会议要点

1. 一二月风电市场冷暖观察

一月份风电行业整体处于淡季，市场关注点在于开工进展和产业链出货交付，不利气候导致无项目开工，信息催化不足，股价走弱。

过去全年风电装机显示强劲增长，2023年装机量达76GW，陆风70GW、海风6GW。产业大型化趋势持续，但陆风速度渐缓，海风继续推进。

风电机组价格陆风稳定，海风有所下降，原材料价格微幅分化，后续成本端下降或将推动价格进一步降低。

2. 风电行业迎春回暖展望

国内风电项目一月及二月上旬进展缓慢，主要集中在前期规划及筹备阶段；部分省份四teenth五年规划获批反映地方政府积极态度，国管项目持续推进。

3月开始，预计海风项目将随天气转暖逐步开工，预期一季度为淡季，之后市场表现将前低后高，与去年的前高后低走势相比，一季度同比可能承压。

海外市场中长期趋势确定，需求增长，竞争格局和盈利能力相对国内更优，赛道对国内产业链有中长期空间；加息周期结束，电价调整后，预期海外市场将逐渐恢复。

3. 全球风电招标动态一览

美国市场：纽约州和新泽西州招标加速，2月确定中标候选人并于二季度签订项目合约；新泽西州累计海上风电项目达7G瓦以上，招标完成后将推动产业链设备招标和建设推进。

德国市场：进行新一轮非预算厂址招标，涉及约2.5G瓦，总计达9-10G瓦规模；并网时间预计在2025年末。

日本市场：开展第三轮集中项目招标，至少3-4G瓦海上风电规模，显示加速趋势；印度市场：启动4G瓦峰值风电场拍卖，符合预先规划，体现加速和积极性提升。

4. 春风助力启航

美国、德国、日本、印度发展积极，重新启动或招标新的海上风电项目，表明这些区域海上风电市场趋势性变化。

中国大陆以外市场空间再次打开，英国和中国台湾等地亦将开工新项目，业务预计3月份开始逐步施工，值得密切关注。

国内海上风电装机规模有望达10吉瓦，项目陆续开工预示产业链催化，建议配置低估值产业链龙头企业，关注江苏、广东等地项目动态，以及深远海领域的进展。

会议实录

1. 一二月风电市场冷暖观察

尊敬的投资者，大家晚上好。欢迎收听我们“银杏春系列电话会议”的第五场。我是长江证券电力行业分析师宋红丽。本期主要对风电行业一月份的月度投资专题报告进行解读。我们会对一月份整体行业情况进行复盘，并展望后续发展。

首先，从一月份整体情况来看，风电板块股价走势相对弱势。这主要由于从去年年底开始一直到1月份，甚至2月初节前的一段时间，风电行业进入淡季。冬季天气影响导致不论是陆上风电还是海上风电，多地项目难以开工，促使项目开工进度和消息层面缺乏催化作用。当前市场最关心的仍是整个风电行业开工情况，因为这直接代表项目进展实况以及产业链出货和业绩兑现。

由于1月和2月是行业淡季，进展和信息催化确实缺乏，导致股价有所走弱。从基本面看，量和价方面，根据能源局公布数据，去年国内风电新增装机约76吉瓦，同比增长翻了一番左右。我们预计陆上风电约70吉瓦，海上风电约6吉瓦。陆风装机量增长较快，而海风装机规模基本符合市场预期的5至6吉瓦。然而，由于非经济因素，海上风电项目进展并不如最初产业和市场预期那样迅速，导致装机规模增长未达预期。

一月份招标情况来看，招标量约为3吉瓦，同比出现下降，陆上风电和海上风电皆如此。其中，陆风约3吉瓦，玉环二号项目招标了约0.4吉瓦。行业开工和招标量整体偏低。

风机大型化趋势继续，一月份陆上风电招标主要以6兆瓦以上机型为主；海上风电方面，玉环二号项目采用了16兆瓦的风机。大型化速度陆上风电已放缓，海上风电方面，某些项目已使用超过16兆瓦的大型机型。

价格方面，陆风风机价格显示出平稳态势，去年下半年至今年年初的中标价格大致在1500至1600元范围；海风风机价格则略有下降，大约在3000至3400元。预计未来材料成本下降将推动风机价格进一步降低。原材料价格存在小幅分化，铸件等原材料价格略降。

在运营端，去年12月风电发电量环比增长；全年发电量和利用小时数同比增长。12月期空率小幅上升，河北、青海、陕西等地成功率较高。全国信用率保持在3%左右的较低水平，反映出1月份整体的产量和价格情况。

2. 风电行业迎春回暖展望

从项目进展来看，1月份及2月中旬整体情况总结如下：国内项目开工进度相对较慢，进展主要集中在早期规划阶段，包括前期动作推进。而海外项目整体呈现积极修复态势。

首先，国内方面，1月份部分省份'十四五'规划获批，涵盖浙江和河北省管及国管海域项目。这反映了地方政府对海洋风电发展的积极态度，愿意推进前期规划和项目。国管项目也在推进，体现了政府对风电基金态度的明确。

