【纪要】淮北矿业(600985)会议纪要20231228-韭研公社

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【纪要】淮北矿业(600985)会议纪要20231228

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2023-12-28 19:35:56

一、综述1.营运及市场展望华北矿业在四季度的价格变动如下：焦煤和主焦煤每吨涨价150元，其权重分别为35%和20%;肥煤每吨涨价200元，权重为42%。当前焦精煤类价格约为2090元。产量方面，"幸福"矿井在四季度停产，导致月产量减少约30万吨。由于断层和大倾角问题的影响，年产量低于预期，减少了超过100万吨。长协合同方面，今年的长协合同已经签订，预计明年的合同量与今年持平。明年焦煤定价将每季度调节，动力煤和焦炭则每月调节。目前正确定明年一季度的价格，预计盈利情况良好。2.产能释放与市场供需由于地质灾害，幸福煤矿的产能利用率下降，今年产量从去年的210万吨减少至约120万吨。但由于是新矿，后期产能恢复预期乐观。预计明年中国国内焦煤供不应求的矛盾将加剧。安监加强可能导致产量缩减，同时进口煤炭量可能低于今年预期的9500万吨，缺口难以弥补。外蒙古和俄罗斯增量有限，澳大利亚进口煤高价难以接受，下游企业未大量补库存，焦煤价格可能因紧张的供需局面而推高。3.焦煤供需与价格趋势国内需求方面，明年预计不会出现供需双弱的情况。房地产开工率已显示出拐点迹象，基建和房地产的回暖有望维持需求稳定。钢铁行业出口增长，2023年1-10月份出口创新高。明年世界钢铁总增长量预计为1.9%,这意味着出口潜力仍然较大，内需预期稳定。焦煤供给紧张，洗煤率逐年下降，供求缺口长期存在。加上资源枯竭和采矿权涨价，焦煤价格长期看涨。4.盈利与资本开支展望矿种毛利差异显著:焦煤毛利约为700-800元/吨，动力煤为200-300元/吨，煤泥在100元以上，中煤在200元以上，其中焦煤毛利贡献最大。焦煤销售结构中，自用和外销的比例约为2:1,即自用占60%以上，外销占1/3以上。公司现有资源可开采数十年，年度资本开支预算约为50亿。资本项目主要依赖长协价和银团贷款，乙醇项目和DMC项目预计会产生新增利润。5.煤化工业务未来发展公司的非煤业务具有成本优势，特别是在运输方面得天独厚，能够直接从连涣选煤厂传输至化工厂。工业园区的余热利用和物料平衡使用在行业内领先。煤化工业务虽然目前亏损，但通过优化项目和新技术(如分离高纯氢、深度分支利用尾气等),以及探索差异化生产(如工业乙醇、特色氨基产品),逐步实现特色化并提高盈利水平。煤炭业务营收占比不高，但利润贡献较大。由于历史发展和特殊服务模式，公司主营业务外的贸易活动占较大份额，未来会继续维持，并逐渐提高煤炭产品的零售占比。6.确保持续分红公司未来的分红政策旨在保证投资资金稳定的同时倾向于分红。大股东(持股65%的集团)目前资金较紧张，希望提高分红。分红策略是在不影响资本支出的前提下，以项目增长和业绩提升为基础，使每股分红在原基础上逐年增加，即使业绩略有下滑也会提高分红比例。历史上，2020年业绩下滑不到5%,但公司提高了分红比例至43%,表明即便业绩波动，公司也维持了一定的分红水平。二、Q&AQ:公司最近的经营状况如何，四季度与三季度之间有哪些主要差异?A:在第四季度，我们注意到焦煤和主焦煤的价格每吨分别上涨了150元，这两者在焦精煤中的权重分别为35%和20%。同时，肥煤价格每吨上涨了200元，占比为42%。因此，四季度的焦精煤类价格大约为每吨2090元。在产量方面，由于幸福矿井出现出水问题导致停产，这对每个季度的产量影响大约为30万吨，但实际的月度影响可能低于这个数字。除了幸福矿外，其他几个矿井也遇到了大倾角问题，这使得今年的煤炭产量比去年预期减少了超过100万吨。去年我们的产量约为1200万吨，其中精煤、动力煤和煤泥的比例基本保持稳定。