核心观点：东北医药组明确看好医药零售板块2022年全年表现。考虑到新增门店是药房业绩的前瞻指标，2021年的门店扩张有望为2022年业绩稳增长奠定基础。

趋势一：医药零售行业增速持续回暖

根据中康CMH公布数据，10月起每月监测零售药店店均销售额呈转暖态势。根据中康CMH公布数据，全国店均销售额指数定基和环比指数（同比2019年单月销售额）呈逐步提升态势，2021年11月单月销售额指数为100，较此前1-10月平均值93有边际提升趋势。考虑到该指数主要反映医药零售行业的门店销售情况，我们认为指标的持续回暖或反映了医药零售板块呈现复苏趋势。

趋势二：基数压力逐步消除，部分药房Q3呈改善趋势

部分上市公司单三季度呈现营收边际改善趋势，2022年起有望呈现边际改善趋势。2020年疫情为药房带来短期业绩增厚，“疫情物资”及“医院挤出效应”为药房带来的业绩增厚。以上两种因素均仅增厚当年业绩。我们认为2022年起基数因素逐步消除后，药房板块有望恢复以往正常增长。从2021年前三季度财务数据看，部分药房增长已有所恢复，2021年第三季度营收已呈现边际性的恢复增长（漱玉平民、健之佳、一心堂）。参考去年部分药房Q4基数因素进一步消除，我们认为Q4起部分药房基数压力有望进一步缓解，看好药房板块的边际改善预期。

趋势三：门店增速达近3年峰值，有望为2022年收入贡献增量

门店扩张：2021年医药零售门店扩张速度均有加快，有望为2022年营业收入带来增量。根据医药零售板块龙头企业过往开店表现，一般而言新开门店第一年营收规模仅50-60万，第二年在获得医保定点后，门店营收有望实现翻倍增长。从2021年前三季度数据看，6家医药零售上市公司门店扩张增速均为近三年最快增速，2021年新开的门店有望为2022年贡献营收增量。

趋势四：上游中药饮片价格上涨，同时部分中成药价格上涨，客单价存提升预期

根据中药材天地网数据，综合200指数（200种大宗中药材的当日市场价格）21年10月1日-12月24日指数涨幅达5.12%，大宗中药材呈涨价趋势。同时多款中成药（复方板蓝根、牛黄解毒片等）近期终端价格有所上涨。考虑到药房具有较强的渠道属性，中药饮片及中成药涨价预计将带动药房终端提价，推动客单价的提升。我们认为中药饮片/中成药的提价有望增厚药房业绩，为药房带来增量营收/毛利。

建议积极关注医药零售板块当前时间点的配置机会。