1、 电子烟：最悲观预期不算中国市场，海外按照25%增速计算，今明年海外利润41/52亿，思摩尔投资 收益为12.5/15.6亿，给予25X，对应这部分市值为400亿。

 2、 传统业务：锂原+小软包+小圆柱，今明年利润15.6/23亿，对应这部分市值700亿，从收入端来看是 从100亿+ —— 300亿+ —— 500亿+，未来按照12%计算（各业务毛利率、净利率偏差大），贡献36、60 亿利润体量，支撑700亿市值没问题。 

3、动力业务：成为全球重要客户的重要供应商，今明年收入200亿、400-500亿，去年100亿，两年连续翻 倍增长。而利润上半年承压，但动力不会亏损，下半年eve碳酸锂逐步释放，明年随着各原材料价格回落， 盈利有望回归正常。400-500亿收入，预计对应明年贡献24亿利润，看好动力先上千亿市值。

 4、动力产品&技术路线布局：加速布局三元大圆柱和方形铁锂。三元大圆柱更适配600公里以上续航乘用 车，方形铁锂更适配500公里以下续航乘用车。 大圆柱：预计23年产量有望达10GW，出货有望达5GW。 5、总结：当前亿纬锂能1347亿，动力给了400亿，严重低估（CALB最后一轮600亿），市场还有担心一季 报最后一跌，我们认为二线动力电池短期业绩承压市场是充分预期的，从安全边际和市值空间角度现在都 是不错的位置，给予“重点推荐”评级。