【天风通信】数字经济联合电话会议

时间：2022年1月17日  20：00-20：55

 

【主持人】：大家好！我是天风通信的唐海清。今天很高兴跟大家汇报一下数字经济多行业联合会议，整个会议由我跟多个行业联合跟大家分享，一会儿首先由策略这边从大的宏观层面给大家分享，接着后面有TMT行业，再后面是相关的行业。我讲一个直观感受，刚刚在前面还聊，我们很多年没有出现TMT同时出现在涨幅板的前四、前五名的，我们觉得是一个很难得的，有代表性的意见，具体行业有什么机会和什么情况，怎么看，给大家分享汇报，首先有请我们策略首席刘晨明给大家分享，从策略和行业背景的维度来看数字经济。

 

【策略团队】：谢谢海清总。我们最近一段时间跟大家汇报年度策略的时候一直跟大家聊，后面一个阶段我们还需要找市场可能能够看的更长的主线，或者主逻辑、主赛道，虽然赛道投资这个词大家觉得有点偏贬义或者不是那么好的词，但是我觉得赛道投资是非常关键的，这两天我们一直跟大家在交流这个事，包括今天上午电话会议也聊到这个问题，对于赛道。其实从投资的角度来讲，挖掘个股肯定很重要，但是如果单纯看个股，不管在跟踪基本面的难度上还是达成共识的难度上，或者说持续性的难度上，我觉得都是比较大的，需要很长时间去等待，也是一个很重要的方式，但是我觉得赛道更加重要，因为它可以让我们更加好的，让大家对这个标的、对这个公司达成共识，可以更好的跟踪基本面，也会带来Beta的机会，我觉得赛道还是蛮重要的。

从过去几年来讲，虽然那个时候不叫赛道，其实我们发现每年有重要的投资主线，主要的行业、主要的逻辑，如果没有主逻辑、主赛道，我觉得就是熊市，赛道还是蛮关键的。站在这个时间维度上，1-2年，过去是新能源为代表，过去一年是新能源加周期，这都是主要的赛道，这个赛道里面基本可以躺赢模式，不管买这个赛道里的哪一个细分行业或者细分公司都表现不错，所以后面我们也想考虑未来1-2年的维度，哪些赛道可能是能够走出来的，哪些能够成为新大类板块上的主线，这个里面也涉及到横向比较，说白了A股市场大部分还是相对收益、超额收益，还是横向要比。这几大类板块，我们拉出来逐一做一个简单的分析，或者说探讨，因为电话会议的时间有限，我们把简单的逻辑跟大家汇报一下。

比如这几大类板块，消费医药白马、金融地产基建增长，新旧能源双碳，最后是TMT，等于一共四大类板块。站在当前这个时点来看，我们结论是比较明确的，我觉得未来这四个大的方向能够明显战胜其他三个方向，并且属于类似于时间的朋友，越往后看可能越好的，我觉得就是TMT，能够走出主赛道和主线，其他三类板块我们核心结论都可能有阶段性机会，但是大机会，或者遥遥领先别人的概率是比较低的。我们简单说一下，比如说消费医药白马，我觉得它的重点就是估值，我觉得要比基本面的阶梯变化来的更加重要，因为每次消费医药，比如说指数，他们到了估值极端位置的时候，我们用股债收益差来形容，因为昨天我们也跟大家汇报过，中证500的股债收益差到了买点，今天有比较不错的反弹，这个是题外话，回到形容消费类的估值来讲，股债收益差是很好的办法，去年春节极值两倍标准差，随后即便白酒动销超预期也不行了。2020年3月份的时候它又是另外一个极值，负两倍的标准差，极便宜的位置，即便大家觉得2020年疫情影响中报，中报不行也没有关系，因为消费医药属于基本面波动没有那么大的，只是情绪波动大，估值在这个过程中波动起来我觉得是有一个区间的，这个区间一旦极端贵或者极端便宜就会出现股价的买点或者卖点，现在这个位置刚好处于负1倍标准差，接近均值，在均值往下面，负1倍标准差这个位置，这个位置没有到极端便宜，它很难出现实质性的跑赢，或者大幅度战胜市场这样的情况，这是第一类，消费医药白马。

