【天风电新】铂科新材&东睦科达对比研究更新-0213

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东睦股份在1月发布公告，拟以现金1.94亿元收购德清鑫晨97%股权，收购完成后，德清鑫晨成为东睦股份控股子公司。以2021年预计净利润0.2亿计算，约10倍PE。

德清鑫晨主要产品为磁粉芯行业的软磁磁粉末，其唯一客户是东睦科达。东睦科达产品覆盖从软磁铁粉芯到高性能铁镍磁粉芯等全系列金属磁粉芯，下游包括光伏、风电、高铁、新能源车、5G通讯等。

我们对合金软磁领域的企业：铂科新材、东睦科达，以及德清鑫晨情况进行对比：

🌼扩产情况

铂科：21-23年末分别为2.5、3.6、5.8万吨；东睦科达：21-24年末分别为1.5、2.6、2.6、4万吨；德清鑫晨21-23年末分别为2.33、2.98、3.3万吨。

🌼单吨营收、盈利情况对比

销量：铂科2018-2020年合金软磁销量0.82、1.19、1.6万吨；科达2018-2020年销量0.54、0.63、0.91万吨，是铂科销量的66%、53%、57%。

单吨收入：铂科2018-2020年为4、3.4、3.1万/吨；科达2018-2020年为3.7、3.8、3.4万/吨。

单吨净利：铂科2018-2020年为0.84、0.71、0.67万/吨；科达2019-2020年为-0.06、0.15万/吨；科达+鑫晨2019、2020年为0.08、0.36万/吨。

🌼投资建议

从扩产情况看，铂科的扩产力度大于东睦科达；从产量情况看，2018-2020年东睦科达合金软磁产量是铂科产量的60%左右。

从单吨收入看，2018年铂科较高，2019-2020年东睦科达较高，我们认为原因或为下游产品结构有关，铁镍产品价格较高，成本也较高。

从盈利情况看，铂科毛利率、净利率远高于东睦科达，也高于科达+鑫晨，表现出龙头企业具有明显的成本优势。随着头部企业扩产，份额有望进一步集中。