【中信轻工】电子烟管理办法落地，利好头部

12月2日《电子烟管理办法》，落地时点超出市场预期，监管细节整体符合我们“中性情形”的判断，类专卖化监管与中烟体系走向融合，中烟对电子烟定位向HNB靠拢。

中烟在批发环节统购统销，便于降低征税成本，此举使雾芯科技渠道掌控力大幅削弱，内在商业价值受损；思摩尔国内业务成长性及盈利能力预期存下修可能性，但经营确定性提升。

生产、零售环节进行“许可证”授权管理，产品执行“登记制度”、技术审评，通过“电子烟交易管理平台”实现全流程监管，生产及代工企业“扩产”及“技改”也需经中烟批准，但税收落地尚需等待。进入门槛大幅抬高，利好头部，其中思摩尔产能规模领先、技术实力雄厚、海内外市占率较高，将最大概率分享行业渗透率提升红利。

长期看监管加速推进有望引导行业走向规范、良性、可持续发展，长坡厚雪特征显著，维持行业“强于大市”评级，首推思摩尔国际。