美的集团2023年业绩点评-韭研公社

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美的集团2023年业绩点评

夜长梦山

2024-03-28 08:31:18

【天风家电孙谦团队】向确定性要溢价，重点推荐-美的集团2023年业绩点评 🌹 事件： ◼ 2023年：公司实现营业收入3720.4亿元，同比+8.2%；归母净利润337.2亿元，同比+14.1%；扣非归母净利润329.7亿元，同比+15.3%。 ◼ 2023Q4：公司实现营业收入809.3亿元，同比+10.0%；归母净利润60.0亿元，同比+18.1%；扣非归母净利润61.3亿元，同比+35.0%。 ◼ 分红：向全体股东每10股派发现金30元（含税），合计现金分红总额为208亿元，约占2023年度归母净利润比率为61.57%。点评： #家电龙头稳健增长、ToB业务延续高增公司23年营收实现8%增长，进一步拆分：1）To C业务，我们预计公司23年家空收入同比+4%（其中内销实现10%+增长），冰洗收入增长8%+（内外销同步），生活电器收入增长10%+（外销快于内销），厨热、微清约+4%（内销快于外销）。2）ToB业务，23年公司新能源及工业技术/机器人与自动化/智能建筑科技收入分别约279/311/259亿元，同比增长29%/12%/14%。 #重点理解美的的资产负债表、现金流量表科目：蓄水池大幅提升、强化未来两年业绩确定性截至23年末，公司其他流动负债/合同负债分别约713/418亿元，较22年同期分别+23%/+49%；2023年美的经营活动现金流突破579亿元，同比+67.1%。公司23年蓄水池同比明显扩容，且现金流表现优异，利于保障后续业绩稳定性。 #成本效率优势凸显、盈利能力改善持续兑现公司23Q4主营毛利率28.8%，同比+2.2pcts，受益于公司持续整合全球资源、推动技术创新并构建研发规模优势，毛利率延续同比大幅提升态势。费用端，公司23Q4销售/管理/研发/财务费用分别为11.7%/5.1%/5.6%/-2.0%，同比+1.6/+0.3/+0.6/-0.2pcts。最终，公司23Q4达成归母净利率7.4%，同比+0.5pct。 🌹 美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：1）家电业务，国内发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，海外OEM订单逐季改善、OBM稳健增长。2）ToB业务启动第二引擎，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力，蓄力长远发展。预计24-26年归母净利润373/408/444亿元，对应PE11.9x/10.9x/10.0x，维持“买入”评级。

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