对于项目详情，1月国内海风项目大多集中在前期工作，如审批、技术咨询及相关服务报告。实际开工项目较少，主要受限于时间因素，1月仅有海南的两个项目举行了开工仪式。因为淡季因素，一季度通常较为平静。

然而，预计3月份天气转暖，陆上和海上项目将逐步开始工作，整体行业情报及产业链交互将显著改善。对于今年整体趋势，我们预期'前低后高'，与去年的'前高后低'相反。第一季度相较去年可能面临压力，但从第二季度开始，预期会出现显著的同比增长。

在海外市场，重视出海赛道十分必要。国内产业链出海未来趋势相对明确，海外需求增长及竞争格局可能优于国内。海外市场认可度较高，中长期空间及估值受益明显。尽管去年海外市场因加息和通胀造成部分海上风电项目经济性波动，我们认为最糟糕的时期已经过去。预计2024年将是海外市场重要的一年，今年可能见证海外市场的恢复性增长。

3. 全球风电招标动态一览

回顾1月和2月中旬的情况，我们注意到包括美国、德国、印度和日本在内的区域，在海上风电领域的动作均有所加快。具体来看，美国方面，纽约州和新泽西州进行了新一轮的招标活动。纽约州主要针对去年终止的三个项目进行了重新招标，预计2月份将确定最终的中标者，并在第二季度签订正式合约。我们认为这代表了美国海上风电的积极进展。

新泽西州则启动了第三轮厂址建材的招标，此轮涉及的预计量接近4吉瓦特。加上前两轮，总量现有7个多吉瓦特的海上风电项目。这些项目预计在2025年中下旬并网投运。从规划上看，新泽西州致力在2030年达到4吉瓦特的装机目标，目前进展与规划相符。招标完成后，预计相关产业链设备的招标以及后续建设将加快进度。

在德国，一轮新的非预算厂址招标正在进行，约涉及2.5吉瓦特规模的项目。目前，非预算厂址招标的总量已达9至10吉瓦特。从并网时间来看，计划将在2025年末期完成。这显然是德国在海上风电方面的一个重要进展。

日本在一月份启动了第三轮集中项目招标。自21年第一轮以来，尽管22年曾暂停，但到了23年下半年重启，并在12月进行了第二轮招标。年初，第三轮如期举行，表明重启后的推进速度很快。目前，三轮项目的总规模至少在3至4吉瓦特以上，日本在海上风电方面的动作相当迅速。

至于印度，2月份开始了一场4吉瓦特峰值风电场址的拍卖，遵循了此前的规划。原计划在23年年中进行拍卖，但由于某些因素推迟至24年2月，整体而言仍与之前的规划相匹配。印度过去规划总是宏伟，但项目推进通常缓慢。这次能与规划相符，我们认为反映出印度在海上风电方面的加速和积极性有所提升。

4. 春风助力启航

目前来看，美国、德国、日本、印度等国在整个海上风电方面的动作频频，特别是美国重新启动之前终止项目的招标工作。此外，几个地区也在积极竞拍新的工厂址。我们认为这能映射出今年以来海外市场出现了显著的趋势性变化。除这些区域外，英国和中国台湾的一些项目也将于今年开始施工，预计三月份将逐步开工。因此，我们相信今年海外市场将迎来明显的变化。在经过两三年的蛰伏后，我们预期2024年海外海上风电项目将显著加速启动。这一趋势非常值得重视和跟踪，我们将密切关注海外项目的进展情况。

从短期来看，1月份和2月中上旬，国内外市场的情况已经得到产业链企业反馈与行业基本面的匹配。今年1月和2月中旬直到节前，国内陆风和海风的交付速度或下游开工速度呈现淡季特征，但涉及海外业务的企业则表现不俗，海外交货节奏良好。因此，国内外行业基本面相匹配。我们想再次强调对中长期风电行业发展的观点，依然坚定看好海上风电这一赛道的成长性和确定性。

我们预计今年国内海风的装机规模将达到10吉瓦。这一预期基于“十四五”规划以及当前项目实际推进情况。进入3月份后，众多海上风电项目将陆续开工，逐步进入高峰阶段，这将是行业的一个重要催化因素。特别是江苏和广东项目的启动，将带动整个产业链的增长。

另一方面，国内远海风电的积极推进，及海外海上风电项目的加速启动，都将帮助打开产业链的成长空间和提高估值上限。我们看好这两个催化因素将在今年显现。由于去年末至今产业链股价有所调整，市场预期已较为悲观，但我们认为当前的股价已较好地反映了这些预期。随着三月份项目开工消息的发布，市场催化作用预计将迅速显现。因此，对于海上风电产业链，我们建议投资者持续关注并配置估值较低的行业龙头企业，尤其是在海洋桩体、零部件和风机领域的头部企业，它们不仅具备竞争力，而且业绩具有一定的确定性。目前估值已处于历史底部水平，我们仍然建议对风电板块保持积极的投资态度。