【招商-中游在线70版】锂电正极的变化正在孕育

 

1、 昨晚，容百、当升都披露激励方案。

容百科技：推出2百万股的限制性股权激励，其中0.67百万股授予价格63.6元，另外1.35百万股授予价114.35元；激励考核目标，2022-2024年利润12、18、25亿元，或者三年下半年连续20日收盘市达到800亿元、1000亿元、1200亿元。

当升科技：制定超额利润分享方案，超额盈利第一年分三年给管理层做激励，第1-3年分别激励50%、30%、20%，第一年部分现金支付，留存部分与第二三年的进行投资管理。

 

2、 正极作为格局最分散的材料环节，不管是铁锂还是三元，目前尚没有形成优势特别明显的优势大公司。原因比较多，一方面是技术路线太多，并且还在迭代中。二是由于成本占比高目标大，电池厂参与度比较深，大的产业资本早期介入较多，国企参与者也比较多。

 

3、 从产品特点来看，正极周转比较快，技术壁垒也还比较高，但由于成本占比高，过去波动比较大，与上游资源品价格波动高度相关。相比之下，钴酸锂前驱体还是正极都已稳定下来。

前驱体与正极有不同的特点，产品绝对难度不好量化；但现阶段能形成自己的体系，可以高效率的跟进客户要求与迭代的公司，盈利情况会逐步拉开差距。

 

4、 总体来看，正极的新格局正在孕育，一方面体现在中高镍升级上，虽然5系供应商很多，但能够做中镍/高镍的公司少，近几年这类企业都供不应求，利润率也高得多。最近几个月全球高镍电动车单月销售8万台左右，预计渗透率明后年会有显著提升，高镍属性强的公司直接受益。

另一方面是做一体化延伸，正极/前驱体成本占比高，不少企业都在努力延长产业链以获得综合成本优势，典型公司华友、中伟都在不同方式做延伸，容百/当升则主要强化高镍优势。此外，回收利用也是重要的竞争点。

 

5、 终局的形成还需要时间观察，但这几年内优势公司都有机会，继续推荐【容百科技、当升科技、华友钴业（有色联合）、中伟股份（有色联合）】。

 

6、 板块观点，9月份之前是中游/上游的买入时机（之后是收获时间），

长期推荐处于强成长阶段，具有显著且难以复制阿尔法的“中军”【宁德、亿纬、天赐（静默期无建议）、恩捷、璞泰来、华友钴业（有色联合）】；

其余继续推荐：容百科技/当升科技/中伟股份（有色联合）、天际股份/多氟多（化工联合）、蔚蓝、嘉元/诺德（有色联合）、新宙邦、星源材质、永太/精达/奥克（化工联合）、中国宝安、宏发、德方、东岳（港股，招商化工）。

 

近期在密集的产业调研，直观感受，随着行业继续变大，更多专业企业在进入这个产业并贡献聪明才智。和关于锂电技术进步停滞了的假想相反，行业可能正在迎来新一轮大发展、大发现，欢迎交流。