第二类，金融地产稳增长链条，这个在2022年我觉得也有机会，但是这个机会比较典型的，不是区间的朋友，整个金融地产链这块相关的，比较靠政策一把放松，换句话说社融大幅度放量、刺激利差，现在这种情况下，过去五年，我们简单去看，大家都能看到，不管是刺激基建还是刺激地产，也就是一个季度的事，甚至多一点也就是一个半季度，在这个背景之下，我觉得稳增长今年肯定是有机会的，但是他可能不是胜负手，不是时间的朋友，可能看不了太长，就是那一波机会，大家要精准认识到这个方向上难以扭转之前的颓势，可能只是一波性的修复，这是第二类。

第三类是新老能源，新老能源里面我觉得可能会分化，分化的原因主要是看带不带价格，其实我觉得带价格的都要规避，过去一年属于价格暴涨，有一种逻辑它是周期成长，有成长属性，或者稳定属性，价格下跌或者价格振荡的时候可能还能再涨，我觉得这个很难实现，因为本身股价是跟着价格暴涨给的，价格暴涨的时候股价也暴涨，很难说价格不涨或者价格跌的时候股价还能大幅跑赢，这是比较难的。整个双碳里面带价格的，我觉得也不是区间的朋友，有可能上半年还行，但是到下半年看明年难度越大，我觉得新老能源这里面，双碳下面，我们只能对不带价格的，纯粹走量的逻辑，可能因为上游价格的下降，导致一定程度原材料价格的下降，我觉得走量逻辑的可能会好一点，它也是一个分化的格局。

这是我们简单回顾三大类板块，消费、医药、白马、金融地产链，包括双碳、新老能源，它要么是分化、要么是机会不大，要么是阶段性的机会，这三类我觉得可能在2022年不分胜负，都有阶段性机会，对我们来说要找到那个主赛道，遥遥领先与别人的，成为主线的最大可能就是TMT。当然了，这不是说排除下来就是TMT，我们看TMT还是要考虑它本身的情况，过去两年，像刚才海清总所提到的，基本很少出现说整个TMT四个行业都能领先，涨幅靠前，2018年下半年的PCB到2019年的信创和消费电子之后，2020年开始基本整个产业链就没有太大的，尤其华为被打断以后，就没有太大的进展了，所以2010-2021年整个TMT也算沉浸了两年，这个过程中从机构持仓、估值，包括从预期角度来讲都是相对比较低的，这个位置我觉得提供了更大的弹性机会。

去年三四季度之间，我们跟自下而上的基金经理也交流了，大家可能不看风格，或者不看行业，去找个股的过程当中，也确实找到一些TMT的公司，基本面的边际改善，估值很低，那个时候股价的表现不太显眼，因为它没有Beta，没有风，但是从去年10月份智能汽车到11月份元宇宙，再到现在上周末，我们跟咱们TMT一起开电话会议，工业互联网，再到后面产业的变化，我觉得都提供了产业链Beta的机会，我觉得这些还是要Beta，完全自上而下要很久，达成共识需要很长时间，Beta跟产业链刚好，把这些都串起来，就是刚才我们说的四个方向，从智能汽车到元宇宙，到工业互联网，再到华为产业链这几个，我觉得只要有产业链能够把它们串联起来，未来一个阶段看可能形成Beta、形成主要的赛道，这是时间的朋友。刚才说的几个方向渗透率非常低，而且预期非常低，从四季度刚刚开始。

这又引出了一个题外话，四季度的复盘，大家最近几年也发现了很卷，研究员很多，研究员的研究能力也在加强，大家也在尽早的挖掘，更早的发现机会，最近这几年还是比较明显的，从2018、2019、2020开始，每年四季度大家讨论起来，第一件事情都是讨论明年，不是当年四季度，而是转移年，转移年哪些产业能够爆发，哪些能够困境反转，都能够提前布局，最近三年2018、2019、2020，四季度涨幅对靠前的，我们划分了20个细分行业，在转年仍然能取得超额收益的概率，战胜指数的概率大概达到70%左右，20个里面大概有十四五个都能跑赢，没跑赢的我们都看到了，遇到了重大的政策变化，基本是政策变化，比如说三条红线、消费费用逾期，包括共同富裕这些问题，包括华为被制裁，或者说疫情，它会导致一些方向表现不如预期，但是除此之外绝大部分还是表现出明显的超额收益，在四季度涨幅靠前的，看转年，表现出明年的超额收益，这个事在2017年之前是没有的，就是从2018年开始非常明显，所以我们也建议大家从这个逻辑复盘四季度，重视四季度的方向，去年四季度涨幅最靠前的方向，我们说细分板块的前十名基本无一例外都是TMT，对我们来说几个主要的产业链，智能汽车、元宇宙、工业互联网，再加上军工，这都是去年四季度涨幅最靠前的。还有一些我们之前推荐的困境反转，像必选食品、猪肉这些，我们觉得四季度涨幅靠前的往往是一个指引，尤其是那些之前没有涨过的，刚刚我们说的这些方面去年四季度表现桥的，都是过去两年表现不行的，更加提供了未来可持续性的机会，考虑他们产业链的位置，我觉得类似于时间的朋友。

