电网设备：出海+规划超预期
逻辑：
1、海外电网投资同样面临新能源消纳压力日益加剧的推动力，无论是全球维度还是欧盟维度，对于未来中期电网投资均给出相对较高的目标，未来海外电网投资有望迎来加速拐点。
2、过去 5 年全球电网投资规模低于电源投资，因此 新增配套跟不上新能源的需求，也无法满足工业发展和稳定运行的要求。
全球情况：
市场体量
国内电网每年5000亿投资、3000亿是设备，假设网内：网外（发用电等）为1:1，国内传统电力设备市场约为6000亿；从各种统计数据交叉看，全球电力设备市场，中、美各占1/4，欧洲略小于1/4，ROW略多于1/4，即估算出全球2.4万亿、海外1.8万亿的体量。
全球市场供给情况
任何地区的存量市场都被大型跨国企业+本土企业占据，西门子、施耐德、ABB、GE、阿尔斯通、WEG...我们拉取了传统电力设备（变压器、开关等一二次设备及电表）的出口数据，22年出口规模约140亿美元、1000亿人民币，仅占海外市场5%。
需求容量
传统领域的机遇通常源自于需求的增长，欧洲的驱动是新能源+电网，美国在此基础上还叠加了大基建和制造业回流，拉美、南美也类似，非洲更多是从无到有。当假设全球电力设备的需求增长从5%上升到10%，超出预期的5%对应的1000亿/年，中国即使只吃掉30%、也是300亿的增量，基数足够低、天花板足够高。
机会：
庞大的市场、成熟的存量供给、相对缓慢的增速，显然传统电力设备不会形成如逆变器般的爆发赛道，同时由于准入门槛的区别，绝大多数电力设备企业，发展路径通常都是亚洲、非洲、南美、东欧，西欧、北美难度较大，因此只能#自下而上选择具备自主拓展海外市场能力的企业。（暂不讨论一带一路）
预期
以变压器为例，22、23年两年中国变压器出口增速均接近40%；以美国变压器市场为例，我们测算美国变压器市场1500亿人民币（69kV以下超千亿），近两年需求每年增加百亿，22年一年进口增加70亿（10亿美金），高增且本土产能新增缓慢，具备完备渠道的企业在美国实现高增置信度很高，即我们路演常说的小鱼进大市场。
电表的个例
变压器、开关及其他一二次设备通常需求较为同步（变电站、输电线路、用电侧都需要），需求无非新增扩容or十五二十年老旧改造，但电表是5-8年的替换周期或从无到有，因此不同地区的出口数据均不稳定，但有时候爆发力很强，且中国企业份额较大、可能会显著收益。
国内情况：
特高压新规划超预期
十四五特高压滚动规划/中期调整新增工程数量超预期：开工建设2交5直、提前储备1交5直、合计3交10直、超越十四五规划3交9直。
开工节奏超预期
①直流：原先3交9直规划中，23年已开工4直、24年预计开工4直、25年预计开工1直；现要求新增2交5直于十四五内开工，故25年将合计开工6直，较原先预期大幅提高。
②交流：22年末开工2交（张北-胜利、川渝联网1期）、24年预计开工2交（阿坝-成都东、大同-怀来-天津北-天津南）、25年预计开工2交（蒙西、四川攀西），建设持续性增强、速度加快。
预期：
电网板块估值仍有提升空间。历史电网一次设备企业长期动态 PE在15-20 倍之间波动，二次设备企业在 25-30 倍之间。进入 2024 年，一带一路投资、欧美新能源产业发展、新兴市场在矿产资源和低端 制造业的发展，而我国是电力装备产业链最为完整，最具竞争力 的国家，电力装备出海为上市板块打开新的估值空间。
个股：
行业龙头：
601179中国西电
领先的特高压输配电设备制造商，主要产品为高压开关、变压器。控股股东中国电气装备集团
000400许继电气
许继电气股份有限公司从事电力系统二次设备和一次设备的研制、销售。公司产品主要智能变配电系统、智能中压供用电设备、智能电表、电动汽车智能充换电系统、直流输电系统、EMS加工服务。控股股东中国电气装备集团
600312平高电气
我国三大高压开关设备制造商之一，控股股东中国电气装备集团
600406国电南瑞
我国能源电力及工业控制领域卓越的IT企业和电力智能化领军企业，
002028思源电气
国内最大电力保护设备消弧线圈生产商，已实现对英国、意大利等国出海
002606大连电瓷
我国最大的线路瓷绝缘子生产企业
603606东方电缆
国内唯一掌握海洋脐带缆的设计分析并能进行自主生产的企业
300274阳关电源
全球光伏逆变器出货量最大的公司
688517金冠电气
国内超特高压交直流避雷器领域龙头企业
601096宏盛华源
国资委所属山东电工旗下，国内规模最大的输电线路铁塔供应商。主营业务是输电线路铁塔的研发、生产和销售，主要产品为全系列电压等级的输电线路铁塔，包括角钢塔、钢管塔、钢管杆、变电构支架。
其他
002270华明装备
国内分接开关行业的领军企业，专用数控成套加工设备龙头企业。通过土耳其辐射欧洲，今年预计意大利收入体量3-4kw
688676金盘科技
从事应用于新能源、高端装备、节能环保等领域的输配电及控制设备产品的研发、生产和销售，欧美均已实现出货，配变直接受益风光装机上量
603530神马电力
主要从事电力系统变电站复合外绝缘、输配电线路复合外绝缘和橡胶密封件等产品的研发、生产与销售。
601567三星医疗
三星牌电能表在国家电网公司、南方电网公司以及其他电力用户中形成了良好的品牌效应；拥有领先的全程无人工干预的智能化电表生产线
601126四方股份
主营业务是智能发电、智能电网、智能配电、智慧用电等领域，提供以继电保护、自动化、电力电子等技术为核心的产品、技术咨询及系统解决方案。主要产品是输变电保护和自动化系统、发电与企业电力系统、配用电系统、电力电子应用系统。
603063禾望电气
主要业务包括风电变流器、太阳能光伏逆变器、通用型和工程型变频器等电力电子设备的研发、制造、销售和服务，以技术平台为基础，公司根据产品类别的不同，建立了以中小功率变流器,兆瓦级低压变流器,IGCT中压变流器和级联中压变流器为核心的四大产品平台
603097江苏华辰
主要产品包含干式变压器、油浸式变压器、箱式变电站及电气成套设备等。输配电及控制设备作为电力系统中重要的一环，广泛应用于电力电网、新能源（风、光、储）、轨道交通、电动汽车充电桩、工业制造、基础建设、房产建筑等行业。
