【康华生物300841】，【低估值】+【高增长】+【高预期差】
猫猫喵喵3
2022-01-06 10:48:17
【华西医药崔文亮团队】️️强烈推荐【康华生物300841】，现价就买！【低估值】+【高增长】+【高预期差】
我们站在疫苗板块的整体高度强推康华生物！2021年是疫苗板块特别是康华生物资金出清的一年（2021年1月股价达到过392元），经过近1年的持续下跌，股价处于底部区域，2022年估值仅22倍，股权激励对应3年业绩复合增速47%。人二倍体狂苗作为黄金单品有望持续保持几年高增长，叠加公司进入宠物疫苗市场，同时内生+外延加强研发和管线布局，长期空间可期。
我们今日发布22页《康华生物深度报告：产能逐步释放促进公司二倍体狂苗放量增长，进军宠物疫苗领域贡献业绩新增量》
核心逻辑：
1、产能逐步释放驱动业绩进入快速增长通道，股权激励解锁对应三年净利润复合增速47%彰显信心
人二倍体狂苗生产工艺难度极高，2020年以来，公司产能利用率持续大幅提升，二车间也已经于2021年6月投产，为21~22年的产销量增长奠定了基础，2023年，预计公司募投项目新产能也将建成投产，届时年产能将达到1100万支，实际产量有望更高，这将打开长期增长空间的产能瓶颈制约。
2021年5月，公司开展限制性股票激励计划，考核目标为以2020年净利润为基数，20-23年净利润CAGR为47%，对应。同时，公司近期还开展了股票回购，彰显公司对未来发展信心。
3、进军宠物疫苗领域潜在市场空间大，为公司后续研发管线推进争取了窗口期
不同于传统兽用疫苗，大规模养殖对于疫苗价格敏感度较高。随着国内社会经济水平的提升，宠物对于宠物主而言，家养宠物在人们心中的地位逐步呈现“拟人化”，宠物主人对宠物健康关注度非常高。公司通过参股和签署战略合作协议，跻身动物用狂犬疫苗行业，宠物疫苗销售将有望为公司业绩带来新增量。
4、人二倍体狂苗进口替代空间很大，生产技术难度极高
（1）市场担心公司产品线相对单一：公司此前虽然仅有人二倍体狂犬疫苗一个核心单品，但我们认为，国内狂犬疫苗每年批签发量巨大（2020年8000万支），且目前公司独家产品人二倍体狂苗批签发占比极低（2020年仅5%），我们认为当前公司人二倍体狂苗能够支撑公司继续保持高速增长。同时，公司进军宠物疫苗市场也有望带来业绩新增量。
（2）市场担心后续人二倍体细胞狂犬疫苗竞争加剧：我们认为，不同于其他趋于成熟的品种，人二倍体狂苗渗透率低，后续替代vero细胞狂犬疫苗将使得其市场规模高速增长。后续即使有在研公司产品上市，多一家企业一起进行市场推广和学术教育，有望进一步狂犬疫苗加速产品替代升级。同时，人二倍体狂苗生产工艺难度极高，新上市产品产能释放的节奏也有待于观察，我们认为不会对公司产品的增长造成显著影响。
盈利预测：
在不考虑非经常性损益的情况下，我们预计公司21-23年营业收入为13.45/19.89/29.92亿元，归母净利润为5.79/8.56/13.18亿元，同比增长42%/48%/54%。对应12月31日股价，PE为33/22/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：
销售不及预期风险，研发进度不及预期风险。
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
康华生物
工分
1.60
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 0
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
暂无数据