所以总量层面，自上而下行业比较或者大类板块比较的角度来讲，我们最终把这个主线确定在TMT上，具体的细分行业方向、产业链方向，包括具体的标的还是要交给各个行业首席帮大家筛选。

海清总，以上是我们策略这边跟总量角度跟各位领导汇报一下数字经济，或者说整个TMT板块的想法。

 

【主持人】：感谢晨明老师的分享，下面有请传媒行业的文皓（音）老师分享一下传媒行业的观点。

 

【传媒团队】：传媒互联网这边我和何平老师一起跟大家分享一下，分两个维度，刚刚晨明的分享从策略角度讲的非常棒，从整个传媒互联网的角度，大家看一个板块，一方面是基本面，第二是政策面，第三是所谓的持仓位置，或者相对的胜率，我觉得这个可能是几个比较关键的因素。就像刚才晨明说的，11月份开始，大家如果注意一下，除了大家经常关注的元宇宙指数以外看传媒的指数也是在8月份见底，10月底做了一个底部确定，所以我们觉得元宇宙给了这个板块一个非常大的产业逻辑，今天我们同事汇集在一起跟大家汇报，跟总书记提出的数字经济有关系，因为在今年这种环境下，数字经济在经济的转型期，数字经济对生产要素的赋能可能是一个关键，这个也让我看到了刚刚入行两三年的时候，大概在2012年左右的环境，包括2014年互联网金融，每次在经济阶段性形成底部的时候，国家需要新技术推动的时候，往往所谓的TMT，赋能就变成了一个非常重要的因素，内部航线下面来讲，政策面来讲，有数字经济最高层的赋能支持。

第二个从基本面的角度，确实相比别的板块，传媒整个指数来讲，2021年10月份以来也是一个底部的区间上涨，我们会发现虽然产业逻辑层面基本面分为两个维度：

第一个大维度远景在元宇宙，去年5月份整个天风证券就在上海开了券商第一场会，在这个会上面，当时龚总跟大家一起，我们请了很多专家，提到元宇宙已经到来，特别是硬件的出货包括个儿等等，到现在为止传媒的很多应用从10月份开始，大家看到了一些虚拟人，包括NFT衍生出来的数字产品，等等这些板块都在进行发酵。在这个过程中，大家发现传媒涨到最后在不断地扩散，因为不管是CG技术还是VR技术，或者是所谓的NLF区块链技术都是传媒公司可以自然而然产生关联的，最后我们会发现行情演变到后面，其实基本上每个传媒公司都在上涨，回到晨明刚才说的这么一个策略来看，我觉得相对底部区域给它一个非常好的性价比，通过政策的催化以及元宇宙大逻辑的策划，另外我们觉得后面关注几点，在标的推荐上，我们觉得一方面还是要兼具细分领域，毕竟有对中概股的一些整改政策，我们看两会前后或者春节前后，这个事从去年下半年开始到现在已经持续了好一阵，中间这个过程中我们认为悲观的因素很大一部分体现在股票里面，一旦有更明显的信号出现，可能会给大家更多的信心，这样中概股大的公司也能形成小股票和大股票的呼应。到现在为止，总体还是A股的小公司涨的多，小公司里面，我们认为除了元宇宙的逻辑催化，也是优选一些基本面和业绩有支撑的，有一些确实短时间业绩出不来，但是我们看到的个股跟大家再简单说一下。

从政策角度，大家也看到上周国务院“十四五”经济，包括中移动元宇宙协会，元宇宙已经是一个很大的风口，所有的标的都在里面有一定关联度，但是具体来讲优选来看，包括一些业绩增速，相对来说在2022年能看到，20到50不等的增速，有一些增速太低，大家作为机构投资者炒起来也不太好下手，但是从业绩的增速来讲，我们看到细分领域，比如近期我们推出的报告里面，蓝色光标，包括我们上周我们也推出了三人行，三人行去年5个亿的业绩，已经出了业绩预告，今年7个亿业绩跟北仑中心进行了数字文化的创新交易所，包括上周我们推出了姚记科技，我们认为在游戏的赛道领域里面，游戏版号也停了几个月，我们的判断两会前后应该也会有所放松，国家并不会让整个游戏行业不发展，这里面小公司像姚记，包括紫天，大一点的公司，像三七、世纪华通，我们觉得在这些公司里面整个游戏在元宇宙这条线后面还会有所反映，尤其是游戏板块的催化下，虚拟人里面，其实我们前期也带来了公司的路演，蓝色光标、浙文互联，包括调研了捷成、引力传媒等等。总体上来讲，这些公司有一些业绩增速会更加突出，我们也觉得可以优选，在这里面业绩更突出。

