会议要点

1. 财务业绩简报

公司整体营收：2023年1-9月实现营收为284.87亿，同比增长11.47%；主要增长驱动板块为发电机水利环保，同比增幅高达69%。

不同板块表现：电网自动化及工业控制营收148.6亿，同比增长7.52%，毛利率上升1.32个百分点；电力自动化信息通信营收46.6亿，同比增长11.5%，毛利率上升1.89个百分点。

集成机其他板块营收下降12%，毛利率减少2.23个百分点，需要关注可能存在的风险。

2. 业绩增长与市场展望

2023年1-9月公司订单增长7%，实现总额380亿；其中发电机、水利环保业务同比增长67%表现亮眼，租赁业务同比下降50%。

特高压投资增速持续，结构性变化明显，交流项目增多，直流项目下降；未来特高压业务预计将呈现逐步增长趋势。

海上风电业务在公司战略布局中占据重要位置，预期随着海风项目的持续拓展和国家规划的推进，公司业务将持续增长。

3. 投资分析与前景展望

柔性直流技术与传统直流相比，IGBT等原材料和产品的成本更高，技术处于稳步发展阶段。

公司自研IGBT产品已应用在发电（风电、光伏）、电网、车上车下等领域，部分产品正在挂网测试阶段并逐步实现批量生产。

公司的高压直流产品性能优于或不输给国际竞品，在价格上具有竞争力，且目前在海外市场业务主要涉及一带一路国家和金砖国家。

4. 海外市场业绩回暖

东南亚、印尼、中东等地区的电表业务贡献积极，变电站项目增加；国际订单增速达40%，业务在疫情后恢复。

海外业务毛利与国内相似，价格可能略好，因为综合了运费等因素；海外业务多采用跟国内总包商合作的模式。

新一代调度系统正在稳步推进，预计通过2025年将完成省一级项目更新；特高压项目收入同比减少，但柔性输电业务毛利率提升。

5. 业务增长与储能贡献

公司特高压收入带动板块增长，预计订单持续增加将对未来贡献积极

储能复合增长率快速，对业务贡献显著，未来有超过100GWh增长潜力，公司在该领域持续看好

面对储能定位竞争激烈，南瑞具有明显技术优势，且选择性开展高毛利项目，维持稳增长和毛利提升

6. 南瑞业务持续增长 势头稳健

信通业务增速明确，收入增长11%，订单增速因今年第二批影响略缓但整体持续增长。特别指出电网转向能源互联网提升信息通信业务需求，三区三层建设力度不减甚至增大。

出口策略以'借船出海'为主，与国内总包商合作占比大，已参与中石油中石化等海外项目。国际市场占比较小，重点在一带一路和金砖国家。

电网信息化业务：对投资增长持续性看好，尽管基数增大导致增速有所放缓。国际市场上与ABB、西门子等竞争，市场占有率国内50%、海外虽少但有突破，尤其在特高压领域。

Q&A

Q：公司近期的订单情况如何？主要表现在哪些业务板块上？

A：国电南瑞1到9月份的订单总额达到了380多亿，同比增长了7%。具体来看，电网自动化及工业控制业务板块实现了178亿，同比增长了5%；电力信息通信业务实现了71亿，同比下降了3%；发电机水利环保板块实现了409亿，同比大幅增加了67%；租赁业务板块实现了12.68亿，同比下降了50%；宝鸡柔性传输板块实现了69亿，同比增长了18%。这是公司前三季度的经营情况。

Q：明年电网投资的展望如何？特别是特高压和新能源领域的发展情况。

A：对于明年电网投资的展望，我们正在密切跟踪。从特高压方面来看，目前有数条线路处于可研阶段，包括陕西到安徽和河南的线路，以及蒙西到京津冀的线路。还有甘肃到浙江的特高压线路也在走审批流程。另外，显而易见的是，海上风电领域增长迅速，尤其是随着国家规划的逐步推进，预期这块业务将持续增长。至于特高压交付方面，今年相对于去年来说，交流交付量比较多，而直流项目有所减少。展望未来，随着跨省跨区等大型项目的加速推进，特高压业务预计将继续增长。

Q：公司在柔性直流领域提供哪些产品或服务？

A：在柔性直流领域，国电南瑞主要提供换流阀和控制保护（控保）产品。除此之外，还提供测控自动化等产品，虽然规模相对较小。不论是常规项目还是采用柔性直流技术的项目，我们都能提供相应的解决方案。目前换流阀在特高压直流板块的产品占比较大。在建设方面，特高压项目的最快建设周期为一年半至两年，相比历史上可能长达三年到四年的项目，这已经算是较快的进度了。

