【国联ZQ】电改背景下储能经济性提升潜力有多大？-韭研公社

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【国联ZQ】电改背景下储能经济性提升潜力有多大？

伊震峰

只买龙头的龙头选手

2023-12-24 11:40:47

【研究学习】赛道→风光储→储能
【国联ZQ】电改背景下储能经济性提升潜力有多大？

国内储能项目经济性差，以及由此引发的供给端价格战、格局分散、需求端依赖政策强制的持续性等问题或是市场最主要的担忧。我们认为，建设成本的大幅下降、容量补偿在更多地区的推广、现货交易能力提升带来的调用次数提高等多重边际改善形成的合力，或已将独立储能项目全投资 IRR的预期，由 23 年初的 0.59%-2.62%提升至 24 年的 5.69%。

➢ 电改加速推进，储能多元收益雏形已形成
23 年 9 月以来，国家发改委、能源局持续推动电力现货市场加速建设；23年 11 月国家出台煤电容量电价政策，我们认为后续容量政策有望覆盖更多发电侧主体和包括新型储能在内的灵活性资源提供者；23 年 8-9 月，山东省和广东省接连发布政策推动独立储能同时参与电力现货和辅助服务市场；量变积聚质变，国内容量租赁+现货市场+辅助服务+容量补偿的独立储能多元收益模式逐渐建立。

➢ 电量价值的改善长期更重要
电量价值主要通过电力现货市场实现，参考海外经验，对储能长期经济性改善是最重要的因素。现货价差的扩大受风光发电占比提升、充电桩渗透率提升、报价上下限的要求放宽等影响，存在改善预期，但仍是需要随电改推进逐渐积聚的长期变化。而年度调用次数有望随电价预测能力提升和交易经验的积累在较短期内有明显提升，由 200 次/年提升至 240 次/年，在 0.3 元/kWh 套利价差不变的情况下可推动项目 IRR 由 4.2%提升至 5.3%。

➢ 容量价值的改善短期更容易
容量价值通过容量租赁和容量补偿两方面共同实现，我们预计对新能源电站收取的租金价格随着未来储能项目进一步降本而下降，不过随着锂价的逐渐触底，降幅空间或有限；容量补偿目前仅少数地区储能项目可享有，无补偿地区的从 0 到 1 推广对当地储能具备初步的经济性有较大的提升，而成熟地区的补偿价格提升亦有望在短期增厚储能项目收益。

➢ 对优质并网点的争夺及更长期的降本预期支撑储能超前建设储能项目的位置对项目利用率有较大影响，我们认为对于有限优质并网点的争夺部分解释了当前储能业主和设备厂商大范围“跑马圈地”，进行超前建设的情况。由于储能电池的寿命预期约为光伏设备的一半，考虑到在 10年左右的第一批电池生命周期结束后，在原站址换装价格显著下降后的新电池继续参与彼时更成熟的电力市场交易，则在 20 年生命周期的尺度考虑储能项目的经济性或将大幅提升。

➢ 投资建议
我们看好交易难度提升对于行业集中度的优化，以及格局相对较优的 PCS和温控环节；建议关注低估值龙头阳光电源；产品快速迭代，客户持续拓展的 PCS 龙头上能电气；格局较优，客户黏性较强的温控厂商同飞股份、高澜股份；在手订单充足，受益海外电网更新周期的金盘科技；布局上游锂资源回收，打造储能一体化闭环具备成本优势，海外优质订单丰富的南都电源；持续获得海外优质订单，资金压力边际大幅改善的科陆电子。

风险提示：1）测算过程包含较多假设条件，存在假设不当影响测算结果的风险；2）电改政策落地不及预期；3）储能降本不及预期。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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