另外，即将在明天进入试生产状态的60万吨乙醇项目也是四季度的一个重要变化。Q:与去年相比，今年的年合同量情况如何?受困矿井是否会对明年的产量产生影响?此外，能否谈谈明年一季度的价格预期?A:目前，我们的长期合同基本上已经全部签署完毕，产品种类涵盖了焦精煤、动力煤、中煤和煤泥。在长协模式下，我们已经锁定了明年的供应量，几乎达到了100%的预期产量。关于价格调整，焦煤每三个月调整一次价格，目前我们正在讨论明年一季度的价格；而动力煤则是每月调价。尽管今年的产量因幸福煤矿等几个矿井的问题有所减少，但我们预计明年的产量会有所改善。对于明年一季度的价格预期，虽然四季度的价格已经上涨，具体的一季度价格仍在商议中，但很可能会继续向上调整。Q:公司幸福煤矿今年的产能利用率情况如何?对于巢湖图煤矿，目前的情况及预计的投产时间是什么?A:幸福煤矿今年的产能确实有所下降。从报表数据来看，一季度生产了50多万吨，二季度31万吨，三季度39万吨，全年总产量约为120多万吨，相比去年的210万吨明显减少。这主要是因为今年幸福煤矿遭遇了断层等地质灾害，但考虑到它是一座新矿，我们预计后续会恢复正常产能，不会出现太大问题。至于巢湖图煤矿，目前正处于全面建设阶段，预计将在2025年12月投产。Q:您如何看待明年焦煤的供需状况，以及明年恢复进口后，澳大利亚、蒙古和俄罗斯进口煤的量及其对明年煤炭供给的影响?A:预计明年焦煤的供给将比今年更加紧张。国内焦煤生产总体呈现出供不应求的趋势，去年产量为4.93亿吨，但今年可能由于安监因素导致产量小幅下降，预计明年也会受到安监加强的影响。我国焦煤需求存在一定的缺口。去年焦炭产量为4.77亿吨，按照1.33的行业系数估算，缺口约为1.35亿吨。今年进口总量预计在9500万吨左右。关于进口焦煤的变化，蒙古今年的总量预计不会超过5000万吨，并且预计明年会有所减少。俄罗斯方面，今年进口增长明显，但由于运输问题限制了进口增长的空间。澳大利亚焦煤价格上涨显著,高于国内现货水平，因此我们预计明年从澳大利亚进口的量会低于今年。总体来说，考虑到外部进口量可能低于今年，且没有库存作为缓冲，明年焦煤的供需紧张程度将会更加显著。目前许多下游企业没有像往年那样进行库存补充，所以一旦到明年旺季，供需紧张的矛盾就会更加突出。因此，总体来看，明年供需紧张的局面将会更加明显。Q:公司对明年的需求预期如何?是否会面临供需双弱的局面?A:当前我们判断市场处于底部阶段，意味着需求情况不太可能进一步恶化。房地产开工率已显现拐点迹象，这预示着需求方面可能出现改善。虽然我们对钢铁行业的增长预期保持谨慎，预计总体增长率在1.9%左右，但随着基建和房地产的复苏迹象，我们认为供需状况不会过于严峻，但也难以出现显著好转。总体来看，钢铁行业和焦炭需求预计将保持稳定，长期可能存在一定的供需缺口。Q:焦煤的供应状况如何?价格走势会怎样?A:从供应角度分析，由于资源枯竭导致焦煤年洗出率逐年下降，供应紧张的情况持续存在。加上国内外对焦煤的需求保持稳定，供需缺口可能持续甚至扩大。今年国内出口量创下新高，这将进一步加剧供应紧张的局面。关于焦煤价格，我们认为最糟糕的情况可能已经过去，因为目前价格维持在淡季水平，一旦需求进入旺季，供应短：缺可能会推高边际价格。从长远来看，由于资源勘探的减少和存量资源价格的上涨，焦煤价格预计将持续上升，且不太可能回落到2020年以前的水平。Q:与去年相比，今年焦煤和商品煤的平均售价有何变化?淮北矿业今年的盈利状况如何?A:相较于去年，今年焦煤的价格有所下降。我们的煤价在二季度比一季度下调了约500元，主要原因是二季度钢铁去库存不及预期以及对通关煤数量可能引发供给冲击的担忧。然而，从六月份开始，由于市场认为供需缺口难以填补，价格开始回升。因此，预计今年全年的平均售价会略低于去年，但从10月份开始价格再次上涨，平均涨幅约为175元。我们预计全年均价将略低于去年。（节选）
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