新机型起量叠加融资需求激增,航发赛道比较优势仍然显著——【航发动力2024关联交易】点评
👉重点数据:航发体系内销售关联交易24年同比50%增长;航发体系内采购关联交易24年同比15%增长;航发体系内借款关联交易24年同比59.2%增长(220亿→350亿)。
👉航发体系内销售主要为向商发、606/608等研究院所的销售,增速50%说明新机型的研发状态需求较大;航发体系内采购主要为向621、哈轴、航发控制等主体的采购,15%的增速中规中矩但因为现在外协率会显著提升,整体需求会好于15%;阶段性融资需求激增或表明有进一步扩产、研发等需求。
⭕核心结论:航发赛道是当前需求恢复确定性最高的赛道,2024年维修需求有望激增,赛道整体增速或在20%左右且维修作为内生需求有望决定需求的长期景气度持续剪刀差于其他传统赛道。
核心推荐:【航发动力】:24年供应链管理有望落地,一装一试持续推进提升效率,23年毛利率已确定性反转;【航发控制】:23年增值税受损最大的央企24年弹性同样最大,国企改革预期重燃;【图南股份】【钢研高纳】【航材股份】:上游壁垒最高降价压力相对较小的铸造+材料环节,需求有望受益维护维修的起量。
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