中环股份2021年回顾&2022年展望
夜长梦山
2022-02-07 08:46:21
中环股份2021年回顾&2022年展望
千呼万唤始出来的中环股份2021年度年报预告终于在今天收盘后即刻
由官方正式发出，如果参照去年前三个季度业绩预告与正式报告区间分
布规律对比参照，那么2021年度年报正式报告全年净利应落在41亿左
右，在行业淡季与所谓"价格战"全面开启之际，中环股份四季度环比
一季度仍维持増长，实属来之不易。年报正式报告业绩最终终值，也将
完全落在一个半月之前预测的保守预测值40-42亿元之内。但是，去
年在前三季每个季度业绩预告都超出机构普遍预期之后，四季度继续维
持大超机构普遍预期中值36亿元13.88%。
即使不去考虑2021年中环股份消化掉了历史包袱10亿元+ （国企时代
的事情，不予置评），最难能可贵与关键之处，仍然在硅片环节全行业
盈利能力持续环比大幅下滑的大趋势之下，出现最大含金量—净利增
幅是收入増幅一倍，这充分证明了中环在这轮硅片新技术竞赛中已经全
面领跑全行业一年之久，预计今年仍将继续扩大领先优势，这是中环工
程师文化多年厚积而薄发，始终坚持科技创新为立足与发展之本，进而
弓I领全行业先进生产力为代表的最终宝贵结晶。
2021年的巨大成功已归过去，展望2022年对中环经营管理与中环文化
更加充满信心，预计2022年将是中环业绩充分释放与收获的一年，全
年利润保守估算70亿+。下面列示今年有利与不利因素：
1.2021年度如果考虑中环消化掉历史包袱部分10亿+,真实经营净利
1为50亿+。2022年増量来自于泛12寸210系列今年出货将翻倍；组
件将在去年出货4.5GW基础上増加到 12-15GW;半导体收入将由今年的
20亿+増加到40亿+。
2. 2022年新増产能投产占比原有产能权重大幅度变小，影响毛利率爬
坡期的折旧与其它成本费用因素也将大幅减少。
3. 今年产品结构将出现明显不同，210硅片、半导体硅片中高毛利率产
品占比将大幅度提升，整体将拉升毛利率与盈利能力。
4. 切薄、良率提升、硅耗下降、生产效率提升等降本増效措施去年进行
了一整年，今年可以完全享受去年的革新与效果带来的盈利能力提升。
5. 今年没有旧产能改造182情况发生，导致影响当期产出降代与发生新
増相关费用支出。
6. 由于六期基础设施政府代建没有折旧摊销，工艺与设备又站在五期肩
膀之上，盈利能力继续大幅提升。
7. 五期与四期去年因工艺升级与改造，都是边摸索、边改进，也会牺牲
生产效率与产出，进而影响当期盈利。
28. 今年210产出规模将翻倍，规模扩大后整体出现协同效应降本（例如
人员培训费用、制造体系同一间接与直接岗位可以大幅缩减重复人员，
进而降本増效等措施），以及上下游议价能力将进一步加强。
9. 去年中环甩掉历史包袱10亿+ ,今年将轻装上阵，将会导致今年净
利与毛利率双飞加码。
10. 去年内蒙二、三期旧产能改造182结束前，导致去年十一与十二月
稼动率严重不足，也会影响当期盈利能力。
11. 中环210系列定价策略出现重大变化：为了培育新产品市场，2021
年1〜11月中环一直维持210硅片折合单瓦售价比182略低3%,到了
2021年12月首次与182折合同规格厚度单瓦完全相等，而到了今年一
月份首次给出一定的溢价，这些充分说明210产能目前非常吃紧之外，
也会直接増加硅片的盈利能力。
12. 盈利减项今年也有一些不确定因素：预计今年底淡季大硅片又将出
现产能过剩，如果此时阶段性降价促 销，会负面影响当期盈利能力；
不考虑专利保护，竞争对手在210大硅片技术工艺上取得阶段性重大突
破（虽然概率极小，也得考虑一下）。
13. 今年也将发生多个变量间接影响公司盈利能力：颗粒硅何时开始大
3规模量产与应用、210重启市场销售策略恢复折合单瓦比182还低。
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