会议要点

1. 业绩交流与展望

南都电源2023年度业绩未达市场预期

公司在海外订单和整体业务布局方面取得了显著进展

尽管整体锂电行业面临艰难，南都电源仍有正面发展

2. 业绩及前景解析

动力储能业务在Q4因国内订单价格低且原材料成本高导致毛利率仅约5%，为Q4业绩不达预期主因。

铝回收和铅回收业务毛利率下降及存货减值计提，应收账款计提坏账以及诉讼预计亏损影响财报表现。

2024年业绩预期乐观，已签订单利润率良好，海外市场毛利率可达30-45%，国内约15%，预计签约量12-15GWh，发货量仅10-12GWh。

3. 四季度及海外市场展望

四季度订单交付情况总体平稳，并不比前三季度差，但由于存在一些低价高成本订单的批量交付，导致该季度毛利率受到压缩。

海外市场展望乐观，随着碳酸锂价格下降，经济性凸显，预计行业增速为保守的五六十，并信心预期明年的业绩有望翻倍。

公司在海外业务具备金融可融资性认证、成本优势、全产业链回收能力、近20年的市场耕耘和良好的售后服务能力，形成明显的竞争优势。

4. 市场扩张与成本控制

成本改善与市场增长：产品价格下跌后，上游原材料成本显著降低；预计公司今年海外市场订单和发货量将翻倍，尤其在欧洲地面光伏市场和大促方面预期增长明显。

地区发展前景：2024年预计国内市场占45%，海外市场占55%；美国和欧洲市场预期各占海外市场份额的一半，澳大利亚市场增长迅速但基数较小，有发展潜力。

资源回收与产能情况：锂回收价格下滑，未扩产，锂资源回收利润率较高；预计年内完成新建锂回收和集成产线，预期产能匹配市场需求；2023年各季度发货量相当，收入确认节奏存在差异，2024年可能持续。

5. 分销布局与风险控制

南都电源在国内市场涉及五大六小企业，海外市场主要服务美国能源集团和一些集成商；在欧洲，客户包括一电法电等，工业储能领域主要面向移动电源信联通和铁塔公司，同时还活跃在生鲜和再生板块。

公司2023年的报表中并未显现存货或资产减值，从毛利率分析可知2024年也不会有显著的减值情况。

南都电源的产品均属于定制化生产，海外终端库存堆积对公司2024年的出货节奏影响不大。

Q&A

Q：公司在四季度业绩不达预期的原因是什么？

A：主要原因是动力储能业务的毛利率较低，只有大约五个百分点。这是由于Q4确认的订单大多是国内的，成交价格较低，同时也受前期原材料高成本的影响。其次，铝回收业务在Q4期间毛利率下跌，导致利润和库存减值。另外，铅回收业务虽然毛利率是负的，但净利润率正向，主要得益于增值税退税。但Q4季度存在税收退税的节奏暂缓，预计Q1才会到账，导致Q4损失约7000到8000万。同时，雷丁庆汽车（野马汽车的母公司）资金链断裂，开始破产流程，给南都电源造成了约5000多万的损失。此外，还对应收账款进行了进一步计提，大概7000多万，与此同时，有一笔诉讼计提了大约4000多万。而股权激励全年提了1.6亿。如果把这些非经常性损失剔除，实际经营性增长是比较好的。

Q：2023年业绩预期如何？

A：从过去的业绩预期来看，2023年的业绩符合预期。该公司实现了6个G瓦时的签约量，发货量也达到了大约7.5至7.6个G瓦时，收入确认上打8折也基本符合。管理层内心对整体经营情况还是比较满意的，认为经营性增长是比较好的。第四季度虽然经营性现金流表现较差，但年底时已经好转，现金流达到正数4.5亿。此外，2024年的预期也很高，公司已经清理完了2023年初的一些风险。2024年新签订单的毛利价格很不错，海外订单可以达到30到45个百分点的毛利率，国内订单大约有15个百分点的毛利率。从签约量预计，公司有12到15G瓦时的预期，发货量大约有10到12G瓦时。公司对2024年整体非常乐观，相信会有一次性的高增长。

Q：23年的业绩分部情况如何，以及订单转化率？

A：23年全年，大楚业务的发货量大约4000瓦时，工业储能业务发货量大约3000瓦时，电芯业务有少量出货。毛利率方面，前三季度表现良好，平均超过20%，尽管四季度不理想，但全年总体的主营毛利预计接近20%。工业储能业务包括四季度都有贡献，毛利率10%以上。订单转化率方面，无论海外还是国内，现有订单储备都达到几十G瓦时，转化率预计较高。公司有渠道优势，特别是海外客户粘性高，供应商锁定后客户较为稳定。公司的一体化优势也显著，从正极材料到电芯，到系统集成，公司对原材料有较高可控度。对2021年的净利润率也持乐观态度。

Q：四季度的订单交付情况是怎样的？

A：四季度的交付情况与前三季度相当，季度间并没有太大差异。不过，四季度批量交付了一些价格较低、成本相对较高的订单，这导致了毛利率的变化。

Q：对于2024年海外市场的订单情况有什么展望？

A：对于海外市场，我们非常乐观。尽管在最近几年中持续加息对市场有所影响，但随着碳酸锂价格的下降，储能系统的经济性越来越明显。考虑到储能系统不受火电场地限制，并能够进行市场化电费的操作，预计市场的增长性将得到价格带来的推动。在2024年及以后，许多规划预计会陆续落地，我们预计行业增速大致在50-60%，甚至有可能达到60-70%。结合我们与客户紧密粘合的业务关系，我们相信明年的整体业绩有望翻倍。

