近期研一新材发布的正极粘结剂材料Z ONE，我们对行业深度调研后观点如下：

一、成本对比上，PVDF碾压Z ONE：

Z ONE成本高昂且下降空间有限，核心原因：1、PI单体价格过于高昂，通常超过200元/kg，再经共聚后Z ONE成本高昂（最终定价可能要在40-50万以上），而PVDF一体化企业的成本仅约5-7万，因此在经济性上有显著弊端；2、Z ONE由PI单体与其它材料共聚制成，共聚两种化学性能差别大的材料，反应效率、时间等调控均有难度。

二、性能对比上，互有优势：

Z ONE的优势：

1、导电性好：Z ONE结构中有软段、硬段，在硬段里面加了有助于锂离子传输的基团。因此，相比传统PI粘结剂阻抗低，增强了导电性能；

2、粘附力强：Z ONE由PI单体与粘性较好的材料共聚而成，加上PI干燥固化后粘性不错，因此ZONE粘性相比PVDF有提升。

综合看来，Z ONE的核心优势在于耐热性、粘附力、导电性。

Z ONE的缺点：

1、循环寿命：作为粘结剂经过一定时间的循环，循环次数上PVDF具有更强的竞争力。

2、低温性能：PI熔点高，低温下的粘附力、阻抗相对不足。Z ONE相对PVDF低温性能存在一定不足；

综合看，互有优势，不过循环寿命和低温性能往往是电池厂采购的核心关注点。

三、测试过程：Z ONE依然处于公斤级别测试，可能仍有较长的周期

测试环节：目前Z ONE仍然处于公斤级别测试中，距离认证完成放量还有一定时间。

整体观点：我们继续维持未来2年PVDF供需紧缺将依然持续并可能加剧。研一新材投放Z ONE粉体预计仅仅在PVDF价格高企下可能作为粘结材料的补充，并且对市场影响很小，难以改变供需紧张的情况。而站在粘结材料来讲，PVDF在成本及性能上的优势明显，经济性显著更高，而电池企业对于该类产品的成本敏感度较低（仅仅占成本2%左右），替换风险较大，因此我们预计未来对于PVDF行业影响将可能非常小。

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