在没有南向资金的情况下，五一期间港股继续大涨。我们在本文中重点回答以下问题:大涨背后原因是什么?外资近期为何大幅流入，是否有持续性?港股还有多少空间?

市场为何大涨?资金面是主导，基本面和政策无法完全解释如此快速和大幅的上涨

外资为何流入?交易型资金及卖空回补可能占主导。外围波动下，部分配置资金也有再平衡需求，新兴和亚洲除日本资金最明显。欧美资金配置增加则需要看到更多基本面改善迹象

还有多少流入空间?1)若今年一季度流出资金全部回流(对应日股热情高涨阶段)，对应49亿美元，相当于2021年流出规模的17%和2023年流出的26%。2)若全球基金重新回到标配，将带来421亿美元流入

港股还有多少空间?今年以来张幅都是估值和风,险溢价贡献，短期情绪和技术面明显透支。1)若风险溢价回落到去年中和年初的水平，分别对应约2-7%的空间，19000-20000。2)若后续政策持续发力，推动乐观情形下盈利增长10%，对应约20%空间