六氟磷酸锂厂商一季报仍旧亮眼——多氟多一季度营收分别同比增长112.89%；归母净利润同比增长685.06%。
　　“目前六氟市场均价24.5万元/吨，较高点跌幅超过50%，但对于签订长单的企业影响不大。”
长单是多数六氟厂商的主要销售策略。5月30日，多氟多董秘彭超在投资者网上集体接待日活动中称，公司大多数订单被长单锁定，2年至5年的长单都有签订，大部分订单价格区间在25万元/吨-30万元/吨。公司选择的长期战略合作客户履约能力较强，多数长协订单均有预付款和保证金保障协议履行。有消息称，公司的散单仅有20%左右。
业内人士介绍，比如比亚迪(318.230, 17.21, 5.72%)、亿纬锂能(90.810, 4.35, 5.03%)和多氟多的长协是固定的价格，在六氟磷酸锂现货价格40多万元时，多氟多同两家企业签署了23万元的保供价，折扣接近50%；再比如宁德时代(465.990, 29.19, 6.68%)和一些公司签的是未来的需求量，为固定毛利率加成的模式。天际股份据悉两种长协模式兼具，对江苏国泰(11.380, 0.32, 2.89%)的长单是锁量、锁价、打预付款，对比亚迪则是锁量、不锁价、打预付款。

据悉，多氟多正努力加速一体化布局，向上可自产原料氟氢酸，向下可将生产六氟磷酸锂过程中产生的废酸提取有用原料后，视市场情况而定直接对外销售或生产成水处理剂销售

一，多氟多的中期估值：

①六氟磷酸锂：
多氟多的 6F 今年又上了一条革命性新工艺，万吨投入已经降到了 1.5亿，这已经把新对手动则 10 亿的万吨资本开支甩了几条街，再加上其对上游氟、磷、锂三个原料的一体化控制成本优势，多氟多目前的成本估计已经比对手便宜了40%，多氟多的市占率将从2021年的15%迅速上升到 40%以上，龙头不断以量换价的竞争格局已然相当清晰，还不明白的请参考 2016-2020 年隔膜之恩捷股份的龙头成长之旅。2022-2024 年，6F 这个单品，多氟多的利润预测分别是 40 亿，60 亿，70 亿。
参考隔膜龙头恩捷股份的估值可给今年 50 倍（但我们认为恩捷的估值太高了）…

参考正极材料龙头容百科技的估值可给今年 40 倍（我们还是认为高了）…
电解质龙头多氟多的 6F 该给多少倍合适呢？一旦多氟多的龙头成本优势得以验证，市场肯定会将六氟区别于电解液重新给估值。我们给今年 25 倍，明年 16 倍，后年 14 倍吧，对应多氟多的 6F 这块的中期估值为 1000 亿市值。
②半导体核心材料 upsss 级高纯超净电子级氢氟酸：

这对多氟多是个重磅新品，全球玩家稀少！刚刚公告正式批量供货给台积电了！能进台积电就意味着公司的管理水平和研发能力得到了行业最高认可，后面就可以放心扩产了！
公开信息推测，多氟多这个单品 2022-2024 年的达产规划是：1 万吨、7 万吨、10 万吨。这块 2022-2024 年的净利润预测是：1.2 亿元、8.5亿元、12 亿元。
高端半导体材料因为门槛极高，市场长期给予了超过 50 倍的估值。按照 12 亿元的中期利润预测，这块我们给 40 倍的中期估值，也就是这块的中期估值为 500 亿。

③半导体特种气体：
多氟多有个控股子公司浙江中宁硅业专门做特种气体，客户也涵盖了中芯国际和京东方等所有头部客户，下一步进台积电也几乎是板上钉钉了，目前也在积极扩产。
这个子公司的信息披露还不多，从一些调研信息推测，这块 2022-2024年的利润预测为：1.5 亿元、3 亿元、5 亿元。

参考半导体材料 50 倍的长期估值，按照 5 亿元的中期利润预测，这块我们给 40 倍的中期估值，也就是 200 亿元市值。
④六氟磷酸钠：
行业内传来的种种信息表明，钠离子电池明年批量商用将是极大概率了，而其中最核心的电解质六氟磷酸钠，目前只有多氟多唯一一家能够批量供货！

调研信息推测，多氟多的六氟磷酸钠 2022-2024 年的出货量约为 200吨、5000 吨、1 万吨，对应的利润预测为 1 亿元、10 亿元、15 亿元。

考虑到钠离子电池是个新东西，以及多氟多目前独家供应的唯一性，市场应该会给予高估值。
根据 15 亿元的中期利润预测，我们给这块 40 倍的中期估值，也就是600 亿元市值。

