核心逻辑

1、麦趣尔检出丙二醇，严重性或成为“三聚氰胺第二”

2、丙二醇属于低毒添加剂，长期服用可致肾脏衰竭
有相关专家也表示，人吃下丙二醇之后，大约有45%会经过肾脏原封不动地排出体外，其余的则在体内代谢为乳酸。如果食用量过大，产生的乳酸不能及时排出，就会在血液和肾脏累积，从而导致中毒。根据《食品安全国家标准食品添加剂使用标准》中规定，丙二醇的功能为稳定剂和凝固剂、抗结剂、增稠剂等，糕点中丙二醇的最大使用量为3g/kg。丙二醇作为添加剂，就不应该在纯牛奶中出现。

3、牛奶替代品备受关注，植物奶是最佳选择
此次丙二醇事件再次唤醒了国人对牛奶的安全担忧，话题也再次聚焦到了“牛奶替代”上面。事实上，就算没有麦趣尔事件，牛奶替代也已经成为全球趋势。植物奶因富含膳食纤维、 更低的脂肪、0 胆固醇，与动物蛋白相仿，易被人体消化吸收，且能解决中国人乳糖不耐问题，所以近些年植物奶被更多的人所追捧。
全球植物奶零售额2020年达169亿美元，亚太地区份额超过一半;作为亚太地区人口最多的国国家，中国在2020年植物奶市场规模约为550亿元。随着牛奶替代市场进一步打开，市场空间巨大，预计2025年植物奶市场规模将超3000亿元。

4、植物奶是最佳赛道，纳入国民饮奶计划
从2011年到2020年，我国豆奶销售额从50.8亿到突破百亿，CAGR约为8%，而常温牛奶为仅为1.1%;与此同时，我国大陆人均豆奶消费量整体偏低，2016年人均消费量为0.75kg，不到同期人均液奶消费量的4%，且与其他地区有一定定差距，豆奶在大陆地区仍有很大的市场空间待发掘。

而另一新秀燕麦奶，市场规模也在快速增长，去年618同比增长高达15倍，受益于欧美市场的带动，全球燕麦奶市场规模快速增长，我国仍处在初步发展阶段。而目前国内牛奶市场容量已达到3000亿，保守以中国30%乳糖不耐受人群推算（事实上有70%-82%），植物奶的规模将超过1000亿。

5、受此影响，植物奶国民品牌迎来价值重估
事件重点个股解析：维维豆奶作为豆奶唯一概念股，潜力巨大

维维股份：
豆奶唯一概念股，公司主要产品豆奶粉实现销售86,574吨、动植物蛋白饮料实现销售105,038吨。旗下拥有“维维”豆奶粉、“维维”液态豆奶、“天山雪”乳品等品牌。在90年代，“维维豆奶，欢乐开怀”的广告语火遍大江南北，销售额一度攀升，市场占有率达到70%。
推出了即饮豆奶饮料，为两片罐铝制包装，目前已经在徐州及周边市场上线，有望进一步向华东区域推广。由于维维品牌在消费者中有很高的认可度，新品更容易得到市场认可，新品的推出有望改变豆奶粉产品需求疲弱的状态，有望成为业绩的主要贡献。
2020年，公司转让了旗下湖北枝江酒业71%的股权，聚焦主业，公司经营情况也有所改善。2020年公司扣非后归母净利润由亏转盈，达到0.61亿元。

西麦食品：
燕麦行业龙头，建立了燕麦一体化垂直全产业链的企业，公司是多家燕麦奶品牌原料核心供应商，公司在河北定兴产业化项目有千万瓶燕麦饮料的生产能力，目前处于建设中。目前公司的主要产品为以燕麦为主的谷物健康食品,旗下有以热食冲调燕麦产品为主的西麦品牌和冷食休闲燕麦产品为主的西澳阳光子品牌。

事件解析：

麦趣尔事件，引发乳业大震荡
严重性或成为“三聚氰胺第二”
6月30日，“新疆麦趣尔纯牛奶不合格”的词条一度冲上微博热搜第一。
据中国质量新闻网报道，近日浙江省庆元县市场监管局公示的2022年第4期食品抽检检验情况中称，麦趣尔集团股份有限公司（下称“麦趣尔”）生产的2批次纯牛奶不合格，不合格项目为丙二醇，受此次消息影响，麦趣尔遭到投资者疯狂抛售，6月30日开盘，麦趣尔一字跌停。