Q：是否有其他因素影响了近期海外业务发展节奏？

A：的确有。市场方面，我们看到询价和方案制定的速度在加快，价格下降也促使更多客户在低价时锁定订单。这表明市场情绪正在逐渐好转。

Q：公司在海外业务方面与同行相比有哪些特点？

A：我公司的海外业务最大的特点是准入门槛较高，需要时间验证和大量示范项目。我们在全球的金融可融资性认证上排名第四，这为公司带来了明显的竞争优势。我们为客户提供全产业链的服务，既包括供应环节，也涵盖产品的回收处理，这与目前市场对ESG（环境、社会、治理）的关注密切相关。我们的产品价格具有一定的竞争优势，我们还拥有强大的售后服务能力，并且在海外市场深耕20年多，具有稳固的客户基础。

Q：公司的定价模式是否发生了变化？

A：是的，定价模式发生了变化。在2022年期间，我们基本实行锁价模式。到了2023年，我们开始采用两种订单模式，一种是价格联动模式，另一种是客户先签订订单，待我们发货时，则根据当时市场价格锁定订单价格。

Q：海外业务的毛利率是否有提升？主要是哪些原因导致的？

A：海外业务的毛利率确实有提升。海外市场竞争不像国内那么激烈，而且我们在产品成本控制方面做得非常好。特别是从四季度开始，我们海外的订单毛利率能够达到45%，这也得益于原材料价格的变化。后期未发货订单的毛利率般保持在一个相对较高的水平。

Q：公司产品价格下跌后，上游原材料价格有何变化？

A：产品价格下跌之后，对应的上游原材料价格的下降幅度也是很大的。

Q：海外市场，尤其是欧洲和地面光伏市场的增长，预计将为公司带来多大的增量？

A：海外市场的增长取决于订单进度。某些大订单对我们的影响很大，因此我们相信，今年海外市场无论是订单还是发货量，应该是会翻倍的。目前订单储备情况看，这个预期是有依据的。

Q：澳大利亚市场的进展怎样？

A：澳大利亚市场进展得很好。由于我们是该市场的先行者，目前该市场的量也是跟随客户在增长，增速很快。根据趋势判断，甚至可能达到七八十的量，因为澳大利亚市场的基数并没有美国和欧洲那么大。

Q：关于2024年展望，能否提供一些有关各地区增长的量化预期？

A：总体来看，国内市场大约占45%，而海外市场大约占55%。无论是海外还是国内，整体增速都非常好。在海外市场中，美国和欧洲预计各占大约一半儿，可能欧洲会少一点，再加上澳大利亚。

Q：目前在锂回收方面的材料和利润率情况，以及产能如何？

A：今年由于锂价迅速下跌，我们在锂回收后期没有扩产，出货量约为5000吨碳酸锂。我们的业务主要分为两块，一部分是干料加工，处理比如比亚迪的极片等，收取加工费，并将处理好的材料还给他们。另一部分是从市场回收废旧电池。先进行破碎拆解，再根据情况做原位修复。能做原位修复的我们用于工业储能，不适合修复的则进行进一步提纯成碳酸锂。这部分业务的加工费利润较高，大致有20%。而原位修复这块的毛利率大约是15%。

Q：回收业务在2022和2023年的业绩贡献如何？

A：现在整体业绩贡献较少，应该能有全年约1到2个点的净利润率。不过由于第四季度对业绩有一定影响，因此全年再生铅这块略微有亏损。

Q：工商业储能的量和结构以及市场看法如何？

A：工商业储能去年大约有600兆瓦时，都是很多小订单。所做的较大订单是一个200兆的工商业储能项目，其中国内客户的利润能在30%以上。不过，总量没有配储和独立共享储能的市场那么大。

Q：新筹建的产能项目以及产值计划有何更新？

A：我们目前正在进行原有产能的整合，计划今年6月份完成新建的八个计划石项目。锂回收没有扩产，而集成产线目前有十个G瓦时在建，另外十个已完成。整体来看，产能规划是比较匹配的。

Q：关于各季度发货与收入确认的节奏，2024年是否仍存在此类差异？

A：由于有时产品需要联调和验收，发货并不等同于收入确认。收入确认大概可以按照发货量的80%估计。某些个别订单可能会有延迟，因为还没完成联调，这种情况一直存在。

Q：公司下游最大客户是哪些？分别占比如何？

A：公司下游的主要客户按板块分为国内外不同市场。在国内，我们主要服务于五大六小的能源公司，以及铁塔等大型工业储能客户，还有移动电源这块的联通客户。海外方面，我们的客户包括美国的能源集团以及一些电力集成商。此外，我们的产品也广泛应用于生鲜和再生能源板块。具体的客户占比数据没有在答复中提供。

Q：2022年和2023年公司有存货或者资产减值吗？2024年会有可能出现这种情况吗？

A：在2022年和2023年，从公司的毛利可以看出存货的一些减值情况，但这种情况在2024年不会存在。

Q：国内和海外市场的终端库存状况如何？会不会影响2024年的出货节奏？

A：就大储产品而言，由于都是定制化生产，不存在为数众多的终端库存问题。对于我们的业务模式，终端库存主要涉及户用储能设备，这些通常是由经销商囤积类似家电产品一样进行销售的。因此，国内外市场的库存情况不会对2024年的出货节奏造成负面影响。