此处不是说我们投资买入贵州茅台有安全边际，而是说贵州茅台行事的做派上有“安全边际”的影子。安全边际通常是指股票的买入价格和公司内在价值之间的差额；差额越大，即两者中间的缓冲地带越大，则安全边际越大，进而缓冲股价波动对投资者的冲击，避免我们的本金遭受永久损失。贵州茅台就有很多的“缓冲地带”来缓冲外界风险因素对自身业绩的冲击。比如说贵州茅台有特许经营权，能够缓冲物价上涨对它的冲击，利润率稳住不慌；比如说贵州茅台有好多钱，能够缓冲外界风险因素带来的冲击。
一、贵州茅台如何评价自身的核心竞争力？
2021年年报中，贵州茅台对自身核心竞争力的分析，比往年多了很多内容。公司拥有独一无二的原产地域保护、不可复制的微生物菌落群、传承千年的独特酿造工艺、长期贮存的优质酒基资源所组成的“四个核心势能”。既然是“核心竞争力”，那必然是别人难以复制的、企业可长期持有的、并能给企业带来稳定收益的核心竞争优势，或者我们可以将之称为“护城河”。目前来看，从供给端看，贵州茅台的酿酒环境、生物菌落、酿造工艺和酒基别的同行好像确实难以复制。
假设贵州茅台可以源源不断地供给，市场是否一直都需要贵州茅台的酒
二、拥有定价权本身就是一种“安全边际”不知道是不是换了管理层的关系，2021年年报对业绩的描述要比2020年多了很多描述性的情绪高昂振奋人心的语言，如“新蓝图催人奋进”“新业绩令人瞩目”。2021年贵州茅台收入同比增长11.71%，净利润同比增长12.34%；与前五年相比这份业绩增速并不突出，但是为什么年报里会说“各项指标均保持两位数增长，企业综合实力再上新台阶”呢？以前年度也是两位数的增长不是？或许是因为在当前环境下、与其他企业相比，贵州茅台的业绩相对来说很好，所以称其为“令人瞩目”？2021年国内经济增速为8.1%，但是受疫情影响，很多绩优股的增速都低于8.1%。海天味业的收入增速只有9.71%。
⒉为什么有护城河的企业可以抵抗通货膨胀？有定价权的企业可以向下游转移成本上涨的压力，这是关于定价权我们所能想到的最常见的好处，但是，拥有定价权的好处远不止如此，因为拥有定价权就意味着很大的安全边际。昨天在看贵州茅台成本构成的时候有感而发写了下面一段话：一是因为它们可以向下游转移涨价压力。二是因为它们的安全边际很大。它们本身的溢价能力很高，就像贵州茅台一样，毛利率很高，生产成本占收入的比重很小。因此，即便成本上涨，对它们来说只是钱赚的少一点的问题，而不像永辉超市那样，直接是亏损的问题。
上面是根据年报对贵州茅台的成本进行的测算。这瓶酒的直接材料成本为71元，直接人工成本为40元，制造费用为8元，染料及动力费4元，运输费3.5元。成本合计125.62元。贵州茅台的毛利率足够高，在销售收入和产品成本之间的安全边际足够大，足以让它缓冲成本上涨的风险。因此，哪怕原材料再涨价对贵州茅台来说也不是多大的问题，毕竟它的成本率只有8.38%，连10%都不到，况且贵州茅台还能提价，在它使用提价权以后，成本上涨对它的影响就更小了。
三、有钱也是一种“安全边际”贵州茅台自2013年起成立财务公司，2014年起开始在年报中披露财务公司的收入数据，下图是从历年年报整理的贵州茅台财务公司吸收存款的数据。“获得资金”指的是各关联方在贵州茅台集团财务有限公司的存款余额。从下图的数据看，财务公司实际上起到了蓄水池的作用。在贵州茅台收入增速减缓、销售商品收到的现金增速降低的年份，财务公司吸收存款收到的现金增速就会提高，比如2020年和2021年。通过财务公司，贵州茅台和其关联方以资金为纽带结合在了一起；通过“吸收存款”与“发放贷款”等业务，大家实现了友好互助，共同发展。根据2021年年报数据，当年贵州茅台吸收存款的关联企业共有44家。
今年3月份，贵州茅台发布了一份关于贵州茅台集团财务有限公司的风险评估报告，里面提到：
截止2021年12月31日，茅台财务公司资产总额为1481.18亿元、负债总额为1400.52亿元、所有者权益合计80.66亿元。2021年度，茅台财务公司实现利息收入32.74亿元、实现净利润12.04亿元。则茅台财务公司的净资产回报率达到了15%。你以为贵州茅台只有酒最赚钱吗？不是的，它现在的财务公司也是很赚钱的。并且，2021年贵州茅台单是银行存款利息就达到了9亿多元。
四、好想像贵州茅台一样拥有安全边际！
投资时拥有安全边际，最主要的用处是防止我们的本金遭受损失；毕竟投资的第一条原则不是赚到钱，而是不亏钱。本文所指的安全边际，主要是指一个“缓冲地带”。就像高毛利率一样，可以缓冲成本上涨的压力；就像高额存款一样，可以缓冲外界风险因素对自身的冲击。万一突然没有了收入来源，我们该拥有什么样的安全边际来保证生活？我们该怎样像贵州茅台一样提高我们自身的溢价能力，换取远高于我们所付出的时间、以上的金钱？以及，我们该如何储备现金来面对环境的不确定性？分析企业，容易让人误入歧途。
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