ARM三天翻倍预示的重大机遇
夜长梦山
2024-02-17 21:55:51
【民生计算机】ARM三天翻倍预示的重大机遇
自2024年2月7日ARM披露财报后，仅三个交易日ARM股价就从77元上涨至最高164元，我们在2月9日指出ARM上涨的表面因素是Q3业绩与Q4指引均超出市场预期：
Arm23Q3营收8.24亿美元，同比增长14%，高于预期7.6亿美元；归母净利润8700万美元，调整后EPS为0.29美元，高出预期0.25美元。同时，Arm预计Q4营收将达到8.5-9亿美元，高于预期的7.78亿美元；调整后EPS为0.28-0.32美元，高于预期0.21美元。
另外机构持仓比例低也是股价短期波动大的重要因素。据ifind，截至2023年12月31日，ARM机构持仓占比2.18%；与ARM同属芯片设计工具/IP的成熟上市公司CDNS与新思科技机构持仓占比25.04%与20.65%。
超过千亿美元市值的科技巨头三天取得最高超过翻倍涨幅，短期业绩与交易因素并不足以完全解释，我们更应该看到背后产业因素：
‼️公司预计未来各类终端（手机、PC、汽车与机器人）都会加入AI，公司为终端AI设计的V9芯片（v9升级主要集中在向量处理等AI计算能力提升）授权收入占比已经由23Q3的10%提升至23Q4的15%，参考v7/v8的提升过程，预计v9三年左右可以提升至90%的渗透率；而v9授权费是v8的【两倍】‼️
从更大格局来看，Arm的ip内核授权商业模式似乎更适合未来碎片化的AI终端格局。本轮AI大模型革命解决了终端交互的瓶颈，多元化的各类终端创新将层出不穷，绝非任何一家巨头可以通过标准化芯片垄断，ARM内核授权的商业模式化为无形IP内核嵌入各类千差万别的终端，可谓AI终端芯片的“天选之子”。
ARM股价通常是终端变革机遇的重要前瞻指标，在移动互联网启动的最初2009年、2010年、2011年市盈率都在50倍以上，同时股价累计上涨200-300%。ARM在移动终端的成功与低功耗优势也促使其在云端服务器市场攻城略地，无论是海外亚马逊、微软还是国内阿里、腾讯以及华为鲲鹏等自研云端服务器芯片，均是采用Arm架构，就：一是能够让云端与已经被ARM占据的终端架构保持一致，二是高密度低功耗的成本优势。
风险提示：技术发展不及预期，行业竞争加剧
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