1. 业务调整与市场展望 • 科德教育的主营业务涉及中等职业学校、中高考复读和高中阶 段培训，其中教育板块年收入约为四亿元，利润超过一亿元。 • 随着政策和市场的变化，公司由中高考复读业务拓展到整个K12 教育领域，受双减政策影响，之后将K12业务部分关闭并转让。 • 公司已在部分城市取得高中教育阶段办学许可，针对未来可能 的政策放宽，已准备迅速进入高中阶段培训市场。 • 应收账款增加的原因是原油墨业务销售增长，及存在三个月账 期导致的正常季节性变化。 2. 未来业务扩张展望 • 中高考复读及中职教育扩张：公司在西安和河南集中开展中高 考复读业务，在全国范围内(特别是武汉和长沙)复制中职教育模 式。 • 高中课外补习业务规划：依赖政策落实，将在合作伙伴城市如 长沙、株洲、成都等开展高中段课外补习。 • 2024年业务展望：预计教育业务将保持约20%增长，K12业务尽 管毛利率低，但收入高；原材料成本下降有助于利润略增 3. 并购优于自建 • 公司增值扩张倾向于并购而非自建，旨在获得学校经营权，偏 好轻资产方式，减少投入成本。 • 中职学校并购效率高，公司以2100万元收购天津中职学校股 权，支持快速扩张学生规模。 • 公司资金筹集方式灵活，倾向于使用自有资金，面临大规模扩 张或资金缺口时将考虑再融资或债券融资。 4. 业务进展及规划 • 公司持有科德教育8%股份，科德教育今年业绩表现良好，完成 增资协议中业绩对赌无大碍，且产品性能得到客户与第三方认 可，已有知名机构下单。 • 科德教育与合作伙伴共同开发的AI课程进度缓慢，但正在与山 东几所大学谈合作，打算纳入正式教学体系，不走网课销售路 线，避免不良舆情。 • 科德教育东南亚教育业务渠道通畅，以越南市场为主，考虑本 地设厂扩产；分别在西安有约9000名在校生，在天津有2800多 名。 5. 新区培育与教育布局 • 科德教育在进入新地区时，会派遣由学科带头人及财务等部门 构成的骨干团队，培养当地的管理和教师团队。 • 公司采用异地复制经验和管理系统的策略，对当地管理和教学 人员进行短期培训后回地方任职，以实现教学模式和经验的传 承。 • 科德教育收购天津一所学校的总代价为2100万，开始时收购70% 股权，并实行业绩对赌，最终以全现金方式完成收购。 Q&A Q：公司目前的业务分布和盈利情况如何？未来在教育培训领域有什 么规划？ A：科德教育的业务目前主要分为三个板块，分别是中等职业学校、 中高考复习复读以及高中阶段培训，每年大致实现四亿左右的销售收 入和一个多亿的利润。在教育培训领域，随着国家最新政策的出台， 高中阶段培训可能不会严格执行双减政策。考虑到人口结构的变化以 及未来高中段学生数量的高水平，我们认为整个市场需求依然存在。 若国家政策进一步放开，我们已经具备相应的师资力量和培训课程， 能够快速切入这一市场。主要的问题是在当地寻找合适的经营场所并 办理相应的办学许可证。我们将密切关注各城市和省份的政策落实情 况。 Q：关于公司三季报中的应收账款增加问题，您能否解释一下增加的 主要原因？ A：三季报中应收账款增加主要是由于公司油墨业务的销售增加所导 致，油墨业务存在一个三个月的账期，从而导致应收账款相较往年增 加。 Q：公司未来的扩张方向主要是什么？中高考复读业务和中职学校业 务将如何发展？ A：对于中高考复读业务，我们的重点还是会放在西安和河南，因为 我们在河南也有一所民办营利性高中。我们将依托这两个地区去做业 务扩张。至于中职学校业务，除了在西安和天津的扩张，我们还计划 在武汉和长沙复制这种模式，目前已在谈判阶段，正处于意向阶段。 至于高中课外补习工作，我们可能会在长沙、株洲、成都、重庆、武 汉和河南郑州的合作伙伴那里做进一步规划，这需要政策进一步明确 后才能实施。 Q：公司在2024年的业务展望如何？不同业务部分将会有怎样的增 长？ A：2024年，我们预期将会维持稳定状态。在两块主要业务中，油墨 业务预计销售额会保持在四亿左右，利润可能会有所提升，预计将达 到两千万多一点或接近三千万。这基于原材料成本下降和经济逐步复 苏的前提下。教育业务方面预计每年将保持20%左右的增长率。如果 我们成功切入K12业务，该部分的收入将会较高，但由于前期毛利率 及净利率较低，净利率一般在10%至15%，所以利润增长可能会更 多。 Q：龙门教育何时会考虑重新并入上市公司？剥离后的业务运营情况 如何？ A：关于龙门业务重新并入上市公司的问题，如果政策允许继续开展 这些业务，我们不会放弃这个市场。