科瑞技术：智能制造跨行业应用的领先者

　　科瑞技术深耕定制自动化行业20年，专注于自动化技术在先进制造领域的跨行业应用，掌握自动化核心技术（机器视觉与光学、精密传感与测试、软件算法、运动控制与机器人、精密机械设计），项目管理经验丰富，下游以消费电子、新能源为主，覆盖汽车、食品、医疗、物流、电子烟等行业，客户均为行业领导者：苹果、华为、Google、Facebook、CATL、ATL等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益锂电行业、VR/AR产品创新带来的资本开支，我们预计公司21~23年EPS分别为0.89/1.25/1.63元，首次覆盖，买入评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　智能手机出货量恢复增长，VR/AR创新有望带来新的资本开支

　　工信部数据，2017~2020年国内智能手机出货量仅4个月正增长，2020年同比下滑20.8%，2021年1~5月恢复同比增长至19.35%，IDC预测2021~2022年全球智能手机出货量将恢复增长。VR/AR渗透率快速提升，IDC预测2021~2024年AR/VR出货量CAGR为81.5%，由此或将产生新一轮的设备投资需求。科瑞在手机整机检测领域优势显著，VR/AR产品测试领域也处于行业领先地位。

　　数码锂电叠片机龙头，具备动力锂电叠片工艺中后段整线能力

　　21年锂电池进入新一轮扩产周期，以宁德时代为代表的电池厂商纷纷开始规模产能建设，我们统计到2025年，锂电池产能将超过1.2TWH，21~25年复合增速为28%。科瑞技术2014年进入宁德时代供应链，现已具备叠片工艺中后段（制芯段、入壳封装、化成分容、模组装配）专机和自动化整线方案提供能力，21年推出的切叠一体机效率、精度等指标行业领先。

　　核心竞争力：基于IPD管理模式，形成共性技术平台到专用技术的融合

　　科瑞技术维持较高的研发投入，研发费用率维持在12%左右。公司引入IPD（集成产品开发）管理模式，构建了相关平台化技术和平台产品，形成了从行业专用技术、共性平台技术、到平台产品及各行业产品线的多层架构，建立了成熟的研发体系和较强的技术应用能力，具备很强的行业破壁能力。移动终端摄像头检测与标定技术、新能源叠片技术均代表了行业领先水平。

　　首次覆盖，给予买入评级

　　受益锂电行业、VR/AR产品创新带来的资本开支，我们预测公司2021~2023年EPS为0.89/1.25/1.63元，PE为28.2/20.0/15.3倍，21年PEG为0.9倍。据Wind一致预测，可比公司21年PE为43.4倍，2021年PEG为1.46倍，我们给予公司21年PEG估值1.46倍，目标价为40.1元，买入评级。