盈利能力上升：公司一季度业绩超预期，扣除电站转让利润后也有明显增长，我们认为主要是毛利率明显上升的驱动效果，核心原因是内生的技术和管理的降本，我们预计公司二季度主营业务业绩不会明显低于一季度。

广东海风市场优势：公司作为广东本土企业，不完全统计近三年公司在广东项目中中标率在85%左右。我们统计十四五省级海风规划中广东省约占全国近35%的量，而广东海上风机价格超过国内大多数省份，因此市场份额占比更高，公司具有较强的基本盘。

半直驱路线海上占优：公司专注半直驱技术路线，该路线相比于直驱在成本和轻量化方面占优，而可靠性方面要优于双馈路线。海上相比陆上维修成本高昂，且大型化进度更快，我们认为未来半直驱路线在中远海项目具有明显优势。而公司专注半直驱技术路线，具有较强的技术积累，同时陆海统一路线也有利于供应链品控和降低成本。

海上风机出口：22年4月，采用明阳机组的意大利塔兰托30MW海风项目竣工，该项目为国内整机厂首次实现欧洲海上风机出口。去年12月，明阳智能与英国政府达成意向协议在当地投资建设风机、叶片基地；今年5月与韩国最大整机厂Unison公司签署战略合作协议，将在韩国建设风电中心。

漂浮式技术领先：21年7月，由公司提供的三峡漂浮式实验样机成为国内首个下水安装的漂浮式机组；10月，明阳智能发布全球最大16MW漂浮式机组，与EnerOcean签署合作协议开发西班牙海上漂浮式项目；11月，明阳智能中标中海油浮式风机项目，项目水深约120米，达到漂浮式真实应用场景。

海上风电今年招标超预期：截至目前22年海风已招标5.6GW，还未招标的项目中预计年内招标的9.4GW，有可能年内招标的6.65GW，合计21.65GW，即全年海风招标量预期在15-21.6GW之间（不含阳江青洲五六七3GW），大幅超出此前预期的10-15GW，我们预期下半年海风招标量会明显释放。

我们预计公司22、23年归母净利45亿、50亿，22年PE仅13倍，相比其他主机厂（金风约14倍，运达约20倍、电气风电约19倍）处于较低水平，性价比较高。