【招商电新】通威股份：半年报业绩预告超预期

1、公司发布2022年半年报业绩预告，预计2022年上半年归母净利润120-125亿，同比增长305-321%，扣非归母净利润120-125亿，同比增长301-317%，其中Q2归母净利润68-73亿，同比增长221-245%，超市场预期；

2、拆分：a）硅料：预计公司二季度硅料销量约为6万吨，权益销量5万吨左右，倒算单吨净利润可能在12.5-13.5万元左右；b）电池：预计二季度公司电池销量11GW+，由于大尺寸电池片相对紧张，因此单瓦盈利较Q1有提升，6年折旧单瓦盈利0.03元（公司Q1电池折旧由10年变为6年），若按10年折旧计算，则单瓦盈利0.04-0.05元；c）农牧逐步进入旺季，预计贡献约1-2亿净利润，同时，电站业务净利润贡献可能也在1-2亿左右，此外还有一些费用、递延等等；

3、光伏主产业格局可能进入了新阶段，过去5年一体化模式对单一环节形成了某种程度的降维打击，但本质上，过去一体化争夺的焦点其实是硅片。当前阶段，围绕硅料等瓶颈比较突出的环节，形成【新一轮一体化迭代】的可能性在增加。硅料的头部4家企业，近几年快速完成了报表修复和资本积累，有更好的能力向下游终端或者上游硅粉延伸拓展；

4、公司之前做了硅料和电池，这两个环节公司做的都非常优秀，不能线性递推公司做其他环节或业务也会很优秀，但是，优秀的确是一种习惯；

5、预计公司2022-2023年归母净利润分别为240亿、180亿元，对应估值12倍、16倍，继续重点推荐；