总体上来讲，现在看起来一些中小股票在元宇宙的催化下涨幅更多，但是春节后，两会前后，我们非常期待政策方面的一些变化，如果对中概股的政策有一些更多的变化，可能这个行情的持续度和纵深度会继续扩散。

主持人。

 

【传媒团队】：我接着皓总讲一下传媒互联网板块中概互联网板块的情况，呼应一下最近求是杂志刊发总书记数字经济的论述。

首先近年来，总书记的开篇就讲到了互联网、大数据、云计算、人工智能和区块链技术的加速创新。众所周知推动经济增长很重要的两个权重因素，一个是人口，还有一个是科技创新，人口最近统计局的数据说只增长了48万，已经非常弱微了，现在不缺资本，技术的加速迭代对整个经济的增长显得尤为重要。我们看一下总书记提到的互联网、大数据、云计算、人工智能、区块链技术，基本上集中在中国最优质的一些互联网科技企业手中，集中在腾讯、百度、华为还有阿里巴巴、字节跳动这些公司的手里，基本上囊括了整个民用技术的先进头部位置，这些公司都囊括在了传媒互联网的互联网板块里面。目前这些公司的发展状况怎么样？提到的数字经济核心，包括工业互联网等等，都是嫁接在底层的云计算技术、IaaS技术上，IaaS上面由PaaS、SaaS层构成，在IaaS、PaaS和SaaS的先进技术和应用的布局层面来说，阿里云11月份的财报显示，单季度营收在200亿，同比增速是33%，腾讯我们预估大概在80亿左右，增速在50%以上是肯定的，百度是52亿，BAT+华为占据了中国云服务市场62%的市场份额。

从数字经济对经济领域的渗透来看，整个腾讯小程序日活跃用数有4.5亿，整个微信支付每天支付活跃用户、交易笔数，每天完成一笔微信支付大概在5亿左右。整体上来说，阿里和腾讯，包括美团，现在服务的商家数有600万，其中外卖的商家数有410万左右，通过估算大概在5.1亿左右的人使用过美团的外卖进行交易，在SaaS领域，腾讯的企业微信现在有差不多9000万的月活跃用户，服务4亿多人通过微信连接，每天的日活跃用户4500万，1000万的真实协议数，阿里的钉钉有1900万的真实企业数，有5亿的注册用户，1.7亿的月活跃用户。

从这些数据可以看到，整个中国的数字经济目前渗透率最高处于技术顶尖的领域，还是在中国最优质的互联网企业板块，从总书记的文章来说，这篇文章11月份发布的，不断规范数字经济发展以后，总书记要求确定头部的科技公司安全，因为这些头部科技公司的安全正好使中国在世界上与其他的发达国家竞争，因为国家和国家之间的竞争归根到底是这些大企业间的竞争，尤其是面临美国在科技领域相应的掣肘和竞争的时候，这些科技公司日后肯定会担当一个重要的角色，刚刚皓总说的政策出清以后，我依然认为目前中国的互联网中概科技公司板块在明年农历春节以后有一个很重要的投资机会，目前他们的估值也不贵，像阿里在15倍左右，腾讯在24倍左右，百度在15倍左右，这些科技公司在底层，包括明年，我们通过调研的结果来看，他们在芯片这些底层的数据经济算力领域都有相应的布局，所以我接着皓总在传媒互联网板块的叙述来看，我们依旧看好互联网板块、中概股板块、头部科技公司明年春节以后的表现。

 

【主持人】：感谢何平老师的分享，下面有请通信行业首席分析师唐海清老师分享一下通信行业的观点。

 

【通信团队】：我给大家汇报一下数字经济通信基础设施，很客观的说，我们觉得整个大的数字经济方向应该是今年大的明确主线，习也在反复强调，工信部最近也是制订了数字经济的规划，对我们通信来说，通信主要负责提供数字经济里面的基础设施，按照数字经济基础设施的划分来说，我觉得可能这里有几个维度：

