赛轮全面转向液体黄金，国产轮胎高端化爆发-韭研公社

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赛轮全面转向液体黄金，国产轮胎高端化爆发

韭菜盒子233

2022-06-27 09:40:38

【独家标的重大更新】软控股份：赛轮两大投资公告落地，软控液体黄金+设备齐放量

①赛轮周日发布两大投资公告，包含年产 50 万吨功能化新材料（一期 20 万吨）项目及年产3000 万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，其中功能化新材料项目“液体黄金”材料年需求量19万吨，一期7万吨，液体黄金采购自软控。年产3000 万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目明确原材料为基于“液体黄金”生产的功能化新材料，本次两个公告标志着赛轮全面转向液体黄金，后续随着液体黄金的放量，赛轮轮胎产品中使用液体黄金的比例将持续提升。

②再次重申重点关注软控股份。公司6万吨液体黄金量产项目于6月份成功试车，下半年将迎来量产。液体黄金材料历时近十年研发所得，颠覆了传统橡胶磨耗理论，能够大幅提升橡胶的综合性能。加上今天公告的扩产项目，赛轮在手项目全部落地后将拥有约2700万条全钢胎、9000万条半钢胎、30万吨非公路轮胎年产能，按照全钢胎15kg，半钢胎3kg添加量，对应约67.5万吨液体黄金需求量，按2万/吨售价即135亿元空间，加上非公路轮胎消耗量市场空间会更大。同时液体黄金材料不排除会外售，米其林、固特异等全球轮胎巨头也与公司有过接触。

③软控为全球轮胎橡胶设备领域龙头之一，赛轮的轮胎项目扩产所需设备投资共100.97亿元、功能化新材料项目所需设备投资7.4亿元。赛轮橡胶核心设备采购自软控，也是软控第一大客户，本次赛轮的扩产有望给软控的设备业务带来新的增量。预计公司22-23年归母净利润分别为2.03、3.53亿元，维持推荐。

软控更新
赛轮公告建设年产50万吨功能化新材料，其中一期20万吨，将采购液体黄金材料及其他橡胶材料、助剂等原材料，其中需购买液体黄金材料总计19万吨，一期7万吨。此消息对于软控意义重大：
1、软控目前6万吨eve产线已顺利跑通，合计产能达到7万吨（此前具有1万吨）。之前市场一直对7万吨销量消纳问题存在担心，赛轮公告落地，担忧消除，软控7万吨eve生产-销售形成闭环。明年3.5亿利润具有较大确定性。
2、19万吨eve采购需求向上弹性进一步打开。一期eve需求7万吨，总体需求19万吨，按照2万元不含税价格每吨计算，19万吨对应收入38亿元，按照15%净利率对应利润5.7亿元，折股利润3.65亿元。
3、市值计算：2.5*30+3.65*50，245亿元

附：之前更新

软控股份逻辑更新：
1、橡胶设备全球第一梯队，橡胶设备在手订单40-50亿元；生产工艺延展至锂电设备在手订单7-8亿元，近几年保持较快增长。另外空气弹簧逻辑也慢慢兑现；
2、EVE胶实际是湿法工艺胶，橡胶轮胎行业革命性技术，米其林、固特异等大厂也在研发中，目前只有软控具备成熟量产能力，具有垄断地位。形成软控-设备、益凯-工艺/专利、伊科思-原料生产闭环。益凯EVE胶6月投产6万吨，投产后公司合计产能能达到7万吨，按照2万元/吨不含税价格，15%净利率计算，实现利润2.1亿元。液体黄金轮胎推广，未来会继续扩产至10万吨（很容易，且成本能再下降30%），甚至30万吨。目前正积极对接国际大厂，未来不排斥外销；
3、去年传统业务利润1.7-1.8亿元，今年2亿，明年2.5亿，明年按照25倍估值，市值63亿元。EVE胶益凯2亿元利润，股权利润大概1.3亿元，技术首发壁垒高空间大，给予50倍估值，对应市值65亿元。合计市值130亿元，翻倍空间；
4、与国内聚丁烯龙头厂商成立东方宏业新材料公司，具有一万吨聚丁烯产能，技术突破有望国产替代。未来软控将形成设备、新材料双轮驱动，远期收入60-70亿元。

赛轮公告：