⑤LiFSi 和二氟磷酸锂等新型电解质：
根据公司的扩产节奏来推测，LiFSi 扩产 1 万吨和二氟磷酸锂扩产 1万吨均将于下半年启动，新型电解质 2022-2024 年的利润预测为：1亿元、10 亿元、20 亿元。考虑到新型电解质的成长型，根据 20 亿元的中期利润预测，我们给这块 25 倍的中期估值，也就是 500 亿元市值。

⑥多氟多动力电池厂：
多氟多动力电池厂 2022-2024 年的产能规划：4Gwh、10Gwh、28Gwh，参考电池板块其它公司给的中期估值，1Gwh 动力电池大约给 20 亿估值，那么多氟多电池厂的中期估值约为 560 亿元市值，但是考虑到电池厂的扩产有巨额再融资需求，希望电池厂从上市公司剥离出表再发展，我们给电池厂的估值打 3 折暨 150 亿元。
综上所述，多氟多的中期估值为：
六氟磷酸锂 1000 亿+半导体氢氟酸 500 亿+电子特气 200 亿+六氟磷酸钠 600 亿+新型电解质 500 亿+电池厂 150 亿 = 2950 亿市值。

二，多氟多的终极估值：

终极估值因为只是对行业的市场容量做个大概的预测，精确度其实不高，参考价值也不大，所以就不做详细的数据推演了。

总结起来，多氟多其实就只专注在做两个东西：

电池的电解质 + 半导体核心材料。

大概预测如下：

①电解质：六氟磷酸锂+六氟磷酸钠+其它新型电解质

无论电池技术路线如何迭代，只要是电池就需要电解质。

多氟多老板在调研时公开说了一句很有底气的话：“只要是电解质，就一定要由多氟多来引领和颠覆，这是多氟多公司的使命和担当！”

动力电池+储能电池+消费电池，根据马斯克的预测需要 300Twh 的产能才能实现供需平衡。我们没那么脑洞大开，我们按照 1 亿辆电动车需要 6Twh 电池，再加上双碳对储能电池的巨大需求，到 2035 年左右，电池的需求约为 20Twh/年应该是靠谱的，无论是什么电池，对应需要电解质约 200 万吨/年。多氟多作为电解质行业的绝对龙头，市占率 35%就是 70 万吨，未来

单吨净利润仅按 4 万元/吨，那么电解质这块就是 280 亿元/年的长期均衡利润。

即使按化工股给终极估值 10 倍，那么多氟多电解质的终极估值也为2800 亿元市值。

②半导体核心材料：upsss 氢氟酸和特种气体

增量主要来自于两方面：一方面是科技进步对半导体的总需求会继续提升，二是半导体国产化对多氟多带来的增量提升。

无法有准确数据支撑，就毛估一下吧，终极均衡利润在 2024 年基础上再翻一倍吧，那么多氟多的半导体材料这块就是 34 亿元/年的长期均衡利润，半导体材料股给终极估值 20 倍，那么这块的终极估值为680 亿元。

③电池厂因为希望它剥离出表，就不给终极估值了。

综上所述，多氟多的终极估值为：

电解质 2800 亿 + 半导体材料 680 亿 = 3480 亿市值。

【结论】：

多氟多当前市值才 290 亿元，无论用什么估值方法，肯定都是极度低估的。但是，一个长期被偏见的公司，只能不断用业绩证明自己，别无他法。
公司 Q1 业绩为 7.3 亿元，如果 Q2 业绩能继续环比增长，市场肯定会重新估值多氟多。原因有二：

1，宏观上：受疫情封控影响，市场普遍对 Q2 各上市公司的业绩很悲观，中报业绩增长，尤其是是 Q2 环比还能继续增长的公司，将会非常稀有。

2，微观上：六氟磷酸锂的散单价格在二季度已经腰斩，市场普遍预期相关公司的业绩将会大幅下滑，如果多氟多的 Q2 业绩还能环比Q1 增长，足以证明龙头多氟多以量换价的逻辑是成立的，这和两年前的恩捷股份的成长逻辑完全类似
3，多氟多：公司目前正式进入台积电合格供应商体系，多氟多公告，公司目前正式进入台积电合格供应商体系，并于近期开始向台积电（南京）有限公司批量交付高纯电子化学品材料。 ​
未来无限可期
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