首先要投这些基础设施的，运营商和一些企业，投这些基础设施的，这里面可以有这么一个展望，我们看到投基础设施的三大运营商其实估值还是比较便宜的，但是业绩增速也是会有，因为它不断回升，所以我们对投基础设施的数字经济，像运营商，比较典型的代表是他们会做行业数字化，一方面他们会去投，第二个他们会做行业数字化，里面有很多政企业务，对运营商来说是一个增量的点，但是整体对运营商来说是10个点的增长，每年估值修复一下，涨幅15%-25%的增幅差不多，数字经济我们这里面显著受益的还是设备商，设备商我们说一个是主设备，主设备和常驻设备、网络设备，以中兴通讯、紫光股份、星网锐捷为代表，以中兴通讯和紫光为代表的设备商在数据大浪潮中一方面会继续受益于运营商基础设施投入，因为国家在5G自动超前那个部分一定会坚定不移，别光看运营商早期的资本开支规划预期，大家一定要等工信部和国务院调整完以后的投入，一定会持续加大，而且全球数字经济的基础设施持续往前推动，这里面我们说中兴通讯、紫光股份都是显著收益，以中兴通讯卫例，今年的业绩增长30%，2023年估计是20，现在估值A股16倍，港股10倍，我觉得涨30%-50%应该很正常，我觉得这块我们说同时行业数字化，大家知道不管是工业互联网还是各方面的行业数字化，这里面都需要用到网络设备，都需要的中兴通讯和紫光提供，我觉得中兴通讯和紫光作为数字经济基础设施的核心设备是值得重点关注和忠实的。

第三，数字经济的基础设施当中，还有一个很重要的点，整个数字经济应用起来以后，这里面对应的流量是持续的快速增长，持续地快速增长，实际上整个增长拉动的流量是一个大的发展，流量增长以后，带动大的数字经济基础设施里面的光纤光缆、光模块，光通信这块我觉得大家也是要高度忠实的，首先是光纤光缆，对于亨通光电、中天科技，我们全年的涨幅目标是50%到一倍，很客观，下游所处的数字经济基础赛道当中，流量在持续增长，光纤光缆的需求持续增长，未来我们看三年景气周期，这一点我们反复强调，对中天、亨通来讲，还有一个很重要的是下游的海上风电，海上风电现在全面平价上网，对应下来未来的空间还是很大的，因为中国的海岸线很强，我们建3000GW，现在一年也就7、8GW，这里面对应未来的成长性还是很强的。两家公司估值很低，中天13倍、亨通14倍，我们觉得看50到一倍的空间是很正常的，科技股、周期股的需求以及结构发生变化，需求增长的持续性非常强。

光通信里面的光模块，像中期信创（音）、新易盛、天福集团，20倍，虽然整个大的光模块全球产业格局中国已经占主导了，但是他们里面还是会选择谁数字经济基础设施继续发展，掉到20倍以后还是有比较好的价值的，所以我们觉得也是不错的属性，现在估值体系可能不像以前能到四五十倍，20-30倍，我们觉得就是一个不错的属性，也不少，我觉得这是数字经济、基础设施、光通信部分不可忽视的，因为数字经济里面整个光通信的基础，是你所有数字经济下面跑的各种东西应用基础，这点是我觉得要持续高度重视的部分。

第四部分，我们说数字经济千兆宽带，大家可以看到，我们推的创维数字、平治信息、天邑股份，他们做光猫，机顶盒，这里面主要是17P和和wifi6，这两个真的很快，短期的确定性非常高，这种也是在数字经济基础设施里面收益的，但是这个最近都涨了一波。

我们最后给大家讲一个在底部的，数字经济还涉及到物联网，物联网里面广和通、移远、移为通信，我觉得都是数字经济里面比较重点的，万物互联和数字应用部分大家要重点关注的，所以数字经济基础设施里面的物联网部分，广和通和移远作为模组的龙头，移为作为应用，移为增速也很高，利率很高，我觉得现在也是可以重点关注的。

我们讲拥挤的赛道不要去，低估值、高增长，大方向还是要看的，数字经济里面50%最近我们有一个强化推荐的叫润建股份，大家看他的报表，年报预告出来了，中值50%，未来几年保持三四十的增长，2022预计5个亿净利润，现在15、16倍的估值，他做什么的？一个是通信网络的，数字经济运维找他，行业数字化也要做，现在占比越来越提高，同时行业数字化里面用到很多工业互联网、元宇宙的东西，大家都可以去挖掘，都可以看的见的，这一类可以重点关注。当然了，因为汽车智能化也是大的方向，跟数字经济相关度没那么高，我们最后提一下，整个汽车智能化的方向也是有新的标的，刚刚讲的广和通、移远、创维数字也算汽车，汽车智能化里面可能大家关注的比较低的，甬金股份，甬金股份大家可能看一看，整个公司业绩端应该来说3个亿，对应的估值也是不贵的，我们觉得也是一个值得关注的标的，包括最近洪杰挖掘的御马精密，也是新兴的汽车生产化标的。

