浙文互联：国资元宇宙虚拟人定增第一股，享受虚拟人汽车营销高成长红利，“凤凰行动”打开长期拓展空间

公司是汽车营销领域龙头公司，虚拟人营销业务预计马上获得市场订单，实现业务快速落地，享受虚拟人营销高成长红利。汽车业务是广告行业的明珠和皇冠，具有客单价高、长期稳定等特点，公司长期合作英菲尼迪、别克、长城、现代等一线大品牌，深度对接字节跳动、腾讯等大型平台，受益于汽车电动化智能化大趋势，公司业绩持续向好(21Q1-Q3收入同比+56%)，虚拟人在汽车营销领域的产业趋势已经开启，比如虚拟人阿喜成为奇瑞新品代言人，公司具备国风超写实虚拟人形象，具备一定的先发优势，同时具备深厚的汽车营销客户壁垒，虚拟人营销有望对现有汽车广告营销业务形成渗透和替代，虚拟人汽车营销具备高成长性和高毛利等特点，未来将有效提高净利率，对公司基本面显著提升。

“凤凰行动”打开公司未来2-3年的拓展空间，公司将显著受益国家大政策方向。2021年3月，浙江省发布“凤凰行动”，浙江文投是浙江国资旗下唯一的投资融平台，为落实”凤凰行动”，浙文投积极布局数字文化产业，并取得上市公司控制权（成本8元/股）。国务院11月发文鼓励中小企业通过并购重组对接资本市场，凤凰计划提出浙江省5年新增上市公司并购重组金额3000亿以上，并购重组次数和金额保持全国领先的目标。目前浙文投旗下具备丰富的优质数字文化资产，浙文互联作为浙文投旗下上市平台主体，将充分享受政策红利，未来2-3年拓展空间巨大。

业绩和估值：1)预计2022年公司收入180亿左右(y0y+20%),假设虚拟人营销业务渗透率5%-10%左右，估算虚拟人营销和传统营销分别贡献12亿、168亿收入，其中虚拟人营销业务毛利率较高，预计虚拟人营销和传统营销分别贡献1亿、4亿净利润；2)基于虚拟人营销具备高毛利、高成长性等特点，给虚拟人营销业务按照10倍PS估值，即120亿市值；传统营销业务按照20倍PE估值，即80亿市值；合计200亿市值，相对现价有110%空间（考虑定增）；3)绝对估值看，公司作为元宇宙虚拟人定增第一股，且汽车营销业务具备高壁垒，参照蓝色光标，给予22年整体40倍PE,目标200亿市值，相对现价有110%空间（考虑定增)。