建筑+房地产双重龙头，肩负并受益于稳增长。建筑业、地产仍是我国国民经济重要构成，稳增长背景 下二者缺一不可。公司作为我国地产行业、建筑行业的绝对龙头，建筑业务主要依托A股中国建筑 （601668.SH），地产业务主要依托旗下H股中国海外发展（0688.HK），预计将充分受益本轮稳增长+供 给优化。 

地产行业供给侧改革加速，中海地产大有可为。中海地产在2021年初业绩发布会上表示未来5年公司销 售计划年均双位数以上的增长，中期计划积极；三条红线绿档，融资成本仅3.6%；行业逆境下，中海地产 仍能保持低成本融资+行业并购+积极拿地的良好势头，预计后续将充分受益本轮行业格局优化，预计中海 地产未来三年收入CAGR为5.9%，业绩CAGR为8.4%。

 传统业务稳进，房建维稳、基建勃发、运营加持。2006-21年营收CAGR为18.6%、业绩CAGR为 23.6%：1）房建：我国最大房建企业，21年房建施工面积占全国10.7%，未来有望继续提升，预计未来5 年收入CAGR8.9%；2）基建：公司优化业务结构、转型升级的关键，预计未来5年收入CAGR10.8%；3）运 营：PPP项目逐步由建设期向运营期转化，预计25年运营期个数占比达76.7%，项目回款359亿元。 

投资建议：我们预计22-24年归母净利润562亿/614亿/668亿，对应增速9.4%/9.2%/8.8%，对应 22/23PE为4.4X/4.0X，维持合理市值约3,765亿，对应目标价8.98元/股，重申“买入”。