近期光伏Q&A
蒹葭CC
春风吹又生的半棵韭菜
2022-04-15 00:32:45
问题一：国内yi情对排产影响多大、持续多久？当前yi情对依赖上海港吞吐的进口原辅材料（银粉、网板、EVA粒子）造成暂时性影响，但制造业直接因yi情停产案例有限，头部企业通过提前备货及运输方式调整，有望逐步缓和供应链压力。看好国内光伏产业链的韧性，复盘来看：1）排产端，全行业仅2月开工率下降，3-4月迅速恢复到当年1月水平；2）发货端，仅2月出口量环降，3-4月组件出口就恢复环增。我们维持全年需求220-230GW-AC判断，下半年硅料放量后需求向上更值得期待。问题二：产业链中上游价格上涨对下游利润影响？近期上游硅料、硅片、电池及各类辅材报价轮番上涨，市场再度担忧下游盈利能力和开工意愿。我们认为当前上游涨价存在疫情导致的供应链紧张以及备货保供因素，且二季度组件拟提价疏导成本变化。根据第三方数据，预期4月国内硅料/硅片/电池/组件Tier1开工率89%/80%/78%/81%，环比+1ppt/+1ppt/-4ppt/+1ppt，预期5月硅料供给预期环增5~8%（四月环增1%），看好5月供应增加带动行业开工率进一步向上。问题三：国际博弈背景下，终端需求支撑情况？1）欧洲：电价高企背景下，我们看好全年装机同增60%至40GW，1Q22欧洲光伏PPA价格环增8.1%/同增27.5%，新能源电力需求走强带动电价连续第四个季度上涨；2）美国：东南亚组件产能陆续找到应对美国反规避调查方式。具备海外硅料供应+海外一体化产能的企业维持对美发货，且考虑供给挤出需求，我们认为这部分产能盈利能力有望上修；其他减少对美发货的企业通过转运欧洲/拉美等需求预期增强市场，也有望维持一定的开工率；3）印度：考虑4/1前到港组件才能豁免BCD关税，3月中下旬印度需求已经走弱，而3/4月国内开工率维持增长，我们认为已经可以论证剔除印度市场后，全球光伏需求仍有支撑。机构观点：光伏调整幅度过大，或因担心疫情影响，今年光伏需求大年，未来成长明确，实为布局良机！今天光伏调整幅度过大，没有特别的原因，可能还是持续担心疫情影响物流运输和个别地方管控影响光伏项目进展，以及3月普遍小幅减产应对上游涨价和传导涨价，实际上，疫情影响是短期的，仅是增加了物流时间和运输成本，绝大部分厂商生产正常，部分4月排产小幅波动，环比还是增长，后续看疫情持续时间，光伏的生产和安装周期都很短，并不影响全年的装机和出货判断。此外，跟3月比4月组件传导涨价顺利传导盈利有望改善。观点重申：国内分布式和欧洲市场需求强劲，22年需求高增明确，持续成长性好。今年开年国内户用分布式超市场预期，今年有望翻倍增长，大电站项目储备很多，只待合适组件价格；欧洲因能源安全和油气价格上涨影响，光伏短期和中期需求预期都提升，短期户用光伏和储能项目需求火爆，中期光伏项目开发提速，欧洲光伏协会建议25年新增装机目标提升到112GW。美国因为针对东南亚光伏的双反立案，短期会有所博弈，待8月出结果，有部分含硅片的海外产能可以应对，美国光伏需求潜力巨大的。此外，新兴国家光伏需求也很强劲。4月底开始硅料Q2新增产能陆续满产释放，供给逐季增加，Q4增量显著，硅料价格中期下降明确，Q2组件前四家龙头总出货计划环增15%左右。全年看，依然维持全球光伏装机240-250GW，同增近50%+，其中国内85-95GW，海外145-155GW。
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