①人工智能-1月17日，工信部发布《国家人工智能产业综合标准化体系建设指南》征求意见稿/下周的一些预期（万兴科技、高新发展、新易盛、剑桥科技、音飞存储等）；

②光伏-23年11月组件出口数据超预期，今年1月，全球组件排产49GW、国内排产42GW，开工率好于预期（华控赛格、爱旭股份、TCL中环、艾罗能源、帝科股份等）；

③外贸-近日，全国内外贸一体化工作会议在北京召开。要求围绕贯彻落实内外贸一体化政策措施，推进内外贸体制机制改革（华升股份、欧圣电气、致欧科技、华瓷股份、泓智科技等）；

④大金融-中投公司：深入谋划国有金融资本投资运营，统筹发挥风险处置和市场稳定平台作用，进一步做强做优做大国有金融资本（新力金融、湘财股份、信达证券、华鑫股份、哈投股份等）；

⑤华字辈-近日，玄学的讨论热度再度提升，带有华字的个股频频活跃（华金资本、华升股份、华控赛格、深中华A、华体科技等）；

⑥物流-央视网：流通体系在国民经济中发挥着基础性作用，构建新发展格局必须把建设现代流通体系作为一项重要战略任务来抓/下周的预期（三羊马、新宁物流、音飞存储、华贸物流、东方嘉盛等）；

深度！【东吴电新】帝科股份：银浆龙头受益技术迭代，乘势N型高速发展

#国产正银龙头、技术底蕴深厚、紧抓N型迭代机遇：#1）深耕光伏银浆、有力推动国产化进程。公司成立于2010年，通过研发创新打破海外银浆厂垄断，18年入选银浆供应链第一梯队，19-22年销量自312吨增长至721吨，市占率达21%，国产化头部厂商。#2）董事长科学家出身、重视研发、技术团队过硬。董事长曾任研发科学家，重视技术、敢于研发；首席科技官崔永郁博士曾任韩国三星SDI首席研究员，具有前沿研发能力，团队技术过硬。#3）紧抓N型机遇、业绩扭亏为盈。公司TOPCon银浆持续放量，带动营收稳步上升，23Q1-3营收60.97亿，同增133.49%；23Q1-3公司量利双升，归母净利扭亏为盈至2.93亿，同增1968%。

#技术迭代催生量利双升α、银浆龙头强者愈强。N型电池加速渗透，银浆市场增速强于行业：我们预计2023年TOPCon渗透率约25-30%；24年进一步提升至70%+；N型电池银耗提升（P型10mg/w，N型12mg+/w），加工费亦有上升（P型400元+/kg,N型600元+/kg）；测算23-26年银浆需求量CAGR预计近30%，超行业增速。技术迭代推动银浆量价双升α。

#银浆龙头紧跟趋势、技术迭代抢占先机。#1）PERC银浆龙头、紧抓TOPCon发展。22年公司PERC市场份额约21%，仅次于聚和材料；23年随TOPCon放量市占率稳步提升，23Q1-3 N型销售占比自34%提升至约57%，全年N型市占率约50%。#2）银粉国产化降本、摆脱进口依赖。公司导入国产银粉降本，DOWA采购占比自17年97.5%降至22年35.7%。23年PERC银浆达80%+国产粉，TOPCon国产粉约50%。#3）完善产业布局、上游延申持续降本。公司分别于在东营/新沂投资硝酸银及金属粉项目完善上游布局，预计24年起开始投产。#4）技术持续迭代、LECO抢占先机。TOPCon导入LECO提效，预计24Q1起将成电池标配。公司LECO银浆抢占先机，产品处于领先地位，较常规TOPCon银浆溢价显著；随LECO渗透率加速有望助力份额提升。TOPCon提效仍未停歇，随后续POLY改性/双面POLY等技术导入，浆料配方持续优化，有望拉长银浆溢价周期。

#盈利预测与投资评级，基于正银领先地位，预计公司23-25年归母净利润为4.1/6.6/8.1亿元，同增2472%/59%/24%。考虑LECO抢占先机，给予公司24年18xPE，对应目标价117元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨超预期、下游行业需求增长不及预期、竞争加剧等

【招商电新】储能行业更新

1、CNESA近日公布2023年全国实现储能装机21.5GW/46.6GWh，同比高增195%/193%，国内储能装机景气度高企。同时，2023年美国大储装机不及年初预期，主要由于加息环境及上游原材料快速跌价，下游观望情绪浓厚。在目前降息预期及原材料价格企稳后，美国储能装机具备高增潜力；

2、户储方面，Q3开始受到欧洲需求牛尾效应影响，行业渠道库存问题开始显现，10月逆变器出口金额及台数均创年内最低单月数据。11月的数据增长有10月低基数影响；同时，结合部分户储企业反馈，经历了近半年的行业性去库，单季度出货量或以基本见底。此外，受到红海冲突影响，中国对欧出口货运若绕行好望角将额外增加7-10天航行时间，到货周期拉长有望进一步加速欧洲库存去化进程。此外，户储的终端需求仍在持续扩张。传统的欧洲市场，电力现货的波动更加频繁、幅度更大，且负电价频现，终端安装户储+动态电价合约的套利模式接受度越来越高，户储开始出现独立安装（无光伏）的需求；同时，美国加州今年4月开始实施的NEM3.0，分布式光伏上网电价大幅下降，配储经济性与需求均在提升显著；此外，在电力设施相对薄弱的新兴市场，户储作为电力保供的需求也正在蓬勃发展；

3、整体而言，目前储能板块仍存库存去化、产业链盈利等扰动，但悲观预期已在股价中充分反应，后续随扰动改善，板块有望迎来预期与估值的双重修复。

相关标的：艾罗能源、阳光电源、通润装备、固德威、德业股份、禾望电气、阿特斯、锦浪科技

$艾罗能源(SH688717)$ 动态估值不到10倍的逆变器和储能电池

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