昆仑万维：大模型迎来重大升级，模型及应用能力持续引领行业【东吴传媒互联网张良卫团队】

事件：昆仑万维正式发布新版MoE（Mixture-of-Experts，专家混合模型）大语言模型天工2.0与新版天工AI智能助手APP，这是国内首个搭载MoE架构并面向全体C端用户免费开放的千亿级参数大语言模型AI应用。天工2.0是昆仑万维自去年4月发布双千亿级大语言模型天工以来的最大规模版本升级，其采用业内顶尖的MoE专家混合模型架构，应对复杂任务能力更强、模型响应速度更快、训练及推理效率更高、可扩展性更强。

MoE是当前大语言模型赛道技术最顶尖、研发最前沿的底层架构，是全球最领先的大模型核心技术路径之一。天工AI智能助手以昆仑万维天工2.0MoE大模型为核心技术引擎，其技术原理是将复杂的大模型任务拆解为多个更小、更细分的子任务，每个子任务都由垂直领域的专家模型处理，从而使得天工2.0不仅大幅提高了模型训练与推理的性能和效率，更能实现多个垂直领域的知识融合，使模型能够更好地理解和处理不同应用场景下的复杂问题，为用户提供更准确、更全面的回答方案。

我们一直强调公司AI布局领先，看好其长期兑现成长潜力，在此我们重申坚定看好观点：

1、公司AI大模型+应用布局早，兑现领先，其中1）大模型持续升级领先市场；2）天工搜索用户保持增长趋势，我们认为公司产品在国内竞品中具备强竞争力，期待公司持续迭代并进行大规模推广，后续用户增长可期；3）此外，关注公司海外AI漫画、音乐、游戏、社交等应用落地。
2、经营业绩稳健，投资业务波动及费用增长致归母净利润承压，但收入及现金流仍保持稳健趋势。经营性业务中，Opera业绩表现强劲，前期净利润波动主要受费用投入及投资业务波动影响，但短期投入将长期提升公司在AI领域竞争力。
3、公司当前在AI领域的投入和进展在行业内处于领先位置，前期AI板块经过了深度回调，我们认为真正实现技术突破及应用落地的企业，后续估值有望逐渐得到修复，维持公司“买入”评级。

风险提示：行业进展不及预期，政策风险等。
联系人：张良卫/周良玖/陈欣