大家可以看到，我刚才汇报了这么多公司，估值只有十几倍、二十倍，又是数字经济的代表，产业方向其实也很好，我觉得未来大有可为，所以我对数字经济这个板块非常看好，我觉得板块是一个机会，包括通信，整个通信板块我们对2022年也是很看好的，我们认为指数涨幅在15-20点，这就是我们通信对数字经济这块给大家汇报的要点，时间关系，先给大家汇报到这里。

 

【主持人】：好的，感谢海清老师的分享，下面有请电子行业首席分析师潘杰老师分享一下电子这边的观点。

 

【电子团队】：我讲一下电子这边的观点，总书记谈到数字经济其实是对工业整个领域的改造，跟我们今年年度策略讲的工业互联网跟中下游的复苏非常相关，整体在中下游的扩产当中，其实设备整个改造带动了很多数字化的进程，所以在这个框架里面，我们首推的标的是大族，对大族来说他已经是一个平台型企业，不只是以前大家只关注的消费电子这部分，包括工业大功率的焊接、切割，包括新能源、光伏，PCB，整个数控，等等各方面的领域都会有很大的突破，而且都是自动化的设备一起出货，自动化的改造跟数字化的设备改造我觉得在总书记这里面重点提到的，而且大家也可以重点看一下，包括光明网等等一些偏官方媒体的解读都提到了，包括智能工厂、数字化产线这些领域，这是第一块我想讲的，整个工业数字化改造，里面有很多设备企业跟一些数字软件相关的企业相关，包括做工业物联网，我们之前开了一个会讲工业物联网，包括工业互联这些做解决方案的厂商，他们已经渗透到，包括一些传统的车厂做一些自动化改造的业务里面，这是第一部分。

第二部分，区块链、互联网、人工智能的创新，这是总书记讲到的，在这个里面来说，我觉得相关的只有元宇宙，对元宇宙来说，今年整体向上政府也在研究，我觉得整体这块的速度确实会加快，里面跟硬件相关的确实有很多产品，往后面几年去看，2025年左右我们首推的标的是立讯，我们觉得立讯在这一波全球数字化的进程当中可能会从3000亿往1万亿去走，会上一个新的台阶，因为上一波台阶是从几百亿成长到三四千亿，这一波可能有一个3倍的成长过程，这块来说整体公司的布局，整体公司内部的管理效益会放在很重要的位置，包括汽车、VR等等领域立讯的布局非常顺，所以我们首推的标的是立讯。

第三块来说，前面海清讲的车相关，车里面有一个很重要的设备是V2X，包括T-BOX这些通信，大家未来开车，包括位置、各方面的驾驶信息都会实时上传，车联网会把所有信息联网，国家现在推了V2X的标准，很多车现在已经有预装的V2X模块了，车其实相当于一个大号的手机，或者说相当于大家光纤网，有点这种概念，所以它会变成一个很大的数据计算平台，或者数据中心，在这里面来说，软件定义汽车，这块我们重点推荐的是东软集团，也是低估值会持续修复的公司，未来如果看车里面，包括T-BOX、V2X这种偏通信相关的模块类的产品，它会有很大的增量，我觉得基本上是标配的，而且国家会强制推统一的标准，不会是无人驾驶出各种各样的车，他一定会出一套规范，大家看今天，数字经济之后的一些解读，包括上海的解读，重点讲了浦东无人驾驶车的推进，我觉得这块完全是顺应了数字经济的发展，未来车不是以硬件的形式销售，可能完全是以软件升级的收费方式，整个采购体系跟供应体系都会打破，这是我们讲的三点，我觉得会比较重要的，跟数字经济相关的。

谢谢。

 

【主持人】：感谢潘老师的分享，下面有请海外首席分析师孔蓉老师分享一下海外的观点。

 

【海外团队】：各位投资者晚上好！关于本次的数字经济发展一些计划以及前期咱们总书记在求是上发表的数字经济讲话，其实在去年的10月份有一场政治局的数字经济座谈会，二次蓬发，这里面表达了对数字经济极大的重视，我们要讲的两部分：

