各位投资者晚上好，今日重卡行业股票涨幅较大，我们结合11月重卡行业销量阐述我们的观点，并附上相关股票的深度报告供各位投资者参考。

11月重卡销量约4.8万辆，同比-65%；1-11月累计销量约133万辆，同比-11.6%。分企业看，一汽/重汽/东风/陕汽/福田11月销量分别为0.75/1.3/0.92/0.72/0.3万辆，同比分别-65%/-64%/-65%/-63%/-71%。

最差时间已经过去，静待行业复苏。受国六切换扰动影响，下半年重卡需求透支，且行业内形成了一定待消化的国五库存，对重卡销量也形成了负面影响。但目前行业最差的时间已经过去，国五车辆销售过渡期将在年底完全结束，库存国五车辆的消化接近尾声，重卡需求有望迎来复苏。

环保政策再升级，国三国四车辆进一步淘汰。11月7日，中共中央、国务院发布关于深入打好污染防治攻坚战的意见，深入实施清洁柴油车（机）行动，全国基本淘汰国三及以下排放标准汽车。此外，各地陆续出台国四淘汰政策，《山东省新一轮“四减四增”三年行动方案（2021-2023）》将国四车辆纳入了淘汰范围，山西、河北、河南等多个城市对国四车辆采取了限行措施。在环保政策加码的大背景下，国三车辆将迎来全面淘汰，国四车辆淘汰速度进一步加快，有望对重卡销量形成有效支撑。

新能源渗透率、龙头企业的ASP与市场份额提升仍是行业长期的投资机遇。在“碳达峰、碳中和”的大背景下，新能源重卡有望从大型企业、港口、园区等特定场景开始逐步渗透。在国六排放升级、安全法规趋严、用户舒适度要求提升等因素的加持下，重卡和发动机的高端化趋势显著，平均单价与盈利能力有望逐步提升。随着国六产品的逐步上量，产业链规模效应有望显现，毛利率或将逐步恢复，叠加国六产品单价的提升，单车（或单台发动机）净利润有望比国五时代更高。国六排放技术难度大，对车辆和发动机的可靠性、稳定性、寿命、售后要求更高，头部企业技术积累深厚、服务布局完善，有望在国六时代获得更高的市场份额，竞争格局有望进一步优化。

投资策略：我们预测2021年重卡销量约139万辆，2022年重卡销量约120万辆。在库存消化、环保升级等因素影响下，重卡行业销量有望在明年Q1-Q2恢复到相对正常的水平。重卡国六升级将带动重卡平均单价显著提升，国六排放的可靠性也将成为重卡行业格局进一步优化的契机，叠加重卡行业长期的高端化趋势，我们认为当前重卡行业仍具有较高的投资价值，无需过于悲观。当前行业标的的估值处于较低水平，投资者可在适度逢低布局。

我们重点推荐发动机行业地位稳固、新能源布局领先的潍柴动力，受益于高端车型放量、市场份额提升的中国重汽，受益于半挂车市占率提升、美国市场需求增长的中集车辆。此外，在国六后处理产业链上，我们重点推荐轻卡EGR龙头、新能源业务快速放量的隆盛科技，后处理系统综合供应商威孚高科，车用尿素龙头龙蟠科技，重型车EGR冷却器龙头银轮股份。