20220208【华创有色】中矿资源（002738）：拟以1.8亿美元收购收购津巴布韦 Bikita 锂矿100%股权，布局海外锂资源在下一城

事件：

2月8日公告，1月29日公司全资子公司中矿香港与AMMS和SAMM签署协议《股份和债权出售协议》，中矿香港拟以1.8亿美元基准对价加少量或有对价收购两者合计持有的Afmin100%和Amzim100%股权，击穿后获得Bikita74%股权。Bikita正在内部重组和股份回购注销，若内部重组获得政府审批，则持股比例为99.05%;若内部重组和回购均完成，则将实现100%持股。

概述：Bikita于1952年在津巴布韦成立，主要资产是位于津巴布韦马旬戈省Bikita锂矿1 号采矿权(含 Shaft 和 SQI6 矿体)的永久开采权。到首都、省首府、南非德班港等均有高速铁路，交通便利，基础设施好。

资源：矿区面积15.28平方公里，Shaft+SQI6矿体锂矿资源量为2,941.40万吨矿石量，Li2O 平均品位1.17%，折合84.96万吨Li2CO3当量。SQI6 矿体伴生钽矿产资源量840万磅 Ta2O5, Ta2O5 平均品位186ppm。仍发育有多条未经验证的 LCT 型(锂铯钽型)伟晶岩体，具备进一步扩大锂铯钽矿产资源储量的潜力。

经营：目前处于生产阶段，主要产品为品位高、杂质低的技术级透锂长石精矿（主要用于生产耐高温的玻璃陶瓷）和铯榴石精矿。选矿能力为70万吨/年。收购完成后，中矿计划在年内扩大矿山生产规模。中矿全资子公司奥凯元2006年开始为Bikita铯榴石和透锂长石的中国区独家代理。

财务：截止至2021年底，总资产390万美元，总负债2,136万美元，净资产-1,745万美元；2021年营业收入1,966万美元，营业利润766万美元，净利润-281万美元。

点评：

1、收购价格合理

参考此前华友此前4.22亿美元收购津巴布韦锂矿Prospect（190万吨1.06%）相比，储量小但品位略高且为在产矿，此次收购对价合理。

2、储量大的优质在产锂矿

概况储量85万吨，按照开采寿命20年，回收率85%计算，理论可以支撑年产3.6万吨LCE的锂精矿，扩张潜力大。1.17%的平均品位和澳洲及四川锂辉石主流品位基本接近。目前为在产状态，我们根据收入及利润等综合考虑，估计其现有70万吨产能并未完全达产，初步保守估算年产2万吨透锂长石（折算2,000吨LCE），未来规划在新建100万吨/年产能，保守预测达产后年产4.86万吨透锂长石（折算4,860吨LCE）。但参考华友钴业的可研，年产产1万吨LCE透锂长石难度不大。

3、实现对全球铷铯资源的垄断

公司持股100%的Tanco（基本自用）、Bikita（公司和雅宝包销）和PMW尾矿（公司包销）为全球铯资源的三大来源，收购Bikita后公司将实现对全球铷铯资源的垄断。

投资建议

公司收入利润体量仍较小，收购矿山仍以中小型矿山为主，但源于有色总公司地勘业务，在海外找矿历史悠久、经验丰富且能力强。管理团队优秀，对铷铯资源整合到位，Tanco锂矿已经复产出矿，走出了自己的特色道路。不考虑锂价进一步上涨，预计22年净利润为15.6亿元（铷铯2.6亿+氟化锂6+锂矿5+碳酸锂2），对应最新189.2亿最新市值，PE为12倍。

风险提示：锂矿收购及投产不及预期。

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【联系人】王保庆