麦趣尔29日也发出公告，表示对问题产品进行下架封存处理。

据知麦趣尔的奶源大部分是采购来的，也就是说新疆很多奶牛都吃了含有这种添加剂的饲料。也有业内人士表示：“丙二醇是一种生糖物质，在畜牧业中，它是作为一种营养成分被添加在饲料中，用于避免奶牛因脂肪代谢异常导致的酮症酸中毒，还可以提高牛奶的产量。”也就是丙二醇很可能被广泛使用，不单单是新疆。而目前我国所有品种牛奶中，丙二醇也并不是监督抽检细则项目，所以此次麦趣尔事件还是个“行业新定性事件”，严重性或成为“三聚氰胺第二”，引发行业巨震。不排除将引发乳业全国性广泛排查，日后也很可能会将丙二醇纳入常态监管。

丙二醇长期服用可致肾脏衰竭
官方明确表示：牛奶不得使用
丙二醇属于有机化合物，通常是略有甜味、无臭、无色透明的油状液体，吸湿，并易于与水、丙酮、氯仿混合。其黏性和吸湿性好，广泛应用于食品、医药和化妆品工业中。但根据《食品安全国家标准食品添加剂使用标准》中规定，丙二醇的功能为稳定剂和凝固剂、抗结剂、增稠剂等，糕点中丙二醇的最大使用量为3g/kg。丙二醇作为添加剂，就不应该在纯牛奶中出现。

有相关专家也表示，人吃下丙二醇之后，大约有45%会经过肾脏原封不动地排出体外，其余的则在体内代谢为乳酸。如果食用量过大，产生的乳酸不能及时排出，就会在血液和肾脏累积，从而导致中毒。主要影响神经系统，造成呼吸变缓、心率降低、失去意等。如果肝或者肾存在功能障碍，丙二醇的代谢和排出途径就可能受阻，可能使得丙二醇或者乳酸累积，从而出现中毒症状。所以无论是健康人还是肝肾受损人群，均为受害人群。

而根据国际食品添加剂联合专家组制定的丙二醇安全标准也显示，丙二醇每天每千克体重的摄入量不超过25毫克，但从抽检的结果来看，麦趣尔两款牛奶含量均是0.3g/kg，严重超过安全标准，如若长期食用，后果令人堪忧，在抽检结果中也看出官方给的最终结果也明确表示：牛奶不得使用。

牛奶替代已成趋势
植物奶是最佳选择
此次丙二醇事件再次唤醒了国人对牛奶的安全担忧，话题也再次聚焦到了“牛奶替代”上面。事实上，就算没有麦趣尔事件，牛奶替代也已经成为全球趋势。过去国人提倡喝牛奶，其实和建国初期提倡喝白开水一个道理，都是因为当时这些是由积弱积贫的国情所造成的不得已的选择，如今生活水平不断提高，人们对营养的态度，早已经有巨大转变——从补营养转变到了平衡营养。所以牛奶也在这个过程中，正在逐步被替代。

牛奶含有充分的动物蛋白，从蛋白质提供的必需氨基酸种类和比例看，绝大多数动物来源蛋白质都含有全部八种必需氨基酸，也被称为优质蛋白/完全蛋白，能够提供给人体充足的营养和抵抗力。但从消化和饮食均衡角度，植物蛋白具备更多的膳食纤维、 更低的脂肪、0 胆固醇，与动物蛋白相仿，易被人体消化吸收，所以近些年植物奶被更多的人所追捧。

以下从3个方面，对比植物奶与牛奶的营养价值：
1）蛋白质
植物奶：植物奶富含植物蛋白，与动物蛋白相仿，易被人体消化吸收。特别是大豆，它不仅蛋白质含量高，而且质量亦高。
牛奶：牛奶所含有的蛋白质都是优质蛋白质，主要由79.6%的酪蛋白、11.5%的乳清（白）蛋白和3.3%的乳球蛋白组成
2）脂肪
植物奶：植物奶中的脂肪主要是不饱和脂肪，分为单不饱和脂肪酸和多不饱和脂肪酸两种，单不饱和脂肪酸有油酸等，多不饱和脂肪酸有亚油酸、亚麻酸、花生四烯酸等。植物脂肪不含反式脂肪和胆固醇。
牛奶：牛奶中的脂类主要以甘油三酯为主，还含有少量磷脂和胆固醇，微量天然反式脂肪。
3）碳水化合物
植物奶：植物奶中的碳水化合物主要是膳食纤维，可促进胃肠道蠕动，防止便秘；可降低血液胆固醇和甘油三酯等。对乳糖不耐人群友好。
牛奶：牛奶中的碳水化合物主要是乳糖，乳糖在肠道中能促进钙、铁、锌等矿物质的吸收，提高其生物利用率；但对乳糖不耐人群不友好。

