伯特利
夜长梦山
2024-01-04 17:07:15
【国君汽车 伯特利深度】线控制动高速增长，海外带来重要增量
目标价97.40元，维持增持评级。预计公司2023-2025年EPS至2.09/2.88/4.05元，目标价97.40元，对应2024年33.8倍PE。
线控制动与博世形成双寡头格局，随着渗透率提升公司线控制动出货量将继续高速增长。23年公司WCBS出货量保持快速增长，1-11月One-Box市占率达到12.86%，逐步与博世形成双寡头格局，考虑到成本和技术因素，公司市占率仍有望继续提升。线控制动在能量回收和主动制动上优势明显，随着中高端智能电动车的增长和L2级自动驾驶的渗透率提升，公司线控制动出货量将继续高速增长。
沿着线控底盘和ADAS不断延伸，公司单车配套价值持续提升。收购万达转向并以此为依托开启线控转向的研发，公司有望成为线控底盘领域的有力竞争者；同时公司逐步延伸至ADAS的感知层和决策层，为传统自主客户提供有竞争力的智能驾驶产品。在两个维度的产品拓展下公司单车配套价值量将持续提升。
客户、产品双维度不断开拓，且竞争格局不断优化，海外业务将成为公司重要增量。海外客户层面公司逐步由美系客户延伸至Stellantis等欧系客户，大客户销量规模大且稳定。产品层面公司由转向节等轻量化产品延伸至卡钳/EPB/线控制动，部分领域竞争格局优化为公司腾出更多市场空间。随着墨西哥工厂逐步达产，海外业务将成为公司重要增量。
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