申万宏源汽车 | 爱柯迪经营情况
观点:首推爱柯迪,预期差一:管理层思路转变,拥抱新势力获得单车价值量最高可到4000元
市场对爱柯迪的看法是中小产品、传统势力的隐形冠军,在新势力的进展一直比较保守,尤其是国内铝压铸公司在新能源渗透率提升下的配套价值量提升巨大(三电+车身结构件大概新增10000元左右)。但经过我们跟踪,公司在新势力已经获得巨大突破,主要体现在
1)管理层从研发团队、产能扩展方面出现积极转变:过去tie2的主要研发由于产品多、散,叠加研发周期长(可能在1年),相对分散,但新势力的配套需要更快的反应速度(半年左右),因此公司研发团队迅速整合成针对性研发。同时产能方面,已经对3号和5号工厂进行整改完毕,针对新势力的三电和车身机构件进行配套。
2)新能源三电+车身结构件的最大单车价值量到4000元左右。公司订单2022年创新高,预计破100亿,其中新能源占比超过50%,从2022年放量,预计占比提高到15-20%。在整体管理层思路转变下公司订单也获得突破。配套产品涵盖新能源电池pack包相关(pdu等)、电驱(5合一等)、电控(dcdc等)等相关壳体,单车价值量为3500-4000元。同时在壁垒非常高的车身结构件方面也有突破,获得某新势力的减震塔产品,单价增加500-1000元。
3)根据现有订单按照车型量产节奏,我们预计2022-2023年公司利润可到7亿,9亿,对应估值仅19倍、15倍,按照压铸件企业整体平均估值30倍算,有50%-100%的空间。
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