【中信建投化工】元利科技：中国化学己二腈项目投产巩固公司长期
五一路牛仔
航行五百年的公社达人
2022-08-01 12:44:47
【个股观点】【中信建投化工】元利科技：中国化学己二腈项目投产巩固公司长期成长逻辑，主业确定性高成长叠加储备光伏材料，继续强推！[太阳]公司预计22Q2归母净利中枢1.61亿元，环比大增20%，再度超预期今年公司主产品MDBE和HDO国内需求维持旺盛，海外供应多集中于欧美故持续偏紧，量价齐升下公司22H1预计实现归母净利2.9-3.0亿元，同比增长65%-71%。由于产品小众，市场认识不足只给周期股估值，随着大宗剧烈波动后公司业绩仍稳定增长且连续超预期，疑虑有望逐步打消，有助于提升公司估值。[太阳]原材料未来供应充分，主业持续扩能保障成长性，产业链延申提高附加值公司主要原材料为己二酸副产物混合二元酸，伴随中国化学己二腈国产化带动尼龙66大发展以及可降解塑料政策驱动下PBAT高速扩能，己二酸产销量有望持续提升，保障公司原材料供应，原料在未来2-3年供应有1-2倍增长。公司抓住机遇积极扩能，现有二甲酯10万吨和二元醇4.5万吨，23年底再扩6万吨和3万吨，预计2023年底投产，届时地位均位居全球第一。同时产业链延申积极推进，包括聚碳酸酯二元醇项目一期2000吨预计22年底建成；3.5万吨受阻胺类光稳定剂项目预计23年底建成投产。[太阳]光伏银粉及其他新材料积极推进，打开公司成长想象空间今年光伏需求超预期市场有目共睹，公司储备项目单晶银粉（列入22年山东重点项目，十四五规划1000吨）为光伏银浆上游“卡脖子”环节，国内份额现大部分被日本DOWA垄断，国产化空间显著。同时传统光伏银浆用于P型电池受光面，随着N型电池推广用量有望进一步大增（例如HJT电池银浆耗量是常规PERC电池的2倍左右）。按单价600万元/吨和8%净利率估算，1000吨项目对应净利4.8亿。此外公司积极布局生物基可降解赛道，生物基BDO已销往欧洲，为国内首家。[玫瑰]考虑到上半年实现2.9-3.0亿业绩，全年净利超5.3亿概率较大，当前pe仅11倍，股价仍被严重低估。随着各项目在23年底后陆续落地，24年有望做到10-15亿利润，看200-300亿市值；若光伏导电银粉和生物基可降解材料能兑现看500亿以上市值，整体3年看5-10倍空间。联系人：中信建投化工邓胜
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