一，细分赛道
1.动力煤
2021年，我国动力煤进口依存度为 4.1%，其中 60%来自印尼煤，因此印尼煤价对我国动力煤市场价格影响较大，相关背景下全球化石能源价格加速上涨，国际煤价强势支撑国内市场煤价格。

长期来看，紧平衡或是主基调供给方面长期增量有限：一方面，展望未来2~3 年 ， 新建产能补充有限；另一方面，产能核增潜力或已最大限度挖掘，未来增量空间有限 。

需求方面，尽管当前预期来看，国内经济在疫情后期的高增速或将放缓，但外需仍具有韧性，二产能源消费或将平稳增长。另一方面，第三产业电力需求增长表现十分亮眼，新能源汽车渗透率提升及5G基站发展贡献电力需求增长。此外，火电需求或将平稳增长。

2.炼焦煤近期的相关规划表明稳增长将进一步升温，再提超前开展基建投资，利好煤焦钢产业链，随着下游焦钢企业陆续复产复工，开工率提高，后续有望支撑焦煤需求。我国炼焦煤进口依存度高于动力煤，近年来在 13%左右，2021 年在澳煤进口受限下降低至 10%，蒙煤和俄煤超过澳煤成为我国前两大炼焦煤进口国，2021年蒙煤、俄煤分别占炼焦煤进口总量的 25.6%、19.5%，短期炼焦煤供给偏紧延续。

3.无烟煤无烟煤进口占比低，消费以国内为主，2020年国内无烟煤表观消费量为3.65 亿吨，其中净进口量为 0.06 亿吨，仅占比比 1.6%；2014~2020 年进口煤对国内无烟煤消费的占比逐渐下降，从 6.2%下降至 1.6%，海外市场对国内影响也逐步下降。

二，行业现状
1.我国煤炭呈现出“西多东少、北多南少”的地理特征
我国煤炭资源丰富，2020 年煤炭资源储量为 1622.9 亿吨，占全球总储量的 15.1%，煤种以褐煤、无烟煤等， 动力煤为主， 炼焦煤较为稀缺。区域分布上，我国煤炭呈现出“西多东少、北多南少”的地理特征，山西煤炭储量遥遥领先，2020 年资源储量约 500 亿吨，占全国的 31.3%，其次为陕西、内蒙古、新疆，煤炭储量也在百亿吨以上，而北京、广东、浙江等 7 个省/直辖市储量不足亿吨。

2. 煤炭运输体系以铁路、水路为主
由于我国煤炭供需区域分离，生产地主要位于西北地区，而消费地集中于华东、华南地区，导致了煤炭“北煤南运、西煤东调”的运输格局。我国煤炭运输方式分为铁路、水路、公路三种，以铁路、水路为主，公路为辅，形成了“九纵六横”的煤炭物流通道网络。

3.煤炭开采方式以地下开采为主
根据煤炭 储藏条件的不同，煤炭开采可分为露天煤矿开采和地下煤矿开采。露天开采是指将覆盖在煤层上的土壤和岩石全部移除，露出煤层，再进行采掘。地下煤矿开采是指从地面向地下挖掘巷道通达煤层，并采用一定的工艺技术和工具设备开采煤炭。我国煤炭资源多数埋藏较深，适合露天开采的煤矿占比不到12% ，主要分布在内蒙古、云南、山西、新疆等地 。

三，行业前景
1.高气价下，燃煤发电成本优势显著
燃机和燃煤发电均为火电，其最大的不同点在于原料来源，除燃料成本外其它股东成本整体相近，其中燃机发电度电消耗约 0.19 标方天然气，燃煤发电度电消耗约 300 克标煤(Q7000)，因此理论上在 1 标方天然气 = 1.58 千克标煤的售价时，燃机燃煤发电成本端持平。即使考虑海运费及热值换算，煤电成本优势仍极其显著，目前煤炭价格与天然气价格偏离度较大，煤价相对更便宜。

2.印尼煤上涨后 ，将支撑中国煤价维持高位我国煤炭进口最大的来源国为印尼，我国与印尼煤价具备高相关性，2021 年印尼出口中国的煤炭达 1.9 亿吨，占中国总进口量的 60%，占印尼全国出口量比重约 46%。倘若印尼煤持续上涨，高于国内煤价，沿海电厂或将海外煤的需求转移至国内，从而造成国内需求提升，进而推动国内煤价维持高位。

3.煤矿智能化打开投资空间
“双碳”目标下，高质量发展成为煤炭行业升级转型的重心，从顶层设计来看，煤矿智能化将成为“双碳”目标下行业高质量发展的核心。从企业本身来看，发展煤矿智能化大有裨益。一是能减少人工成本，提升工作效率；二是可减少生产安全事故及其带来的负面影响；三是可获得较大的政策支持力度。

在生产和政策激励下，龙头企业均相继出台煤矿智能化发展规划。目前行业内煤矿智能化建设较为先进的有国家能源、陕煤化、山东能源等，对智能化建设的投资力度均较大。

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