“碳中和”是我国能源安全和经济转型的内在需求。基于碳排放的来源于燃烧和非燃烧过程，“碳中和”实现路径（1）供给侧提高可再生能源比例，构建零碳电力为主，氢能为辅的能源路径，同时大力发展储能保障电网平衡（2）需求侧从工业，交通，建筑三个不能着手，全面推广终端电气化，源头减量，节能提效（3）改良工业过程，针对工业原料的氧化还原，分解采取针对性的原料替换。具体为

1 源头减量：短期减排压力下，政府可能通过“能耗”等措施进行供给侧改革，需要关注是否发生阶段性冲刺，引发大宗商品价格进一步上涨。吨产品能耗大户：电解铝、硅铁（钢铁）、石墨电极、水泥、铜加工、烧碱、涤纶、黄磷、锌等。供给侧改革措施 慢变量：技术升级，能效提高等，快变量：行政手段，环保督察等。个股：鄂尔多斯，方大炭素，华宏科技

     供给端替代： 现有的能源系统中，煤炭（占比57.7%）和石油（18.9%）是主要力量，其次是天然气，一次电力及其他能源。石油和天然气主要用于终端消费（交通，工业，建筑部门等），煤主要用于中间消费（火力发电）。为达到碳中和目标，预计到2060年，供给侧：清洁能源光伏+风电将成为配置中枢，核电，水电，生物质发电为辅助 。需求侧全面电动化，并辅以氢能。在总发电量与GDP保持同步增长态势且增速一致，假设GDP和总发电量增速分别为2021-2030年4%，2031-2040年3%，2041-2060年2.5%  ，已上述假设为基础，以2019年7.22万亿千瓦是为基础，2030年发电量大11.9万亿千瓦是，2060年为32.71万亿千瓦。不同方式发电量和对应装机需求拆分如下（1）火电：火电发电量将从2020年68%逐步减少至2060年碳达峰的0%。（2）水+核能+生物质发电，2020年-2060年，在1.7万亿千万时逐年增长2%。（3）光伏+风电：在水电核电和生物质发电稳定情况下，风电和光伏发电将成为主要发电方式，假设光伏占比40%，2030年风电和光伏新增装机容量分别为1.53亿千瓦，1.88亿千瓦，2060年为2.19亿千瓦，2.7亿千瓦。（4）储能光伏，风电的不稳定性，必须用储能平抑发电波动，建设储能容配从 2020年10%提升到2060年的100%，备电时长从2小时增长到4小时，对应新增容量从0.24亿千瓦时增长到19.55亿千瓦时。碳中和预测为新能源发电增加约84万亿新增投资，光伏风电规模约60万亿，储能约24万亿。 （5）氢能，在能源供给侧脱碳的过程中，氢能与电能同为重要的二次能源，扮演着重要作用，如重工业（高温-超高温环境）、道路交通（氢燃料汽车）、大规模储能、船运等。

需求端替代：主要为终端电气化（1）工业部门电气化，如钢铁，电解铝，水泥等能耗大户。（2）建筑部门电气化如供热，制冷，烹饪等。（3）交通部门电气化，小型，轻型交通工具，主要为电动车，配套充电桩，换电站；重型道路交通，氢能配套加氢站。航空：生物航空柴油为主要方向。预计至2060年充电桩投资额达18.15亿，氢燃料电池车达到29万亿。    个股：

        3 节能提效：工业节能、建筑节能及节能设备将受益。（1）工业节能主要是能耗大户如钢铁水泥电石纯碱氨纶等通过技术改造降低能耗，建筑节能推动既有居住建筑节能改造，提升公共建筑能效水平，是建筑领域节能的重要途径。（2）在居民制冷、取暖领域，热泵技术可以有效利用空气热能，较现有的壁挂炉、电加热等方式更节能。（3）节能设备，功率半导体的应用能有效提升能效水平，在变频家电、工业控制和自动化领域，两者占IGBT下游需求的47%左右。个股汇川技术、陕鼓动力

4  回收利用：再生资源的回收利用可以有效减少初次生产过程中的碳排放，如废钢、电池回收、垃圾分类及固废处理。目前市场潜力主要集中在三大领域（1）高能耗行业如钢铁，水泥、铝和塑料产品再生；（2）废弃物如秸秆，林业废物，生活垃圾的能源化利用（3）动力电池回收利用。废钢：华宏科技，电池回收：格林美，宁德时代，赣锋锂业，华友钴业，光华科技。垃圾分类龙马环卫、盈峰环境、瀚蓝环境、ST 宏盛、伟明环保、旺能环境、三峰环境； 

5 工艺改造：主要集中在电池技术升级、智慧电网、分布式电源、特高压、能源互联网、装配式等方面。工业如钢铁水泥化工电解铝等，通过氢还原，原料或产品替代，降低能耗，交通领域提升动力效率，能源、电力领域通过智慧电网，特高压和能源互联等方式。电池技术升级、智慧电网、分布式、特高压、能源互联网、装配式等方面，相关标的建议关注：国电南瑞、许继电气、南网能源、鸿路钢构、精工钢构。

 

6 碳捕集：部分路径碳减排的难度较大，二氧化碳捕集、利用与封存可能作为“兜底”技术存在。目前来看成本处于高位，不同路线成本在 700-1500 元/吨。碳捕集的主要应用领域包括：（1）煤气化制氢以及甲烷重整制氢过程；（2）工业部门的化石燃料燃烧过程；（3）化工原料相关碳排放和水泥生产的过程排放等；（4）电力部门中的应对短期和季节性峰值的火力发电。2019 年中国共有 18 个捕集项目在运行，二氧化碳捕集量约 170 万吨；12 个地质利用项目运行中，地质利用量约 100 万吨；化工利用量约 25 万吨、生物利用量约 6 万吨。在 CCUS 捕集、输送、利用与封存环节中，捕集是能耗和成本最高的环节。二氧化碳排放源可以划分为两类：一类是高浓度源（如煤化工、炼化厂、天然气净化厂等），另一类是低浓度源（如燃煤电厂、钢铁厂、水泥厂等）。高浓度源的捕集成本大大低于低浓度源。捕集环节：典型项目（低浓度燃煤电厂）的成本约在 300-500 元/吨；运输环节：罐车运输成本约为 0.9-1.4 元/吨/公里，管道运输成本约为 0.9-1.4元/吨/公里；利用封存环节：驱油封存技术成本约在 120-800 元/吨，同时可以提高石油采收率。咸水层封存的成本约为 249 元/吨。 

 内容摘自光大证券。仅是对碳中和板块一个脉络梳理，个股没有做调整。