我国乳糖不耐人群的比例在70%-82%
植物奶可解决这个问题
中国等亚洲国家，由于长期的饮食结构中并没有乳制品，目前依然保持着高比例的乳糖不耐受基因人群，原发性乳糖酶缺乏是最常见的乳糖不耐受类型，我国这一人群的比例在70%-82%，而乳糖不耐会引发腹泻，腹胀和其它一系列的肠胃反应，对于乳糖不耐的人来说，植物奶不含糖、胆固醇含量少、富含膳食纤维，能够有效改善乳糖不耐问题，避免因无法消化乳糖而引起的肠胃不适。

近几年来，市面上出现越来越多种类的植物奶，开始尝试饮用植物奶的人也越来越多。此外，还有相当一部分人（例如生酮饮食者）为了健康或是保持身材而选择卡路里、糖、碳水等含量普遍偏低的植物奶。生酮饮食者追求低碳水，高脂肪和高蛋白，植物奶能一定程度满足他们的需求。

植物奶成全球趋势
中国亚太区第一，潜力空间巨大
据《SYNTUN-植物基行业发展分析报告》指出，全球植物奶零售额2020年已高达169亿美元，亚太地区份额超过一半，作为亚太地区人口最多的国国家，中国在2020年植物奶市场规模约为550亿元，但消费量/金额还远远低于其他国家。

美国在1980 年起常温植物饮品就开始培育市场，日韩则已经研发出来婴幼儿三段式豆奶/老年加钙款/每日营养款等多款植物奶，我国植物奶发展明显滞后，随着牛奶替代市场的逐步打开，中国潜力空间非常巨大。

豆奶，是植物奶最佳选择
纳入国民饮奶计划
在众多的植物奶种类中，豆奶的营养价值是最高的。一般豆奶含蛋白质2.4克/100g，此外含钙也丰富，根据不同的品类，大约在23mg/100g左右，且具有低脂零胆固醇的特点，口味也符合中国豆浆饮食习惯，目前成为中国植物奶中发展最好的赛道。

从国内电商渠道也可看出，植物奶细分品类中，豆奶也以46.8%的市场份额占据线上销售的首位:

从2011年到2020年，我国豆奶销售额从50.8亿到突破百亿，CAGR约为8%，而常温牛奶为仅为1.1%;与此同时，我国大陆人均豆奶消费量整体偏低，2016年人均消费量为0.75kg，不到同期人均液奶消费量的4%，且与其他地区有一定定差距，豆奶在大陆地区仍有很大的市场空间待发掘。

不久前，两会人大代表郑奎城在提案里也指出，“建议持续推进豆奶等大豆蛋白食品消费，强化优质植物蛋白利用，更好满足国民营养均衡需求，助力健康中国的建设。”#建议将豆奶纳入国民饮奶计划#的话题也迅速登上热搜，引发了国人的广泛讨论。无独有偶，其实早在17年颁布的《国民营养计划（2017-2030）》中就已提出，要强化国人双蛋白工程的实施力度，要以优质动物、植物蛋白为主要营养基料，开展双蛋白工程重点产品的转化推广。可预见，此次丙二醇事件或成为牛奶替代的转折性事件，而豆奶可能成为最大赢家。

行业前景：

1、植物奶：目前市场整体约590亿，随着牛奶替代市场进一步打开，市场空间巨大，预计2025年植物奶市场规模将超3000亿元。

结合欧睿、沙利文口径测算得到，植物基饮品目前整体约590亿，其中豆奶、椰汁、核桃乳、花生奶、杏仁露等传统品类零售额合计约 560亿。

另，The vegan society 数据显示，2019年全球植物基饮品市场 161 亿美元，预计25年达410.6 亿美元，CAGR可达16.7%，中国作为亚太植物奶消费第一的国家，随着牛奶替代市场进一步打开，市场空间巨大。根据前瞻产业研究院发布的《2020-2025年中国植物蛋白饮料行业市场需求与投资规划分析报告》显示，预计2025年我国植物奶市场规模将超3000亿元。

2、豆奶：我国豆奶销售额从50.8亿到突破百亿，未来超过1000亿
从2011年到2020年，我国豆奶销售额从50.8亿到突破百亿，CAGR约为8%，而常温牛奶为仅为1.1%，增速提升明显；而目前国内牛奶市场容量已达到3000亿，保守估计以中国有30%乳糖不耐受人群推算（事实上有70%-82%），中国豆奶市场的规模将超过1000亿。