商用车：汽车中的高股息资产，当前已具有较高的安全边际
夜长梦山
2024-01-07 14:17:52
商用车：汽车中的高股息资产，当前已具有较高的安全边际
近期高股息资产受到市场的关注度较高。我们认为商用车板块是汽车行业中的高股息资产，股息率显著高于汽车行业均值，企业普遍具有分红意愿及较高的分红能力。经过12月份的股价调整，当前商用车行业整体估值已处于较低水平，具有较好的安全边际。
分红意愿：商用车企业整体分红意愿较高，股息支付率在50%左右，且后续有望继续提高。潍柴动力/中国重汽A/中国重汽H/中集车辆/宇通客车最近一次分红的股息支付率分别为50%/45%/45%/54%/290%。部分商用车企业为地方支柱型国企，当前环境下分红比率或有望进一步提高。
分红能力：商用车企业普遍具有较好的现金流，在手现金充足，能够支撑较高的分红需求：1、潍柴动力/中国重汽A/中国重汽H/中集车辆/宇通客车在手净现金分别为449/157/71/49/66亿元。2、行业现金流较好，运营能力相对较强，上述企业应付+预收-应付-预收分别为574/118/308/8/61亿元，日常运营贡献正向现金流，对现金的需求并不高。3、商用车行业已过了资本开支高峰期，技术迭代相对平缓，资本开支可控。
安全边际：经过一轮调整后，商用车企业已具备较高安全边际。潍柴动力/中国重汽A/中国重汽H/中集车辆/宇通客车对应2024 PE仅为11/11/7/8/15倍。部分企业如中国重汽A，其账面净现金已接近市值，安全边际凸显。考虑估值及股息支付情况，预计商用车板块整体股息收益率约在4-6%左右，处于相对较高水平。
欢迎交流！中信汽车及零部件团队
近期高股息资产受到市场的关注度较高。我们认为商用车板块是汽车行业中的高股息资产，股息率显著高于汽车行业均值，企业普遍具有分红意愿及较高的分红能力。经过12月份的股价调整，当前商用车行业整体估值已处于较低水平，具有较好的安全边际。
分红意愿：商用车企业整体分红意愿较高，股息支付率在50%左右，且后续有望继续提高。潍柴动力/中国重汽A/中国重汽H/中集车辆/宇通客车最近一次分红的股息支付率分别为50%/45%/45%/54%/290%。部分商用车企业为地方支柱型国企，当前环境下分红比率或有望进一步提高。
分红能力：商用车企业普遍具有较好的现金流，在手现金充足，能够支撑较高的分红需求：1、潍柴动力/中国重汽A/中国重汽H/中集车辆/宇通客车在手净现金分别为449/157/71/49/66亿元。2、行业现金流较好，运营能力相对较强，上述企业应付+预收-应付-预收分别为574/118/308/8/61亿元，日常运营贡献正向现金流，对现金的需求并不高。3、商用车行业已过了资本开支高峰期，技术迭代相对平缓，资本开支可控。
安全边际：经过一轮调整后，商用车企业已具备较高安全边际。潍柴动力/中国重汽A/中国重汽H/中集车辆/宇通客车对应2024 PE仅为11/11/7/8/15倍。部分企业如中国重汽A，其账面净现金已接近市值，安全边际凸显。考虑估值及股息支付情况，预计商用车板块整体股息收益率约在4-6%左右，处于相对较高水平。
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