新易盛年报&季报点评
夜长梦山
2024-04-23 09:08:48
【天风通信】新易盛年报&季报点评：Q1增长200%，成本费用管控出色，盈利能力逐季显著提升
事件：公司年报数据：23年实现营业收入30.98亿元，同减6.43%；归母净利润88亿元，同减23.82%。一季报数据：24年Q1实现营业收入11.13亿元，同增163.59%环增10.12%；归母净利润3.25亿元，同增200.96%环增25.40%。
#全年400G占比显著增长，产品结构有较大改善：因为电信及100G以下数通市场低迷导致收入利润下滑，但产品结构变动带动模块ASP由428元提升至503元。公司模块销量由759万只减少至603万只，#但400G销量有较大增量。考虑A客户收入由9.8亿元增长至11.4亿元，我们假设400G价格年降为15%，则公司400G产品出货量增幅约为30%。
季度间毛利率提升趋势显著：虽然23年全年毛利率下滑5.7pct，但季度间提升趋势显著。23Q4毛利率为36.77%，同减3.74pct环增10.61pct；24年Q1毛利率42%，同增8pct环增5.23pct，我们判断主要原因：#1）400G光模块设计改良进一步降低生产成本；#2）公司减少低毛利率产品出货，业务结构优化；#3）产能利用率提升。我们认为随着800G出货，盈利能力仍有提升空间。
费用管控得当，Q1收入快速扩张费用率缩减：23年全年期间费用率缩减1.54pct，销售/管理/研发/财务费用分别减少0.37/0.09/1.34/-0.27pct。Q1期间费用率缩减4.47pct，销售/管理/研发/财务费用分别减少-0.58/0.33/0.48/4.24pct，虽然Q1薪酬增加导致费用绝对值有较大变化，但收入快速起量促使费用率降低，财务费用变动较大主要由于利息收入增加。
存货周转有望加速，在产品增加印证产能提升：公司存货22年末/23年年末/24年一季末分别为14.7亿/9.63亿/15.06亿。对比22年/23年账面价值，#原材料从4.9亿减少至2.8亿或表示原材料周转加速；#在产品由2.34亿显著增长至3.04亿，侧面印证客户需求增长及公司产能提升；#发出商品从3.53亿显著降至1.61亿元，我们预计为客户提货加速所致。
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