情况发展。

 三、张明贵总裁总结致辞 首先,此次交易完成后,公司在管理和债务上的压力都会减轻,对后续的经营管理、公司价值提升起到带动作用。

 其次,公司后续将聚焦饲料和养猪核心主业,使养猪保持在成本持续下降的通道中。

饲料和养猪产业都是很大的盘子,在周期反转时,都有很大的提升空间,公司也处在价值恢复的路上。

 最后,当下的股权交易后续还有一些程序待推进,可转债等事项我们也会持续推进,后续欢迎大家持续关注。