Q：柔性直流提供的换流阀与传统直流的价值量和毛利上的差距有多大？在不同技术路线上，原材料和产品的合同额有哪些差异？

A：换流阀的差别主要在于功率半导体的产品上，传统直流采用的是第二代半导体技术，而柔性直流使用的是成本较高的第三代半导体。以白鹤滩到江苏的项目为例，相同单位用量上的成本大约高出80%。不同技术路线在原材料和产品合同额上存在明显差异。

Q：咱们的HBT产品是自研吗？生产情况如何？

A：我们现在的APP是自研的，在2016到2017年进行了布局，并使用募集资金发展这块业务。在设计和封测方面我们是自主制造，但制造环节委托给第三方。目前主要应用方向包括发电（已批量生产应用于风电和光伏）、电网、以及车上车下（已有小批量订单，正在进行车规级认证）。目前我们已经建成一条可实现20万片产能的封测线，正在建设第二条线。IGBT产业发展预期稳健，预计8到9年内达到产能规划的预期目标，也即到2025年左右。

Q：我们目前的4500伏产品与海外竞品在性能、质量、可靠性方面有哪些差距？

A：从设计角度看，我们4500伏的性能指标不但不输于国外同类型产品，甚至在某些单项指标上优于它们。然而，质量这个方面需要批量生产后的生产线磨合，良品率才能体现出整个产业发展阶段。根据目前挂网运行情况来看，产品稳定可靠。通常挂网测试周期是3个月到半年，产品定型需要大约一年的时间。如果测试无问题，预期可批量生产，并及时满足未来柔性直流项目的需求。

Q：咱们AGBT的价格与国外竞品相比如何？

A：尽管目前还没有大规模批量生产，但部分产品在市场上已经表现出竞争力。针对特高压领域，我们尚未投放市场，目前能说的是，我们的产品有一定的竞争优势。

Q：国内在ABT产品领域，除了国电南瑞，还有哪些公司在进行研发和生产？

A：ABT技术的应用领域很广，不同领域有不同的企业参与。在电网领域，中车公司也在研发。在车辆领域，像比亚迪等企业也在进行研究。在发电领域也有一些企业参与，但目前来看电网部分参与的企业最少。半导体技术运用范围广，除了电力系统从上游到下游，还包括白色家电等其他领域。

Q：柔性直流技术的发展前景如何？预计何时会有较高的市场渗透？

A：柔性直流技术目前具备了放量的可能性，预计在不久的将来将获得较高的市场渗透。至于输配电技术的下一代发展方向，技术仍在持续发展迭代中。例如，超导技术曾一度颇受关注，上海也有进行中的超导技术试点项目。总的来说，输电技术多样化，目前柔性直流处于有力的发展阶段。

Q：公司主要的海外业务类型是什么？主要的市场布局在哪里？

A：2022年度数据显示我们的海外业务占营收比例约1.45%。海外项目主要包括变电、电表和新能源如风电业务。我们的海外市场主要集中在一带一路沿线国家、金砖国家，同时也有涉及欧洲市场和美洲市场，但北美基本没有业务。随着疫情的减退，海外业务呈现增长趋势。

Q：公司在海外市场的订单增长情况如何？海外业务的价格和毛利率是否有优势？

A：国电南瑞在海外市场方面，今年的订单增长速度相当可观，增速大约为40%，尤其是东南亚、印尼、中东地区如沙特的电表产品，贡献较积极。变电站类项目也有所增加。在价格和毛利率方面，国外业务与国内相比差别不大。海外业务涉及到运费等综合费用问题，但整体仍然与国内业务基本相差无几。

Q：公司的海外业务开展模式是什么？是主要直接参与海外招标，还是与国内总包商一起出海？

A：国电南瑞的海外业务采用两种开展方式：直接参与海外招标以及配合国内总包商出海。根据目前的占比，与国内总包商一起出海的业务相对较多。

Q：能否提供对国电南瑞明年业绩的预测？

A：目前公司正在进行相关的预测工作，如今年的决算和明年的预算。公司将在工作完成后，向外界报告明年的业绩预期。目前仍在评估过程中，具体的业绩预测尚未得出。

Q：新一代调度系统的普及情况如何？预计每年的推广量有多大？

A：目前，新一代调度系统正在进行第二批项目建设，之前的第一批项目建设也包含了9个项目。新一代调度系统的推进节奏稳定，且与预期相符。按照国家电网的计划，到2025年年底，预计27个省级网省将完成一轮更新。调度系统的更新通常需要8至10年的时间。

