1、降准

12月3日，上头在中南海紫光阁会见国际货币基金组织格奥尔基耶娃时表示，中国将围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。

12月6日，顶层下午公告称，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

值得注意的是，此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元，相比今年7月的降准增加2000亿。 

2、货币政策转向+宽松预期

近三年顶层会议，今年首次提到货币政策，并强调要灵活充裕，很明显，货币政策已经转向，

换而言之，本次降准并不是这一轮货币宽松的重点，明年上半年还有再度降准甚至降息可能性。见下图：

3、政策背景与20年7月券商启动前，极其相似

回顾2020年7月券商行情。

当时的政策背景如下：

1、2020年1-5月，央行3次降准。共释放长期资金约1.8万亿。

2、2020年7月，央行下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点。

自此开启了一波轰轰烈烈的券商暴涨行情。

2021年12月，当前时间点的政策背景：

1、今年7月和12月，央行两次降准，共释放长期资金约2.2万亿。2、顶层决定自12月7日起下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点。支农支小利率，时隔1年零5个月再次下调！

是不是与2020年券商启动之前的政策背景惊人的相似！！

而且，券商板块指数经过一年多的调整已经接近去年启动前的位置。

很多个股甚至比当时的股价更低！！

4、展望未来货币政策（从降准再到降息）

自2018年以来，央行已经连续12次下调存款准备金率。金融机构平均法定存款准备金率降至8.4%，见下图：

目前的存款准备金率已经基本与全球主要经济体相当或略低。未来降准的空间已经日趋逼仄。

未来的货币政策重心可能由降准转向降息：

首先，降息符合央行货币政策框架理论。央行2018年第四季度的货币政策执行报告专栏表明，利率水平应该符合保持经济在潜在产出水平要求。根据央行2021年4月的测算，十.四五期间，我国的潜在经济增速在5.1%-5.7%之间。2021年9月，易纲行长在《金融研究》刊发文章《中国的利率体系与利率市场化改革》表明“中国的经济潜在增速仍有望维持在5%-6%的区间”。由此可见，当经济增速破5压力较大时，央行是有降息工具启动的框架支持。

其次，企业利润转负从来伴随降息。根据历史经验来看，工业企业利润通常领先PPI一个季度转负。我们预计2022年二季度企业利润同比或有穿负可能，这预示着当时央行降息的概率将增加。

第三，直达不够。直达工具仍将有，但尚难一条腿走路。再贷款再贴现政策2020年约有1.8万亿，但2021年三季度中长期贷款同比增量下滑约为1.2万亿，单独靠直达工具或难以对冲中长期贷款的过快下滑。

第四，从物价掣肘看，窗口期是明年前三季度。经验而言，一般PPI过6%、CPI过3%、核心CPI过2%，三者有其二就可结束宽松周期；2022年若能出现上述组合也是2022年秋季后才有望看到。因此2022年前三季度，存在物价掣肘弱化的战略降息窗口期。

综上，12月20日央行是否会对LPR降息，值得期待。