第一部分是港股互联网会迎来整体的估值修复，因为能够看到的是，里面已经提及了对监管的常态化，包括在2022年，我们认为整个政策方面在常态化之后会有一个边际上的改善以及估值整体的修复，另外我们看到整体前期港股的互联网和科技公司，其实也是受市场情绪压制的，后面整体市场的情绪我们觉得也会逐步稳定下来，未来风险的偏好有望迎来这样的改善。目前看起来，整个估值也是纵向处于历史的低位，整体性价比优势也足够的显现，而且近期我们看到港股通的南向资金引入的金额在不断增长，我们从基本来看，虽然前期有受宏观和监管因素的一些影响，对于电商和广告可能有一两个季度的增速承压，但是整个板块来说，除了估值的修复以外，我们关注的是部分公司在Q4整个业绩还是会比之前市场预期的，再叠加估值的修复，我们建议还是关注整体互联网其中的一些核心公司，比如腾讯、美团、多多，另外还有快手，因为从整个互联网板块来看，快手整个增速在市场目前所有的公司里面，以及未来电商这块的增速会超越市场增速的平均水平。

另外我们也有一个中概公司持续推荐，也就是涂鸦智能，讲整体数字化，特别是里面提到的数字化和传统产业结合，这中间涉及到互联网行业，本身涂鸦也是国内物联网平台最大的一家，受益一些。

第二个方面，我们要讲的，在整个新的方向上面，讲起来数字经济，我们其实非常关注的是数字经济的理解，我们前期也不断地去提及的观点，目前整个科技行业最热的领域就是元宇宙，元宇宙本身是一个更完整深度的数字化，我们继续重视元宇宙其中一些核心赛道的机会，这里面包括NFT和区块链，未来新的数字世界里有海量的数字资产，区块链是非常重要的底层技术，而且会带来整个版权市场的增长和交易提升，这中间公司里面，我们觉得可以有一些公司可能未来会有比较好的商业价值变现。

另外在虚拟人和虚拟场景的构建上，如果去看虚拟场景和虚拟人能够看到的事，其实把我们现实生活进行了深度的数字化已经在当下的市场徐徐展开了，而且这样的机会可能未来也会越来越大，在这样的一个趋势之下，这里面包括我们看到的虚拟会议、虚拟活动、演唱会，未来可能也会带来更多的商业需求和机会。另外VR、AR这两年，我们看到整个出货量在2021年已经达到了将近千万台，整个圣诞节期间全球下载量创了新高，而且踏破1000万出货量的起点，会带动整个VR生态的正循环，我们也非常关注这个领域持续的机会。

在整个引擎和平台以及数字孪生这个方向上，也跟数字经济结合的比较紧密，如果要构建未来工业和产业的深度数字化，元宇宙里面一个比较重要的引擎平台，3D化技术以及数字孪生技术，把现实的世界复刻到线上，这样的需求未来也越来越多，我们可能也非常关注其中的引擎和工具编辑器的公司，在整个标的里面，虚拟人这里面，在海外我们关注的是数字王国，本身他跟虚拟人和更多场景活动中的应用价值会逐步增长，另外虚拟场景的构建者，我们建议关注类似于音乐赛道，非常适合做虚拟场景，在这中间应用的公司，比如说腾讯音乐，另外在区块链和版权这个领域，当前有越来越多的公司跟自己的版权结合在一起去进行版权资产的重估，在港股里面我们建议关注的是阅文。

另外AR、VR领域，目前硬件公司逐步的受益，但是未来VR的内容也会逐步的兴起，而内容的生态也是非常关键的，来促进整个VR生态不断成熟的比较重要的指标，所以我们关注的是其中做游戏的公司，特别是大量游戏、IP版权的，腾讯以及网易，他们也在这个方向不断地深入和布局，我们也会期待未来有什么样一些新的变化。

整体上在引擎平台和数字孪生技术里面，我们看到很多公司可能拥有这样的技术，他对于平台的搭建，以及未来平台搭建之后迎来的产业机会是值得关注的，目前像百度做了一个希壤平台，基于这个希壤平台可能未来应用也会逐步丰富。另外在这个里面，我们目前当下元宇宙出行的平台，可以看到目前第一个做的是百度的希壤，我觉得也是值得关注的。

以上是我们海外团队关于数字经济两个方面的观点，一个方面关注的是港股互联网，他整个生产常态化之后估值的提升和修复。另外是在数字经济政策的背景之下，因为元宇宙本身也是深度完整的数字化，这中间的一些核心赛道也是推荐各位投资者可以关注的。