目前我们正与现独立运营的合作 伙伴沟通，探讨未来可能的合作机会。龙门教育在剥离时的年收入大 约为两亿，高峰时期季度利润大约是两千万。但双减政策和疫情影响 之后，许多门店经营不稳定，导致收入和利润波动。据我所知，武 汉、株洲、长沙等地的高中段补习业务正在正常开展。如果新政策落 地，则这些网点的营业收入和利润水平将显著提升。 Q：公司在进行中值扩张时，主要是通过并购还是自建？2024年的扩 张战略能否简单介绍一下？ A：对于中值扩张，我们更倾向于走并购的路径。我们希望收购的是 学校，而不是资产。会寻找转让学校经营权的合伙人，而且我们更喜 欢租赁学校房产。这是因为按照国家标准，中职学校的实际训练中心 及其分校和主教学区域面积不得少于655亩，加上建筑物，如果自 建，投入可能需要2到3亿。而以轻资产运营方式，如在天津收购学校 股权，由于场地是租赁的，成本相对较低。我们将复制并植入我们的 教学模式和管理方式，实现学生数量的增长，这有助于学校的发展， 同时风险也相对较小。 Q：公司传统业务近两三年增长的原因主要是什么？ A：国内订单保持稳定，占销售比约60%至65%，虽然毛利率不高， 但原材料价格波动使利润率有所提升。增长较快的部分是海外业务， 尤其是东南亚地区和俄罗斯的订单，其他国家保持正常状态。 Q：公司在考虑终止并购时，资金来源会考虑自有资金还是再融资？ A：这要视情况而定。如果是小规模收购几所学校，现有的自有资金 是足够的。未来如果要进行大规模扩张且自有资金不足，再融资是一 个选择。上市公司可以通过正常的债券融资，以及使用新的金融工具 如可转债。举例来说，我们已经发行过可转债来收购龙门的剩余股 权。 Q：公司公司目前在综合信息进展方面怎么样？具体的业务情况如 何？ A：科德教育在综合信息业务方面，我们已经投资大约8%。公司的业 务表现良好，每月会有进展通告。目前看来，公司达成增资协议中的 业绩对赌并无太大问题。产品的性能也得到了第三方的认可，客户反 馈良好，已有一些国内知名机构下单。至于与他们合作开发的AI提示 工程师类课程进展较慢，由于他们将主要精力放在了推进主营业务销 售上，所以AI课程的推出有所延迟。目前我们与山东的几所大学洽 谈，探讨将课程引入到校企合作建设中。我们计划正规途径销售这些 课程，整合到教学体系中去，而不是选择通过网课的形式推广。 Q：公司在东南亚游牧业务的成本优势和渠道情况如何？今年是否有 计划拓展新区域？ A：目前来说，东南亚的业务渠道是通畅的，主要以越南为主。随着 当地企业需求增长，我们考虑在越南建设新工厂，但这还在内部讨论 阶段，并未经董事会审议。如果今年东南亚经济增长稳定，我们不排 除在当地进行投资的可能性。目前大部分产品是通过陆运到达越南， 至于其他国家如马来西亚、新加坡则使用海运。目前越南的市场需求 增长最快。 Q：目前科德教育的在校生人数以及容量如何？西安和天津两个校区 的情况又是怎样？ A：目前西安校区的在校生人数约为8900人，其中4700到4800人是中 职学生，其余为中高考复读学生。3月1号之后由于艺考文化课统考和 春季高考的原因，这个数字会有所变化。天津校区截止到春节前有 2800名学生。由于3月会有新生入学和部分学生毕业，学生数量呈动 态变化。河南校区则有大约四百多名学生。 Q：公司在新地区拓展学校时，具体是如何培养管理团队和师资力量 的？ A：科德教育在新地区拓展学校时，会派遣一支骨干团队，包括总校 长、行政校长和德育校长等管理人员，以及四个学科的带头人和财务 人员。这些人员从西安抽调出来，在天津升一级担任职务。完成晋升 后，天津的师资和管理团队会被送到西安进行为期两周的交流，以学 习教学模式和学校管理经验，并将之应用在天津的学校中。经过一段 时间的运作，会对学校的班型进行调整和设置，将西安的办学经验和 教学模式植入天津的学校。针对教师团队，核心是本土化，教学老师 主要是当地人。我们会将他们短期带到西安培训，教学内容保持不 变，主要改变的是教学方式。这样本地教师也能快速上手。 Q：公司收购天津学校时的具体模式和付出的代价是怎样的？ A：当初收购天津学校的代价并不高。该校经营十年，每年招生人数 大约1000人，年利润在300万到500万之间，较为普遍。科德教育总共 花费2100万元，首先收购了70%的股权，并首次支付了70%的款项， 剩余部分分两年支付。这笔交易中，天津学校的原股东达成了业绩承 诺，最终支付完2100万元即以纯现金的方式完成了收购，由于规模较 小，资金动用并不多