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善行韭助

2020-12-01 10:09:34

游戏行业及龙头公司基本面企稳，买量成本企稳，估值已经进入高性价比区间，建议积极关注及左侧布局！

近期游戏龙头公司股价有较大幅度回调，系出现三季报业绩不及市场预期现象，带动估值较大幅度回调，同时估值回调幅度大于业绩回调幅度（估值下调超过30%，当前对应2021年约18X）。

但站在当前位置来看，游戏行业及龙头公司收入数据已开始企稳回升（数据来源：Sensor Tower），同时市场所担心的买量成本数据经过双11后开始回落（数据来源：腾讯游戏广告营销顾问），行业及龙头公司基本面企稳。

从估值角度看，当前游戏龙头公司对应2021年估值在18X左右，已进入高性价比区间，2021年行业预估行业增速20%，景气度对比2018年11月（13X，行业增速15%）及2019年11月（16X，行业增速18%）更高，因此从中长期来看当前游戏龙头公司估值赔率已较高。

同时，市场所担心的2021上半年行业同比增速较低问题已Price in股价，冬季不排除因疫情等因素游戏行业环比数据超预期可能性，因此在当前位置建议积极关注并左侧布局龙头公司。

从中长期看，行业也存在三大有利因素：

1. 随着5G手机普及，云游戏及5G应用将加速落地，有望改变行业商业模式及行业打开长期增量空间；

2. 游戏行业进入精品化时代，随着《原神》、《万国觉醒》等产品不断出现，精品产品对渠道溢价能力不断提升，将显著提升游戏公司利润空间；

3.字节跳动实质性进入游戏分发与研发，制衡腾讯渠道一家独大，给上游研发公司更大溢价空间及选择权。

公司推荐：

1. A股游戏龙头公司，2021年均有重点产品上线：完美世界、三七互娱、吉比特、掌趣科技；

2. 字节跳动相关公司：富春股份，《仙境传说RO：新世代的诞生》流水表现大超预期，公司将进入业绩兑现期；

3. 港股游戏龙头：心动公司，祖龙娱乐（重点产品已定档），友谊时光及IGG数据表现稳定，下半年业绩兑现有望超预期。

风险提示：行业监管风险，系统性风险

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