调整反映A股自身问题，超跌反弹就在不远处——申万宏源策略市场点评20220125

事件：今日，沪指收跌2.58%，深成指跌2.83%，创业板指跌2.67%。上涨个股不足300只。北上资金净卖出36亿元。我们的点评如下：

俄乌事件只是触发因素。美股没跌，美债和黄金没涨，全球Risk-off不是主要矛盾。A股调整反映的是自身问题：

(1) 稳增长发力方向没疑问，但稳增长没弹性是一致预期，有弹性的稳增长会伤害长期经济稳定性也是一致预期，这是稳增长有相对收益，但绝对收益有限的原因。

(2) 美国紧缩的出发点是经济治理思路调整，不以短期数据验证扰动为转移。紧缩预期发酵后，还有落地兑现的“灰犀牛”影响。

(3) 2022年没有新基金发行“开门红”，且机构投资者向稳增长调仓缓慢，稳增长行情的演绎高度博弈。

(4) 宽信用是核心目标，持续宽货币非必选手段：央行工具箱已非常丰富，如果刺激效果不佳，定向宽信用的概率更大，而不是进一步宽货币。

重申中期市场回暖的条件，保持耐心：

(1) 稳增长板块向上突破条件二选一：社融信贷和基建投资数据显著超预期，证明弹性；或稳增长资金来源被证明可持续和健康。

(2) 成长股反弹条件二选一：一季报验证重新凝聚景气共识；或宽货币加码预期再确认，景气科技也会估值修复，春节前后的两周是关键窗口。

(3) 美联储紧缩预期不再额外发酵。

市场中期回暖还需耐心，短期超跌反弹却已不需要苛刻的条件：短期加速下行后，性价比显著改善。资金负循环被触发，股市稳中求进正当时。春节后，消费和科技抢跑一季报结构性改善预期，或成为超跌反弹的核心线索。