Q：继保和柔直业务板块的收入增速相比其他板块为何较低？未来几个季度的交货速度是否会提升？

A：今年到目前为止，无论是一季度、二季度还是三季度，继保和柔直板块的收入同比都呈现下降趋势。主要原因是特高压项目收入的减少导致整个板块收入同比减少。然而，柔性输电业务的毛利率在提升，这也导致了整体毛利率同比提高。

Q：公司公司业务板块中，机电保护、电力电子和特高压等方面的贡献情况如何？是否有增长？特高压订单的趋势如何？

A：继电器保护业务持续稳定增长，电力电子虽然贡献了增长，但其业务规模相对较小。整个板块的主要增长动力仍然来源于特高压业务的收入。当前年度，特高压订单正在持续增加，预计未来两年项目将进一步确认，对板块的贡献保持积极态势。

Q：在公司的发电机和水力发电业务中，哪些细分领域的项目较多？后续增长的持续性如何？

A：公司在发电业务方面涉及火电、水电和风电等多个方向，当前增速最快的是储能业务，其中电化学储能业务近两年的复合增长率非常快，对板块贡献积极显著。水力发电方面的投资现在实现了两位数增长，业务订单在持续增加。此外，随着火电项目的建设，火电业务也得到了一定的推动。光伏业务较少，收入规模不足一亿。

Q：储能业务目前的市场竞争情况怎样？国电南瑞的产品和技术在储能市场中的位置如何？

A：现在市场上涌入了很多从事储能业务的公司，竞争变得非常激烈。尽管如此，国电南瑞在储能领域中的定位相对明确且有明显技术优势，能够满足大型基地和电网储能客户的需求。公司拥有能够提供完整解决方案的产品和集成业务，且选择性承接有示范意义和良好毛利的项目。公司产品具有较高的毛利率，并且策略上讲究“有所为有所不为”，这种策略使得公司能够实现持续稳健的增长，同时毛利也有所提升。

Q：对于技术更具挑战和要求更高的储能项目，国电南瑞如何应对？这对产品的定价有何影响？

A：公司在不同的技术路线上都显示出一定优势，尤其是过网型储能技术，能够解决电网的一些痛点，并与电网需求更好地契合。难度较大的储能项目可能有更高的价格支撑。公司的技术和产品能够满足不同的应用场景需求，并针对性地解决特定领域的问题。尽管技术难度和价格有所不同，国电南瑞还是主要围绕电力企业和发电集团需求来提供服务。

Q：公司的信通业务增长情况如何？

A：国电南瑞的信通业务收入增长了11%，尽管今年第二批项目的影响导致增速略缓，但是整体看来，业务需求因能源互联网的转型而持续旺盛。尤其是三区三层建设的力度未减，甚至还在加大。考虑到业务基数变大，增速相比过去几年有所放缓，但我们对信息通信业务的持续增长及投资增长的持续性保持乐观态度。

Q：公司的出口策略和布局有何特点？

A：公司目前的出口方式采取“两条腿走路”的策略，一是与国内总包商合作出海，二是独立出海。合作出海的方式居多，我们参与了很多海外项目，如中石油中石化的变电项目和国网沙特、印尼的电表项目。总体而言，目前以借船出海为主。

Q：电网信息化推进的进展如何，明年投资增长速度会如何？

A：电网信息化在能源互联网建设过程中持续推进，包括营销2.0、PM43.0等业务也在不断前进。我们对这部分业务的投资前景持乐观态度。不过，由于基数增加的原因，增长速度相比前几年有所放缓。

Q：公司与ABB、西门子等电网巨头在市场上的竞争情况如何？

A：我们一直与ABB、西门子等国际巨头保持竞争，特别在国内特高压项目中表现突出。例如换流阀市场招标中，南瑞市场占有率达到50%，而ABB不到10%。在国际市场上，尽管国际业务占比较小，我们在一带一路、金砖国家以及部分欧洲项目中也有竞争。目前，我们在美国并没有相关业务。

Q：针对配电网面临的电力限制并网问题，国电南瑞推出了什么新产品？

A：针对配电网，我们推出了直流配电网相关产品，并在配网信息化方面做了一些工作。公司在配网领域的研发和投入持续进行中。尽管目前配电网业务增速不明显，我们依然在此方面进行深入研究和产品开发。

Q：公司在功率预测和调度产品方面有什么新动态？

A：我们正在推广新一代的调度系统，该系统中包括了针对新能源的供应预测等子功能。在市场占有率较高的调度领域，我们不仅进行研发，同时还与国内其他企业合作，推动业主建设相关项目。

Q：针对投资规模，您如何看待当前及未来的发展？

A：根据国家能源局发布的数据，1至10月份电力工业整体投资增速达到5.9%，呈现出稳健增长的态势。预计十四五期间，投资也将持续稳定增长。因此，我们对投资规模的提升持积极乐观态度。