以上是我们天风海外团队的观点。

 

【主持人】：好的，感谢孔蓉老师的分享，下面有请机械行业首席分析师朱晔老师分享一下机械行业的观点。

 

【机械团队】：各位投资者晚上好！我这边是机械团队的分析师朱晔，也是比较荣幸进入到咱们TMT这样一个主题的方向，数字经济，数字经济我可能对概念理解上相对没有其他团队那么时刻，主要是我们团队这边一些比较有价值的标的。

第一个方向，按照工信部的说法，数字经济第一块，他能够实现工厂的智能化，把5G的应用应用到工厂的场景当中来，所谓的工厂它也不仅仅单纯是工厂内的，可能像矿山、电力等等这些领域。在我们行业的确有这样的标的，这边我们自己覆盖的有这么一些：

第一，荣智鑫，这个标的他相对还是比较稀缺的，主要是做动物设备的运营维护和健康管理，它是什么样的应用？比如说在风机、风电领域轴承、转子，因为它是高速运转的，导致它的损坏率比较高，荣智鑫他提供的设备是对于这种比较异号的动物设备做健康管理，这块市场可以看到一个很快的增速，包括他今年在钢铁、水泥、煤炭、石化等领域已经实现了高速的增长。两年前风电占他业务比例的60%，今年25%以下，他的学名叫PHM，就是设备健康管理的业务有一个特别好的发展。除此之外，这块业务还有什么？他把客户开采出来以后，把硬件加上去，并且提供软件平台之后，后续还会有诊断服务的收费，这个收费的比例相对它初始签订合同的价值量大概在10%左右，但是这块它是循环的，每年都会有这样的收费，并且伴随着存量，业务越做越大，收费的基础越来越高，而且收费这部分它的毛利也高，你没有特别多的边际成本。

这个是一个标的，荣智鑫，这个标的大概在2022年40倍左右，我们调研下来，它在四季度的需求，包括对于2022年的需求有一个比较好的，可能会超预期的空间，因为你看现在市场一致预期，2022年在6亿多一点，但是实际上它有可能做到7个亿，这是产业链调研得到的情况，公司的竞争力很强，原来石化行业的老大在荣智进入这个行业之后，过了一年左右荣智就变成了石化行业的老大，这个是荣智鑫。

第二个标的是华荣，他是做防爆设备的，两年前开始做针对工厂工业4.0的产品，这块业务增速非常之快，华荣这个标的在2022年大概20倍不到，这个标的在机械里面第一渠道能力非常强，第二，他设备的客户很难进，一旦进了有非常稳定的标的，这个华荣。

因为时间比较有限，我们主要讲这两个标的，后续有时间再说吧。

 

【主持人】：感谢朱老师的分享，下面有请计算机行业首席缪新君老师分享一下计算机行业的观点。

 

【计算机团队】：各位领导大家晚上好！我是计算机的首席缪新君，时间比较紧张，我简单汇报一下：

第一个，数字经济对整个数字化本身构成了一个比较高的定调，我们觉得对计算机首先是情绪上的催化。第二个，整个数字经济今天带来的涨幅是略超预期的，我们觉得跟计算机本身是基本面是有关系的。一是我们其实最近发了很多报告，讲计算机本身相对的成长性，今年在A股排前列。二是其中的结构性来看，金融IT业绩的拐点能见度最高，今年为什么计算机大涨，同时金融IT、金融信创涨幅靠前，是有原因的，大家对政府的IT支出还是稍微偏谨慎的，其实金融就是一个主力的资产方向。围绕数字经济我觉得它只是一个开始，今年计算机的行情我们是非常乐观的，无论整体角度还是结构角度，我们最看好金融IT。

回到数字经济本身，通读全文，我们觉得基本上把整个计算机行业都点了一遍，我们觉得里面是把信创放到最前面的，这个讲话有一个排序，信创放在前面，其中我们觉得金融信创是最确定的，还是回到我们刚刚讲的金融IT，我们觉得它的业绩拐点能见度高，同时有金融信创和数字货币两大板块。

最后我补充一下标的，我们最近一直跟客户客户领导反复强调，银行IT大于OAB，大于基础软件、信创这边的标的，所以白马我们会推荐关注长亮、宇信、泛微，黑马我们建议关注京北方、信源世纪和普元信息。

以上是我们这边的汇报，谢谢各位领导。

 

【主持人】：好的，感谢新君老师的分享，今天时间也差不多，感谢各位投资者参加本次的数字经济电话会议，谢谢大家。