智利盐湖的抗议活动导致通往 SQM 和 Albemarle 的道路陷入混乱 

据路透社新闻，智利北部数百人于 1 月 10 日举行抗议活动，主要系 SQM 与 Codelco 谈判过程中将原住居民搁置一边，目前大约 500 名抗议者封锁了 Atacama 盐湖南部公共道路上的六个不同地点，并要求智利总统 Boric 将他们纳入 SQM 与政府的谈判中。 

背景：

SQM 与 Codelco 达成谅解备忘录，租赁到期危机暂时解除 

智利目前仅 Atacama 盐湖在产，矿权属于国家机构 CORFO,SQM 和 Albemarle 两家私营公司均通过签署租约获得 Atacama 盐湖的配额进行生产，其中 SQM 的租约将于 2030 年到期，Albemarle 租约将于 2043 年到期。2023 年 12 月 27 日， SQM 发布公告称与 Codelco 达成谅解备忘录，主要内容包括： 

a. 从 2025 年初开始将成立新公司，Codelco 将拥有新公司 50%+1 的股份，SQM 将拥有新公司 50%-1 的股份。 

b. 第一个合作期（2025 年年初~2030 年年底）： （1） Codelco 授权在 2031 年前使用 16.5 万吨碳酸锂的额外生产和销售配额，并将其添加到截至 2024 年底 SQM 的剩余生产和销售配额中。 （2） Codelco 和 SQM 的合资公司将每年获得 3.35万吨碳酸锂的配额（六 年期间共计 20.1 万吨）。 （3） Codelco 将额外提供 13.5 万吨的 LCE 配额供合资公司使用，如果 全部或部分使用了这一额外配额，由此产生的经济利益将在 Codelco 和 SQM 之间根据各自的所有权进行分配。 但是只有通过有效提高生产系统的产量和回收率，才能增加上述 16.5 万吨 LCE 的授权生产配额和 13.5 万吨 LCE 的额外配额。 

c. 第二个合作期（2031~2060 年）：各方将根据其在合资公司的持股比例获得经济利益。 

智利盐湖是全球锂矿供给基石，持续关注抗议活动影响 

SQM 在智利和中国合计产能于 2024 年年初可提升至 24 万吨/年，雅保在智利产能达 8.4 万吨/年，两者合计产能达 32.4 万吨/年，我们保守估计 2024 年智利锂盐 产量达 28 万吨，占全球产量的 20%。此外，我们预计 2024 年全球锂盐产量将存在 17%左右的过剩，若智利 Atacama 盐湖受抗议活动影响生产长期受阻，或将导致全球供给端出现明显减量，或将对锂价带来一定支撑作用，受益标的有原材料自给率不断提高的中矿资源、采矿规模扩至 900 万吨的永兴材料以及 处于成本左侧且巨龙铜矿进入放量期的藏格矿业。 

风险提示：智利左右翼轮流执政背景下锂产业政策落地存在不确定性；当地抗议活动影响；其他地区锂盐项目超预期释放；下游新能源车及储能需求不及预期 等。